04-07-2011本週匯市分析[投资理财]

 一周收市 一周表现(%) 今月至今表现(%) 今年至今表现(%)
欧 元
         1.4508              2.4       0.6     8.4

 全球最大债券基金太平洋投资管理公司PIMCO掌舵人债王格罗斯在6月初接受媒体采访时表示，PIMCO认为联储局不会推出第三轮量化宽松计划，还补充说鉴於美国当前的经济和通胀增长速度，联储局将在更长时间内依靠保持联邦基金利率在极低水平，这对利率形成了有效限制云云。但於前周三联储局主席贝南克在记者会上发言之前，格罗斯已改口预测去到8月份Jackson Hole怀俄明中央银行家年会时联储局可能会暗示一套将孳息封顶形式的第三轮量化宽松计划。实施孳息封顶有先例可援，联储局在40年代时曾一直维持长期国债孳息的上限在2.5%长达近10年。 
以孳息为目标的政策自不可称为量化宽松政策，有人主张沿用上世纪60年代正名为Operation Twist(操作扭曲)政策，这次大概可称之为OT2第二轮操作扭曲政策，联储局将视乎供求情况购买很多债券以令10年期孳息保持在目标水平，因此购买所需数额无法事前预订，联储局将基本上失去了其资产负债表的控制能力，但此政策可能有助房地产部门持久的复苏。
由於10年期孳息曲线与经济直接或间接的定价关系太大，这是一个合乎逻辑的建议，联储局将试图把10年期债券孳息的市场预期锁定不会升越某一水平，压制到这年期的孳息就等如可控制住按揭利率水平。毫无疑问，房地产市场正面临着各种障碍，从消费调查的数据看得出来，美国家庭不相信利率还可长时间如此低企，认定联储局只能做这麽多，所以人们需要确信，一旦作出购买住房决定，在一段期间内不会碰到利息负担上升而导致可能妨碍其还本付息能力的情况。这是联储局在影响期望方面所能起到的作用，问题是购买所需数额无法事前预计，承诺孳息不会升越某一水平等如在必要时会天量购买债券而无限地进一步扩大其资产负债表规模，这种做法一定会触发国会中有茶党背境的议员进行政治抨击，甚至联储局一直珍视的独立性也可能会因此被结束，所以有人认为即使经济恶化，贝南克要推销如此的宽松政策将甚有难度。
而当晚记者会上贝南克亦指出当前的环景与去年8月份时大相径庭，没有通缩风险之余且见目前通胀率高於目标，预计今年下半年和明年年初的经济增长将比今年至今为止的增长速度为快，此部份说词自令人以为联储局无意再推第三轮量化宽松政策，但其实他亦表示过联储局要进一步刺激经济的话，暗示例如在欧债危机恶化的情况下，可以购买更多证券及下调支付给银行超额准备金的利率(IOR)，这是很明显的没有加息意图的讯息，而且调降IOR的话会大大减少银行保留太多储备在银行体系内的诱因，会刺激放贷及货币流速而诱发通胀升温。再者联储局声明又确认了量化宽松政策2.1版(或称2.5版)，比对首轮量化宽松政策结束後逾4个月才推出1.1版，今次在次轮量宽政策未结束前已先行宣布，明显是更进取倾向宽松的政策。上周美股气氛开始好转应属上述消息变化的滞後反应，与希腊国会通过节约方案无甚关系，在本周四欧盟央行会议加息前，欧元应可反弹多一段，接近预期兑现时应开始中线回挫发展。

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