陈真诚：金融调控政策将继续收紧
文/陈真诚
（平面版文章载《生活新报》）
[导读：只要真正下定决心，打击通货膨胀，调控房价，将宏观调控进行到底，政府则有的是调控办法，什么调控手段都可能使出，并不如传统思维所预测的那样…本文内容系个人观点，仅供参考，不构成任何人或任何机构、企业做出任何决策的依据，也不构成对文中提及的个人或机构的评价。]
上调存款准备金率信号效果大过实际效果
就在舆论争论货币政策是否应该继续从紧、房地产调控是否应该松动的当下，6月14日一天，中国经济领域连暴两颗重磅“炸弹”，尤其是央行及时出手调控，在出台调控政策时间上未按一般人习惯意识里的常规出牌，超出了许多人的预料，大为增强了调控政策的心理效果。
6月14日上午，国家统计局发布宏观经济数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.5%（环比上涨0.1%），超过3月份5.4%的近期最高涨幅，也是2008年7月CPI上涨6.3%以来的最大涨幅，刷新了34个月纪录。工业生产者出厂价格（PPI）同比涨幅与4月份持平，也上涨6.8%。这些说明，通货膨胀形势依然严峻，打击通货膨胀的任务仍然很重。这些数据将强化政府坚定继续打击通货膨胀的决心：调控政策松动不得！
于是，当天下午，中国人民银行立即采取行动。为打击通货膨胀，收紧市场流动性，中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央今年以来第六次也是去年以来第12次上调存款准备金率，可一次性冻结近4000亿银行资金。此次调整后，大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。
这次上调存款准备金率，意味着货币政策紧缩周期还将继续。虽然数据显示，5月新增贷款较4月大幅下降，货币供应量增速继续放缓，但商业银行通过发行理财产品而非直接吸储所募集的资金没有反映在货币供应量数据中，通过信托发放的表外贷款的增量并不包括在新增贷款数据中，大规模的民间借贷更是难以统计进入数据，意味着社会融资总量依然巨大。上调存款准备金率，作为“稳健货币政策”的标志，澄清了近期出现的货币政策将松动的预期舆论，证明控制物价上涨依然是宏观调控的首要任务，管理通货膨胀依然是货币政策的重点，说明货币政策继续从紧。因此，本文作者陈真诚认为，上调存款准备金率，其信号效果要大过实际效果。
尤其是，这次宣布上调存款准备金率，没有按常规地选择在周末或节假日进行，再加上疑似经济数据再次提前泄密，说明央行在与市场预期和一些人基于预期指导下的对冲操作行为做博弈。央行通过提前做出反应，使预期来不及影响市场，使一些对冲操作行为来不及出手，以提高调控效果。
这正如俗话所说的那样，一切都有可能。在宏观经济管治方面，也是一样。
当然，由于这次选择在周二宣布上调存款准备金率，不排除同一周的周末（17-19日）接着加息的可能，以提高调控效果，增强对市场的心理影响力。如果没有加息，则基本上可断定要到7月份才加息了。此前有记者曾于6月8日问我，央行会在什么时候加息？我当时的回答是，估计6月份可能不会加息，很可能要到7月份或7月初左右才加息，原因是加息资源有限，而打击通货膨胀的道路漫长，得留些加息空间资源到明年。
不难看出，只要真正下定决心，打击通货膨胀，调控房价，将宏观调控进行到底，政府则有的是调控办法，什么调控手段都可能使出，并不如传统思维所预测的那样。
上调存款准备金率对房地产直接影响不大
无疑，这次上调存款准备金率，其直接目的是打击通货膨胀。只是，由于房地产是高资本杠杆型产业，目前市场成交持续大幅下降，开发企业普遍遭遇不同程度的资金压力，因此，也将对房地产产生一定的影响。
虽然再次上调存款准备金率，无疑将进一步减少商业银行的可贷资金，收紧信贷规模，理论上而言将使得开发商更难从商业银行获得贷款，资金压力将加大。不过，数据显示，1-5月，全国房地产开发投资18737亿元、同比增长34.6%，其中住宅投资13290亿元、增长37.8%，说明房地产开发投资增长较快，依然比较热。但是，1-5月，房地产开发企业本年资金来源32340亿元、同比增长18.5%中，国内贷款5803亿元只增长4.6%，而利用外资266亿元增长了57.3%、自筹资金12486亿元增长了30.9%、其他资金13785亿元增长了14.6%，说明目前开发商本就处在不易贷款的阶段，开发商本就很难获得贷款，主要依靠非银行体系融资，再上调也不过如此。也就是说，本次上调存款准备金率，对开发商的影响不大，对购房者也没有多大直接影响，因此，对房地产的影响不大。
本次上调存款准备金率，对房地产的影响，主要体现在对市场预期形成影响。本文作者陈真诚认为，这个影响，将主要呈现在三个方面：一是影响市场对政府政策决心的认识，尤其影响地方政府对待房地产和调控的态度，影响地方政府执行中央政策的决心，影响地方政府对土地定价的心理；其次是影响市场对流动性的预期；三是将影响市场对通货膨胀的预期，并进一步影响房价等资产价格走势，进而也将对房地产开发商相关方面的心态产生一定影响。目前，国内购房者买房目的很多是抵御通货膨胀，而央行上调存款准备金率将会影响房地产市场走势，有助于促使房价将逐渐下行。
7月份继续加息的可能性较大
接下来，应该说，央行短时间内不会松动金融调控，金融调控政策还将继续从紧。
以5月CPI同比上涨5.5%和目前一年定期存款利率3.25%对比计算，意味着一万元存款一年会损失225元，负利率高达2.25%。如此负利率，将导致存款继续从银行搬家，增大通货膨胀预期。
再加上国际市场因素的影响，如目前主要发达经济体持续实施量化宽松货币政策，全球货币条件过于宽松，中国等新兴经济体连续的紧缩政策导致利差逐步扩大，吸引了大量资本流入，强化了资产价格上涨、通货膨胀预期。央行6月14日发布《2011年中国金融稳定报告》也指出，大宗商品价格高位运行，国内通货膨胀压力明显加大。由于严重的负利率、严峻的通货膨胀形势，因此，央行将继续收紧货币政策，最终还得要选择加息。
也就是说，7月份继续加息的可能性较大。
（《生活新报》载文“货币政策将继续收紧”网络地址：http://www.shxb.net/html/20110617/20110617_282338.shtml）
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