持续加息会不会导致经济加速回落？答案是：除非是非对称的加息，例如像上个世纪九十年代初那样存款利率升幅大于贷款利率升幅甚至存贷利差为负，否则，经济持续减速是不可避免的。

　　上一个加息周期严格地讲是从2007年开始的，在大致9个月的时间里，央行先后6次加息，金融机构存款基准利率由2.52%一路升至4.14%，贷款基准利率由6.12%升至7.47%，并累计8次上调了存款准备金率。由于当时的物价上涨主要是一波高过一波的进口大宗商品价格涨幅推动的，如此密集加息未能达到抑制物价的目的，当年CPI月度涨幅由1月的2.2%升至11月的6.9%，GDP年增幅亦由上年的12.8%升至14.4%。然而，正当大多数经济学家预期下一年经济仍将维持高通胀、高增长格局的时候，2008年一季度GDP增幅剧烈收缩至10.6%。此后，伴随CPI涨幅回落，二季度GDP增幅降至10.1%，三季度再降至9%。

　　分析表明，2007年国内经济加速增长的主要动力来自急剧升温的楼市，当年商品房销售面积同比激增25.05%，增速比上年加快13.57个百分点；商品房销售额增幅高达43.52%，增速比上年加快25.03%。与此同时，当年城乡居民储蓄存款增加值仅为10947亿元，较上年萎缩近一半，其中定期存款增加值缩至1923亿元，创过去15年新低，接近1992年的水平。

　　值得一提的是，2007年的最后一次加息主要是针对楼市的，商业银行自营个人商品房贷款利率被升至8%以上，大致是5年期贷款贷款利率的1.1倍。受此影响，进入2008年后，楼市持续降温，前10个月商品房销售额同比降四成以上，全年同比下降16.13%。相应地，2008年的城乡居民储蓄存款增加值创下天量，达到4.54万亿，同比增长314%，而定期存款增加值的同比增幅为惊人的16.9倍，达到3.44亿元。很明显，导致2008年中国经济减速的头号原因正是高利率及居民储蓄回流压迫下的楼市降温，金融危机的影响则相对次要。

　　目前的判断是，从今年10月算起，不排除央行一年内连续6次加息的可能性。这将与上一个加息周期的频率一致，最终的5年以上贷款利率也很有可能接近7.47%的水平。

　　那么，明年楼市会重演2008年快速降温那一幕吗？果真如此，全年经济增幅或降至8%以下。