清议：漂亮15投资通讯

 

国内财政收入对GDP的比率是20％还是40％或更高？这无疑是个大问题。来自国统局的数据显示，1978年和2009年，财政收入对GDP的比率分别为31.1％和20.4％。直观地看，这一比率是大幅下降了。不过，如果总是直观地看问题，恐怕许多问题都会看走眼。一块石头和一块内含翡翠的荒料，直观地看都是石头，但二者有本质的区别。

 

据世界银行统计，2006年中央财政收入对GDP比率的世界平均水平是26.9％，发达国家是27.3％。但同样是发达国家，美国只有19.3％，而法国和英国却分别高达43.0％和38.8％。个中原由是美国较少国有企业，而法国和英国较多国有企业。

 

准确地讲，财政收入不仅要包括政府税收和其它由政府强制实施的利益让渡，也应当包括政府所有权资产的财产性收入，以及商品和服务的销售收入等。

 

中国财政收入对GDP的比率之所以大幅低于世界平均水平，原因是国内对财政收入的统计范围与国际不接轨，仅限于各项税收与国有企业亏损补贴。这极不科学。既然国有企业亏损补贴可以纳入财政收入，那么，为什么国有企业可供分配的收入不能视为政府财政收入呢？初步估算，如果按照国际惯例计算国内财政收入对GDP的比率，恐怕还不止40％。这也难怪，毕竟中国是国有资产比重最高的国家。

 

截至2009年末，国内仅规模以上国有及国有控股企业的资产总计便高达20.7万亿，权益性资产总计8万亿，分别占全部规模以上企业合计数的44％和42％。这还不包括未完成企业化改造的铁道部等部门拥有的国有资产，也没有将按市值计算的国有股权与账面价值的差额包括在内。比如说，在中石油按境内外股价加权平均合计约1.7万亿的总市值当中，政府所占比重高达86％以上。保守估计，目前政府手中的上市股权市值合计不少于13.5万亿。

 

我注意到，在评估主权债务风险时，人们往往忽视了政府持有的国有资产对主权债务偿还能力的正面作用。其实，与企业可以透过出售资产来偿还债务的情形一样，政府同样可以透过出售国有资产这一筹资方式来偿还主权债务，尤其是国内债务。毋庸置疑，将政府持有的国有资产考虑在内，中国政府（包括地方政府）的偿债能力无与伦比。

 

从这一点看，所谓地方债激增至7.38万亿可拖垮中国经济的说法，是对国内主权债务风险的严重高估。

 

今日亚太股市普遍大涨，日经指数上涨3.24％，澳交所普通股上涨2.33％，恒指上涨1.62％，惟独A股再度下挫。至收盘，沪指报2552.66点，跌0.73％。漂亮股3涨9跌，合肥城建涨2.27％，天山股份涨1.93％。至收盘，第三期漂亮15（缩版）成长组合平均累计涨幅由昨日的-14.72％降至-15.68％，漂亮15成长组合累计平均涨幅由昨日的28.98％降至27.53％。今日漂亮15蓝筹组合继续下探，平均累计涨幅由昨日的-3.27％再降至-3.48％。

 

第三期“漂亮15”（缩版）成长组合简报

代码    简称       3月04日  6月03日  累计涨幅  动态市盈率    09年每股

                  收盘（元）收盘（元）  （％）    （倍）     收益（元）

000528  柳工         21.57     18.76   -13.03         7.8        2.39（10年预期）

000550  江铃汽车               18.57   -16.20         8.1        2.28（10年预期）

600449  赛马实业     35.23     22.32   -36.64         9.8        2.28

000961  中南建设     19.35      8.40   -34.88         5.8        1.45（10年预期）

600742  一汽富维     26.92     17.32   -35.66        10.3        1.68

002208  合肥城建               20.25   -24.07        15.0        1.35（10年预期）

000338  潍柴动力               57.48    -5.96         7.7        7.50（10年预期）

600166  福田汽车               17.57   -12.63         7.8        2.26（10年预期）

000877  天山股份               20.55    -3.20        18.3        1.12

000708  大冶特钢               11.55    -8.55         9.0        1.28（10年预期）

600089  特变电工               16.94    -0.41        16.9        1.00（10年预期） 

600197   伊力特                15.22     3.05        29.8        0.51（10年预期）

(其中，由于入围时间不同，江铃汽车、合肥城建、潍柴动力、福田汽车、天山股份、大冶特钢、特变电工和伊力特的基准价格依次为22.16元、26.67元、61.12元、20.11元、21.23元、12.63元、17.01元和14.77元)

第三期“漂亮15”平均               -15.68      12.2         

“漂亮15”成长组合  51.24           27.53

漂亮15领先指数    304.74％           

上证指数 （09年9月1日2683.72）2552.66   -4.88  

 

漂亮15蓝筹组合简报

代码      简称    5月07日   6月03日    累计涨幅（％）

601398  工商银行    4.39      4.22      -0.47

601857  中国石油   11.04     10.62      -2.66

600028  中国石化    9.01      8.39      -6.88

600019  宝钢股份    6.43      6.28      -2.33

600050  中国联通    5.35      5.08      -5.05

漂亮15蓝筹组合                          -3.48