背景资料：4月12日,中国人民银行发布2010年一季度金融统计数据报告，一季度本外币贷款增加2.80万亿元，其中，人民币贷款增加2.60万亿元，外币贷款增加292亿美元。其中3月份当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。

我国当前的存贷款利率可以说已经降到很低的水平，是否出现了“流动性偏好陷阱”是社会各界比较关注的问题。当前我国年存款利率为2.25%，一般认为利率达到2%左右时就处于“流动性偏好陷阱”的边界。从今年以来，全国房地产市场成交量以及股票市场的成交量逐步回落，尤其是股市成交量，股价指数一直在3000点左右徘徊，而房地产市场也出现了“量低价高”现象，这是否说明资产市场和资本市场出现了“缺钱”迹象。但是通过央行发布的货币报告显示，1、2、3月份狭义货币供应量（M1）同比增长分别为38.96%、34.99%、29.94%，1、2月份增速创历史新高，3月份货币供应量分别较上月回落了3.03%和5.05%，从中可以看出货币需求有可能低于货币供给。同时，从近日央行公布的2010年一季度问卷调查结果显示：城镇居民消费意愿明显回落，七成以上居民认为当前房价过高难以接受，43.6%选择“更多地储蓄存款”。这些数据一方面显示资产市场和证券市场“缺钱”，而另一方面是货币供应量快速增加。这是什么原因，难道是出现了“流动性偏好陷阱”，人们开始储蓄或者持有货币，对房地产市场和资本市场没有信心，认为他们价格不合理，不进行投资。

自从利率产生以来，对其有什么决定，有多种说法，不过不管何种理论基本上都是从供求关系的角度来分析的。如古典利率理论认为利率是由储蓄和投资的供求关系决定，凯恩斯提出了有别于古典利率理论，认为由利率是由货币供给和货币需求决定的，后来利率理论还有可贷资金利率理论，认为利率是由可贷资金的供求决定的。为什么大家都关心利率理论，我想主要是因为利率与投资、储蓄和消费数量以及证券价格有着重要的关系，而这些变量对于经济发展具有重要作用。在这些利率理论中，凯恩斯的利率理论对后世影响较深，尤其是凯恩斯的“流动性陷阱”理论对后世分析利率的高低有重要意义。“流动性陷阱”是和“流动性偏好”相关联的概念，流动性偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。实际上就是人们爱好现金，因为其可以直接购买商品，而其他财富，如股票、债券、定期存款、房产不能直接购买商品，需要时间兑现，同时还有贬值和损失的风险。由于人们的货币需求总是在现金和其他财富的上选择，由此就出现了“流动性偏好陷阱”，即当利率极低时，证券价格已经很高，只有降的可能性，升的可能性很小，同时利率很低，储蓄的收益很低，人们对货币的偏好已经很大，不管市场上投入多少货币，都不会购买有家证券或者其他财富，也不会再使利率降低。当市场出现流动性偏好陷阱时，货币政策也就无效了。

进入2010年以来央行连续三次上调银行存款准备金率，已上升至16.5%。央行的这种调控方式估计是针对当前的通货膨胀预期而采取的措施，从当前经济实际运行状况和趋势上看，CPI从底部已经连续回升，已逼近3%，防通货通膨成为市场的主调，人民币数量式调控成为一种经常使用的手段，同时存款准备金率的上调，也预示着加息将要开始，只是一个时间问题。我想将来有可能进入升息周期，这种预期将对资产资本市场构成很大的压力，货币的需求加大，也将出现“流动性偏好陷阱”。

另一方面我国出现了储蓄率的不断上升，2009年的储蓄率达到46%，居民储蓄存款为14万亿元，企业储蓄存款为10万亿元。而2009年的商业银行9.59亿的商业贷款，估计除部分流入放房地产市场外，更多地都转化为企业活期存款，居民在通胀压力下也纷纷将存款活期化，持有现金偏好已经十分强，可见当前的流动性偏好加大。在负利率时代的到来，居民宁肯牺牲利息收入，也储存不生息甚至直接持有货币。另一方面商业银行由于企业和居民的存款转化为活期存款，其长期房贷能力受到限制。此外，目前政府开始对房地产市场进行调控，投资者也不敢贸然进入房地产市场，资本市场发行制度也抑制了活期资金的吸引力。通过以上分析，可以看出市场普遍囤积货币现金，流动性偏好处于极高时期。并且短期不会改变。

2008年国家为应对金融危机，采取了积极的财政政策和适当宽松的货币政策，4万亿的投资业在2009年开始实施，这部分资金大部分投到了 “铁、公、基”建设项目，由于国家采取的刺激政策，建材、房地产、汽车和家电等行业出现了扩张式的投资需求，但是普通居民消费需求却明显低于货币供给量，由此，资金面呈现出反向运行格局。这与利率降到极低时，人们对货币的流动性需求加大，出现流动性陷阱现象极其相似。

根据凯恩斯理论，当宏观积极出现“流动性陷阱”现象时，由于利率降到很低，增加货币供给不会对利率有影响，这时的增加货币供给的货币政策趋于失效，导致积极增长停滞。在这种情况下，凯恩斯认为扩张性的财政政策是有效的。所以从当前我国经济的现实状况来看，采取财政政策，如减税、加大转移支付和扩大政府投资更符合当前的经济环境和市场心理，而货币政策配合财政政策实施，同时，大家也将手持货币关注货币政策的走向，货币政策将受到经济环境和居民心理等多方面的挑战！