亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为，新增贷款再次突破万亿元，与年初信贷需求旺盛密切相关，全年信贷投放量有望超过去年水平。受年初因素消失的影响，加之春节假期因素，预计2月份新增贷款将有所回落。考虑到经济增速小幅回升、实体经济信贷需求平稳增长，今年全年信贷投放将保持适度增加，全年新增贷款量有望达到8.5万亿-9.5万亿元。

   亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示，虽然央行和银监会等金融监管部门至今仍未明确今年的信贷规模以及增速目标，不过，从银行等金融机构反馈的信息中，或可以略微看到全年的信贷投放趋势。之所以出现银行信贷增速同比大幅增加的情况，主要是因为国内经济持续稳定增长以及海外经济复苏增加了企业信心。同时，随着城镇化等概念的提出，各地投资计划纷纷出炉，企业参与积极性较高，带动了信贷需求增长。现在的投资大多还是国有企业带动，经济内生增长动力不足。如果下半年经济形势稳定，利率市场化推进以及信贷总量控制，都可以令银行信贷资源从较低经济附加值的企业转向新兴产业，释放出更大的经济效益。中国的经济增长一直依靠大量投资拉动，效率不高，这也是为何中国的M2(广义货币)规模位居全世界前列的原因。央行应该通过政策调控，改变对投资的过度依赖，借此促进金融领域全方位变革。

   亚太城市房地产研究院院长谢逸枫分析，今年流动性将前松后紧，央行的货币政策今年将保持“前松后紧”态势。从目前国际国内经济形势看，虽然复苏已经确定，但力度依然比较脆弱，因此货币政策需要偏松。到了下半年，通胀压力将较上半年加大，货币政策将倾向于偏紧。虽然金融机构看好信贷需求，但央行今年的货币政策恐不会让其全面释放。过快的信贷投放，除了会导致资产泡沫放大，也会给当前的物价调控带来较大难度。日本、美国、欧洲近期都推出了量化宽松式的刺激政策，这无疑给全球经济带来了更多流动性。流动性泛滥必然会推高大宗商品价格，进而给中国带来输入型通胀压力，使中国本土的流动性释放受到抑制。2013年信贷总量有望在8万亿至9万亿元间，较去年有略微增长。

   1月官方PMI未见明显回升主要是季节性原因，未来经济温和复苏的势头并未改变。1月物价同比涨幅有所回落也主要是去年同期的高基数，未来上行的趋势基本可以确立。为保证节日期间的资金需求，节前央行加大了逆回购力度，但这不意味政策即将放松。未来货币政策仍会保持稳健，实际操作趋于中性。近日央行宣布启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO)。与常规公开市场操作相比，SLO期限短，操作灵活，一般在公开市场常规操作的间歇期使用。我们认为，SLO主要起到熨平短期资金供求和利率骤然波动的作用，有助于完善公开市场流动性调节工具体系，可以增强当局对短期利率的调控能力，并为利率市朝条件下基准利率构建和货币政策调控从数量型为主向价格型为主转变创造条件。

   近日央行发布的货币政策执行报告进一步表明，未来将更为倚重公开市场操作来调节流动性，以增强灵活应变和相机抉择的能力，利率和准备金率的使用则较为谨慎。而在贷款利率已经趋于下行、物价重新上行的复杂局面下，加之出于对中外利差过大加剧资本流入的担心，基准利率保持稳定的可能性较大。准备金率方面，新增外汇占款有所回升降低了准备金率下调的必要性，但仍不能完全排除在上半年信贷需求较大时小幅下调的可能，之后则保持稳定。

   一，信贷投放适度增加，贷款收益率下行趋稳。首先，经济增长小幅回升，信贷需求稳定增长。2013年，综合考虑以下因素，实体经济信贷需求会稳定增长。一是预计新一届政府上任将催生新的投资计划与实施。过去经验表明，在地方政府换届之后当年或次年，投资都会出现快速上升。2012年固定资产投资的换届效应仍可能出现，预计2012年投资增速在23％左右，这将带动一定规模的信贷需求。二是经济运行将稳中略好，收入分配改革方案也即将出台，居民收入增速有望平稳增长，2013年消费增速将稳中有升，预计全面名义消费增速在16％左右，从而带动相关贷款需求增加。三是对小企业、三农、战略新兴产业等领域的信贷支持进一步加强，将有利于信贷增长。四是前期积累的刚性需求释放但房地产市场调控难以明显放松，预计2013年房地产市场平稳增长，住房成交量较为平稳，贷款需求稳定增长。

