在人民币升值预期下，外汇占款短期内很难下降。而提高存款准备金率，可在一定程度上回收银行体系流动性，防止货币环境过于宽松。

　　临近岁末，当人们都在准备迎接农历新年的时候，央行于1月14日晚间宣布上调存款准备金率0.5个百分点，作为2011年调控政策的首度开闸，这一消息多少令市场感到突然。而就在此前进入2011年不到一个月的短暂时间里，“落实稳健的货币政策、控制流动性的总闸门、引导货币信贷合理适度投放”等已多次被央行在不同场合加以强调。

　　据了解，此次上调存款准备金率后，大型商业银行的存款准备金率将达到19%这一历史新高，冻结资金预计在4000亿元左右。

　　股市震荡走低

　　尽管欧美股市近期不断创出新高，但受到央行上调存款准备金率利空消息影响，1月17日沪深两市均出现跳空低开，全日呈现出毫无抵抗的大幅下跌态势，盘中不仅轻松击穿半年线，而且跌破去年12月29日形成的低点（2721.48点），呈现破位下跌态势。

　　其中，沪指一度跌破2700点整数关口，最终收于2706.66点，下跌84.68点，跌幅达3.03%；深成指表现更弱，收于11734.62点，下跌559.55点，跌幅达4.55%。伴随股指的大幅下跌，成交也有所放大，两市总成交1842亿，相比14日放大200多亿，显示资金出逃意愿增强。另外，中小板指在两市各主要指数中跌幅最大，为4.58％；创业板指也下跌3.68％。

　　从盘面上看，此次上调存款准备金率，金融、地产、大宗商品板块首当其冲，跌幅居前。个股呈普跌格局，只有部分高送配个股上涨。

　　对此，业内分析人士表示，考虑到大型商业银行超储基本为零，中小股份制商业银行仍有少量超储，对前者的实质影响逐渐加大。

　　银河证券银行业分析师伍永刚认为，此次提高存款准备金率，对银行整体业绩的影响估计下拉0.3%左右。同时，广发证券分析师崔永也认为，上调存款准备金率后，一些高资产负债率的行业如银行、地产、煤炭、有色等板块短期或出现调整。

　　工行投资银行部研究中心首席分析师陈振锋分析，随着存款准备金率的一次次调高，银行业金融机构的超额存款准备金率不断下降，将逐渐影响到商业银行的资金投资收益率。部分商业银行在缴纳存款准备金时，将被迫抛售部分债券或其他资产。

　　不过，也有分析人士认为，由于资金面趋紧，银行议价能力和银行间市场资金收益率或会提升，这将部分弥补缴纳存款准备金率带来的投资收益损失，从而令负面影响有所减小。

　　剑指信贷投放

　　尽管为控制流动性，去年央行两次加息和六次调高存款准备金率，但目前控制流动性的任务依然艰巨。从去年末的情况来看，企业的资金需求比较旺盛，因受到全年信贷额度管理的抑制，相当一部分的信贷需求被延缓到今年1月份集中释放。近日有媒体报道称，1月上旬，工农中建四大行新增贷款总量就已达2400亿元。而去年12月，四大行新增贷款仅约1600亿元。

　　市场人士判断，正是由于1月上旬的贷款投放规模已经十分巨大，正是由于预计到今年信贷增长的惯性和刚性，央行力求尽早抑制信贷冲动。

　　据了解，第一季度有近1.2万亿元到期央票。伍永刚分析，在1月份以来银行间市场流动性紧张的缓解、央票回笼资金功能仍有限的情况下，上调存款准备金率回收流动性是必然之举。

　　此外，分析人士认为，去年12月外汇占款继续保持快速增长并导致M2增速超预期，也是央行上调存款准备金率的重要原因。最新公布的金融运行数据显示，去年第四季度，我国共新增外汇储备1990亿美元，较第三季度多增50亿美元。FDI（对外直接投资）保持稳定、贸易顺差恢复较快、境外资本流入明显增多是外汇储备多增的主要原因——这在数据上则表现为外汇占款的持续高增长。

　　银河证券研究部分析师张新法认为，在人民币升值预期下，外汇占款短期内很难下降。而提高存款准备金率，可在一定程度上回收银行体系流动性，防止货币环境过于宽松。

　　仍有上调空间

　　“十二五”期间，国家货币政策由宽松转为稳健。对此，央行在2010年12月金融数据发布仅隔两日的时候上调存款准备金率。分析人士认为，此次调控既是对2010年年末经济金融运行的一种反馈，也表明央行试图通过其政策的一致调节来培养市场的一致性预期，培养决策的公信力，最终形成决策面和市场的共识，使政策的推出有较为良好的执行效果。

　　“未来存款准备金率和利率都有上调空间”。陈振锋认为，存款准备金率的调控节奏将视信贷投放速度而定，以达到从供给面控制流动性的目标；而基准利率的调整在2011年或将置于政策工具的重要位置，其调控节奏将视物价水平而定。利率和存款准备金率的搭配协调使用或将是在当前经济面下央行的主要操作方式。

　　张新法也表示，在国内流动性偏多、通胀压力较大、利率调整受到一定制约的情况下，未来一段时期，存款准备金率统一上调和差别上调有可能会同时进行。具体来看，“上半年偏重于统一上调并启动差别上调，第二季度以后，会根据不同金融机构的资本充足率、经营稳健性和贷款投放的具体情况，实施动态的、有差别的存款准备金率制度”。