黄金ETF基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。其运行原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

　　作为一种在交易所交易的开放式基金，黄金ETF基金的运作模式与投资者平时熟悉的股票型ETF基金很类似，所不同的是将基础资产由一揽子股票换成黄金现货，并以基金份额价格的变动反映黄金现货减去应计费用后的价格变动为目的。和其他的ETF基金一样，投资者可以在交易所内像买卖股票一样方便地交易黄金ETF，交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为0.3%至0.4%的管理费用。基金交易过程分为一级和二级市场交易，在一级市场上基金对授权投资机构开放，授权投资机构可以一定数量的符合交割规定的黄金向基金托管人申购同等的基金份额。（每一基金份额代表可分割但不能分离的基金权益。）基金份额可在二级市场，即证券交易所交易，中小投资者和散户可以通过股票账户在二级市场投资黄金ETF。

　　投资黄金ETF基金的风险相对较低，但由于黄金ETF类产品追踪的是黄金现货价格波动，而黄金ETF的实时供需情况和黄金本身的供需情况是独立的，因此，金价走势无疑是黄金ETF的最大风险来源。如果投资者买入黄金ETF的速度超过黄金被购买的速度，则会导致ETF的价格超过其所追踪的黄金价格，从而失去跟踪的作用。为了消除这种过剩的购买力，通常会由基金的保管人发行新的ETF份额，并使用筹集的资金来购买实物黄金。该机制可将股市资本分流到实物黄金中，并反映在ETF持仓量的增加上，由于ETF的持仓量是每日公布的，数据公开易获得，因此，定期观测ETF持仓量的变化或许可以为分析金价后期走势提供一定的参考。

    世界上第一个黄金ETF基金于2003年在澳大利亚的悉尼上市。2004年是黄金ETF大发展的一年，3只黄金ETF相继在该年成立，包括目前世界上最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares(纽交所代码GLD，下简称SPDR)。迄今为止，全球共有10只黄金ETF基金产品，分别在美国、英国、法国和南非等国上市交易，代表的资金规模超过500亿美元。10只黄金ETF如下所示：

    纽约证券交易所 streettracks Gold Trust & SPDR Gold Shares(GLD)

　　澳大利亚股票交易所 BULL_LSE ETFs , ETF Securities Ltd

　　伦敦股票交易所和欧洲交易所 Lyxor Gold Bullion Securities (GBS)

　　欧洲交易所 The PowerShares DB Gold Fund (DLG) ,德意志银行

　　纽约交易所 iShares COMEX Gold Trust (IAU) , 巴克莱银行

　　南非约翰内斯堡证券交易所 New Gold Debentures (New Gold)

　　瑞士证券交易所 ZKB Gold ETF (ZGLD)

　　ETF Physical Gold (PHAU)

　　Central Fund of Canada (CEF)

　　Central Gold Trust (GTU)

    在纽约证交所上市的黄金ETF——SPDR GOLD SHARE是净资产总价值最高的ETF。该品种由美国黄金投资基金公司发行，依托的黄金实物由其向纽蒙特黄金集团购入，发行的一股黄金ETF代表了十分之一盎司(约等于3.1克)的实物黄金，买卖最低数量为1股。该ETF的托管人为纽约银行，负责基金的日常管理；实物保管人为汇丰银行，负责保管ETF所依托的实物黄金。道富环球投资管理出任市场代理人。

