筛子与网眼

——中小企业融资难问题探讨（之三）

在解决中小企业融资难问题上，产权市场能做什么？该做什么？以及怎么去做？这些问题必须要考虑清楚。

首先是对自己的定位，要对自己有清醒的认识。在解决中小企业融资这一中国市场宿疾问题上，产权市场并非治百病的万能药，我们只能解决满足一定条件的部分中小企业融资问题，所以要首先确定能医治的“病人”范围，把符合一定症状的病人作为自己的治疗对象，这样才能对症下药，药才能起到效果。

其次是要对信息进行筛选与加工。要把进到产权市场箩筐内的各类信息有效分类，合理筛选，贴上标签，标出价钱，然后再拿到市场上去卖。犹如在超市里叫卖的商品，促销员在其上柜之前，一定要自己先把产品性能吃透，然后才能给消费者讲透，否则自己都没搞明白，产品也就不用去推了。顾客在每个牌子的商品前停留时间或许只有几十秒，必须在这短短时间内把他的注意力吸引住，不能指望顾客自己找产品资料去研究，对产权交易机构来说，也要练出一身超市叫卖的功夫。

三是要充分调动中介组织的作用。投资人在确定是否向融资企业投资前，要充分了解该企业的经营情况、财务状况、商业模式、市场前景、业务风险等方面知识，这些就需要有做审计的、做评估的以及法律方面等多类服务机构的参与，产权市场需要把这些中介服务机构聚拢起来，共同为投融资双方服务。但如何聚拢、怎样让大家都兴趣参与进来这些问题也需要先做好功课。

四是要保障投融资双方利益不受侵犯。在法律法规尚不健全的今天，市场上不乏各类打着投资或融资幌子的骗子，这也是中国市场的一个顽疾，是导致中小企业融资难的一个重要原因。产权市场此时可以发挥出自身平台优势，为进场交易的投融资双方设置安全屏障，把形形色色的各式江湖骗子挡在门外——我们管不了门外的是非，但要保证门内交易的安全，对投资人或者融资人而言，产权市场的大门象征着一道安全屏障！如果今后产权市场能在投资者与融资者心目中树立起这样的形象，这就是一个莫大进步。

产权市场需要做好、也该做好的事还有很多，这里就不一一列举。当产权交易机构把这些基础性问题解决好后，我们就可以“垂衣裳而天下治”、坐等投融资双方进场交易了。

北交所的增资扩股附返售权交易产品，其实就是按照这样的一种逻辑理念构建出的一个方案体系；或者说，是针对一些特定类型的中小企业融资开出的一剂融资方药。

这里先给出它的定义：所谓的增资扩股附返售权交易（简称“增资附返”），是指具有法人资格的企业通过北交所来发布增资扩股的信息，以北交所认可的方式来确定投资方,并约定在一定时限和条件下，投资方有权以约定价格要求企业去回购认购股权，或要求企业的控股股东购买其所认购股权的一种融资交易行为。

方案实施的过程，就是北交所事先对项目设置一定的进场标准，然后组织各类中介机构对进场的融资项目进行遴选，挑选出的符合条件的项目后，北交所即针对性向投资人进行推荐。为了保证项目的可靠性，增大对投资人的吸引力，北交所要求融资方对该项目股权做回购性安排，即在投融资双方交易成功后的一定期限内，融资方必须回购投资人手中的股权；而为了保证交易安全性，北交所还赋予投融资双方设置交易保证金与交易担保机制的权利，从而最大限度投融资双方当事人的利益。

需要明确的是，这种“增资附返”交易所适合的对象并非市场上的全部中小企业，它只是针对一少部分企业而设计——可以认为是前文所提到的、已上到“高中”阶段的中小企业。满足“增资附返”条件的企业必须是有一定市场规模、一定盈利水平的企业，所以那些盈利微薄甚至生存艰难的还在“小学”乃至“幼儿园”阶段的企业是不符合进场条件的。

“增资附返”与产权市场传统做法相比的最大改进，就是制作出一个 “企业筛子”，通过设定筛子上“网眼”的标准，把进场的中小企业重新筛一遍，细分出符合标准的企业，然后贴上标签，集中北交所的优势火力进行重点推荐。

可以看到，实际上“增资附返”交易在解决中小企业融资问题上，已与传统资本市场（从证券市场到OTC市场）有了一定程度的对接：证券市场与OTC市场所服务的是市场上的顶尖企业或上中游企业；而产权市场的这种针对性安排，则服务于位于中游或中下游的中小企业，由此来共同推动中国多层次资本市场功能作用的发挥。