   但2013年直接融资、特别是债券融资继续加快发展，在社会融资总规模的比重不断上升，企业对银行信贷的依赖延续下降态势，这对贷款增长不利。综合考虑正反两方面因素，在总体经济增速小幅回升的情况下，2013年贷款需求将较为稳定。经验表明，在正常年份里，固定资产投资与信贷余额增速的比值平均在0.7左右，即投资增速每增长1％，需要贷款增长0.7％。但在政策偏宽松、信贷增长较快时期，该比值会在平均值以上，反之则在平均值之下。2013年，在货币政策保持稳健的情况下，加之债券融资发展对信贷的替代，预计该比值可能在0.65左右。据此推算，再按照2013年投资增速为23％的假设，则要求人民币信贷余额的增速约15％，即信贷余额增长9.5万亿元左右。

   其次，货币政策保持稳健，信贷投放适度增加。2013年，综合考虑经济增长小幅回升、物价可能进入新的上行周期且输入型通胀压力不容忽视，预计货币政策仍会维持稳健基调，不会进一步放松但也不会很快收紧。在此环境下，银行将保持一定的信贷供应能力，但信贷投放规模难以明显放大。一是2013年总体信贷环境较为适度，不会过于宽松。这一是考虑到地方政府有较强的投资冲动，为避免投资过热的风险，信贷投放不宜过多；二是为防止房价大幅反弹、保证房地产市场平稳发展，对房地产开发贷款仍维持较为严格的监管；三是在主要发达经济体继续实施量化宽松政策、全球流动性泛滥的情况下，2013年我国将面临较大的资本流入的压力，为防止流动性过于宽松，国内信贷也不宜大幅增长。准备金率不会大幅下调也将限制银行的信贷投放能力。综合考虑供需两方面因素，预计2013年人民币新增贷款的调控目标值在9万亿元左右，但实际新增贷款可能会略超出调控目标值，达到9-9.5万亿元，实际增幅约为14.3％-15%，较2012年末有所回落。

   最后，新增对公中长期贷款规模有所扩大，收益率下行中趋稳。2013年，受投资增速进一步有所加快的带动，预计对公中长期贷款增长会保持2012年9月以来的逐步加快态势。同时，鉴于经济增长小幅回升条件下信贷需求较为平稳、稳健并可能趋紧货币政策下银行总体信贷环境不会过于宽松，2013年总体信贷供需形势可能趋紧。受贷款重定价因素的影响，预计贷款收益率继续下行。但随着重定价完成，在贷款供应形势总体偏紧的环境下，商业银行新发放贷款的收益率有望逐渐趋稳。而且，预计商业银行会继续推进贷款结构调整、积极拓展中小企业贷款业务，这也有利于贷款收益率保持稳定。

   二，新增存款上升，存款成本率持续高企。第一，外汇占款增量有所上升有利于存款增长。2013年，尽管在世界经济形势难有明显反转、外部需求环境依然严峻的情况下，出口难以实现快速增长。但中国经济增速小幅回升会对FDI增长有利。而且，在外围流动性宽松格局下，美元贬值预期加之对中国经济增速显著放缓的担忧消除，国际资本可能会重新进入中国，从而促进外汇占款恢复增长。但另一方面，在贸易顺差不会大幅上升、人民币不会持续大幅升值的情况下，外汇占款增量也难以恢复到高峰时期月均2000亿以上水平。综合考虑各方面因素，预计2013年新增外汇占款规模将从今年的不到8000亿上升到1.5万亿左右，月均1200亿元左右。另外，如前所述，预计2013年新增贷款规模9-9.5万亿元，将直接推动存款增加9-9.5万亿元。因此，新增贷款和外汇占款一起将带来10.5-11万亿规模的新增存款。

   第二，银行持有的企业债券规模扩大有利于存款增长。与贷款类似，银行持有企业发行的债券也会创造存款。这是因为当银行用吸收来的存款资金购买企业发行的债券时，存款并未减少，但发债企业的存款却增加了。2012年1-9月银行持有的企业债券累计增加了7300亿元，特别是下半年以来增速有所加快，仅9月就增加了1800亿元。未来在鼓励发展直接融资、企业发债成本较低的情况下，银行持有企业债券会进入快速扩张时期，预计2013年将达到1.5-2万亿元左右，进而带来相应存款增加。综合上述主要因素，2013年新增人民币存款规模将达到12-13万亿元，较2012年的10.8万亿元有明显扩大，存款余额增速则在13.1%-14.2％左右，可能与2012年末基本持平或略有提高。

   第三，活期存款占比上升，存款成本率持续高企。2013年，在经济增速小幅回升、企业盈利预期转好、经济活跃程度提高的情况下，企业将倾向于增加活期存款的持有量。受资本市场改革创新、上市企业经营向好的影响，股市可能有恢复性或阶段性行情出现，居民户也将倾向于持有活期存款，活期存款占比将有所上升。2013年，部分银行依然面临较大的存款压力，存款市场竞争依然较为激烈。而且，在2013年下半年物价上涨有所加快时，不排除为管理通胀预期小幅上调基准利率或是进一步扩大存款利率上浮的可能。因此，2013年存款成本率将维持高位，难有明显回落。