　　下面我们重点介绍全球最大的黄金ETF—SPDR GOLD SHARE自上市以来的表现情况。

　　该黄金ETF自2004年成立以来，其黄金的持有量和基金总净值都有着大幅的上涨。黄金持有量从2004年10月的8吨到目前的1100吨以上，其净值随着持仓的增加和金价的上涨也从1.15亿美元上涨到目前的340亿美元，其资产总量翻了300倍左右。可见黄金ETF自从推出便在市场上具有很强的吸引力，保值资金介入的迹象十分明显。另外，从其持有黄金的增仓幅度来看，在最近一年以来，增仓的速度明显增加，表明在全球金融危机爆发后，黄金的投资需求急剧上涨，短短的一年内增仓500余吨。我们从世界黄金协会最近公布的数据也可以发现，2008年全球黄金的消费和工业需求虽然有所减缓，但投资需求却同比增长了2倍以上，从而带动了全球总体黄金需求的上升。从图中我们可以明显的看到，自2008年下半年以来，该基金的黄金持仓量和基金总净值的上升速度都比前期要快很多。

    自2004年上市以来，SPDR持仓量的变化大致可以分为三个阶段：平稳增长期、快速发展期和高位整固期。

　　1．平稳增长期(2004年11月—2008年4月)

　　该时期，伴随黄金价格的稳步发展，ETF持仓量呈现出稳步增长的态势。这一方面是来自于对黄金未来价格上涨的稳定预期，另一方面也意味着在黄金ETF的发展初期，其需求量总体是略超过黄金实物需求的，但还没有出现较大的买盘压力。因此我们可以看到，在2006年3月金价曾出现突然飙升及随后的大幅回撤，而ETF的持仓量变化相对较小，这表明当时对GLD需求的扩张和实物需求的扩张是一致的。

　　2．快速发展期(2008年5月—2009年3月)

　　金融危机以来，SPDR的持仓变化状况有两方面值得我们进一步深思:

　　一是在危机初期，金价遭受恐慌性抛售压力，从记录高位近1000美元重挫，跌幅一度超过20%;而SPDR的持仓量却表现出了一定的稳健性，持仓量仅下降了12%，显示出一定的弹性。而在10月份金价反弹并再次下跌之时，ETF的持仓量不降反升，提前对市场做出反应。

　　二是在2009年2月，当时ETF的持仓量一个月猛增22%，涨幅前所未有。而我们可以看到，随后3月份在美元指数上涨的情况下金价启动了新一轮加速上涨从某种程度上来说，ETF的买盘在推动金价上涨。这意味着ETF不仅仅是被动地跟踪金价走势，在市场投资情绪达到一致时，其额外的购买压力亦可以转化成对实物黄金的需求，从而主导金价走势。

　　3．高位整固期(2009年4月—11月)

　　2009年4月份以来，ETF增仓速度大幅放缓，这与金价长达半年时间的高位振荡有关。但在近两个月金价连续大幅拉升之时，SPDR的持仓量却在高位整固，并未随着金价出现明显的持续上升。这一方面显示了ETF的需求和实物黄金需求大致保持一致，另一方面也显示出了影响黄金价格走势因素的多样化和复杂性，使得市场预期的一致性不那么显著，表现在ETF的买盘上也就不如之前那么强劲了。

　　黄金ETF基金是以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品，可在证券交易所交易。而在出现突发性事件的单边大牛市阶段，SPDR持仓量的变化往往是比较被动的，是滞后于黄金价格的变化的。可以对比上市以来伦敦金和ETF持仓量走势：

　SPDR持仓量     变化
   时间/月底 　　持仓量/吨
2008年-07-31      673.40
2008年-08-29      651.37
2008年-09-30      755.26
2008年-10-31      749.21
2008年-11-28      758.12
2008年-12-31      780.26
2009年-01-30      843.59
2009年-02-27     1029.29
2009年-03-31     1127.44
2009年-04-30     1104.45
2009年-05-29     1118.76
2009年-06-30     1120.55
2009年-07-31     1072.87
2009年-08-31     1061.83
2009年-09-30   　1095.32731
2009年-10-30  　 1103.51917
2009年-11-30  　 1129.99398
2009年-12-31   　1133.62195
2010年-01-22  　 1111.92191
2010年-02-30     1106.99
2010年-03-31     1129.83     
2010年-04-30     1159.00
2010年-05-31     1267.93016