海油工程(600583)无疑是近两年来最大的“熊股”之一。自2008年末1664点大盘触底反弹以来，海油工程走势大部分时间弱于大盘。2009年8月以后，海油工程股价更是义无反顾的从12.04元(向前复权价格)一路下跌到目前的5.5元附近，股价非但是被“腰斩”，而且也跌破了该股在1664点时创出的低位6.02元(向前复权价格)。
作为曾经的市场明星，海油工程到底怎么了?
众多的券商分析师更乐意将海油工程股价的下跌归结到2009年以来公司毛利率的下滑，并在分析导致毛利率下滑的各个细节后，将希望寄托在2010年及以后年度毛利率的回升。遵循分析师这一“毛利率回升”逻辑的投资者在2010年上半年以“捡便宜”的心态介入海油工程后会发现，他们得到的只是麻木的失望和继续深幅下跌的恐惧，并且股价终于跌破了1664点时的低位。
“毛利率下滑”固然是海油工程股价下跌的重要原因之一，www.maxltduk.com     nike air max
但笔者在调查研究后发现，倘若回顾海油工程2002年上市以来的价格走势和公司过去7年的业务量、营业收入以及毛利率的变动，可以看到海油工程股价暴跌最本质的原因在于“高增长”的不可持续，当市场逐渐意识到这一问题时，离场的资金便有如潮水。对海油工程而言，2009年是一个转捩点，公司高速扩张发展的“黄金时期”已经过去，市场已难以回归到以高成长性对其进行估值的历史。
除了高成长性的丧失，海油工程股价的下跌更有着公司经营以外的一些重要因素——中国船舶(600150)、中集集团(000039)等企业在2009年以来逐步介入海洋石油工程领域，以往被认为是在业务领域内难以被取代的海油工程开始受到现实的挑战，市场也因此难以给予过高估值。
高成长已成为历史

　“所以如果将海油工程复权来看，它的股价上涨速度最快的时期就是在2004—2008年这一阶段，当然你可以说这个阶段A股市场整体走得都比较好，但我们还是应当看它相对大盘的强弱更具有说明性，这个阶段海油工程业务量和盈利能力可以说都非常的符合市场对它的预期，并且经常会给出一些惊喜。如果将股价复权，可以看到它这个时期的股价上涨了16-17倍之多。”蔡先生如是表示。
但是进入2009年以后，跟踪海油工程基本面变化的投资者会发现，它的毛利率下滑趋势近乎难以逆转。海油工程的毛利率在近2年出现了持续的下滑，并且2009年是明显的下滑：2007-2009年的毛利率分别是20.76%、19.45%和12.48%。毛利率下滑的最终结果是在公司收入www.airtn.net   nike shox tl3保持高速增长的情况下，净利润增长跟不上收入的增长，2009年甚至出现了净利润的负增长。
“在毛利率维持低位和业务量增长受到限制的情况下，我们认为公司(海油工程)的增长高峰可能已经过去，公司从技术储备和装备能力虽然已经具备快速增长的基础，但无奈订单已经难以跟上。公司何时进入下一轮的高速增长目前仍看不清楚。”海通证券江孔亮如是表达了自己的观点。与目前市场上大多数将希望寄托在毛利率回升并继续唱多海油工程的分析师相比，江的观点恐怕更接近于事实。

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