人民币国际化：G20最大的收获

尽管人民币国际化不能一蹴而就，但G20却给了人民币通向国际化的道路上增加了充足的动力，中国的话语权在国际金融体系中大幅提升。

钮键军

权力正在悄悄向东方转移。

刚刚闭幕的G20首脑峰会必然会成为人民币国际化道路上的一个重要里程碑，尽管因为程序问题，中国在IMF上的投票权并没有得到实际增加，但中国在话语权却得到了很大的提升。就连英国首相布朗也不得不承认：“权力正在向中国转移。”

而与中国在国际金融体系中话语权的提升互为因果的是，人民币的国际化进程也正在进一步提升。

从去年12月开始，中国与外国签订的货币互换协议总额已经超过了6500亿元人民币，而就在本周，中国和阿根廷签署了一份700亿元人民币的货币互换协议。

而在此前中国分别好日本、韩国以及一些东欧国家签署了类似的协议。货币互换协议签署的目的，是为了中国和这些国家在今后的贸易结算中，逐步增加人民币的比重，而取代币值不稳的美元。这对双方都会有好处，而中国央行有关负责人此前也公开表示，签署货币互换协议的目的就是为了改善中国的对外贸易条件。

从去年下半年以来，中国的人民币汇率主要以盯住美元为主，而随着美元兑其他主要货币的大幅升值，人民币汇率在对美元汇率保持稳定的情况下，对其他货币也出现了大幅升值。而这对于由于外需减少而陷入困境的中国出口行业来说，无疑雪上加霜。

但目前坊间对于货币互换协议的解读是，这是人民币国际化走向国家化的重要一步。笔者认为这种判断不无依据。

按照金融史上的经验，一国货币如果要成为国际货币，必须满足以下几项条件：首先是较高的对外债券持有量；其次是庞大的国内市场，特别是持有较大规模的进口；再次是本币的币值稳定，而货币当局没有贬值的冲动。

从目前情况来看，人民币满足上述的第一条和第三条的规定：中国拥有近2万亿美元的外汇储备，其中有7000亿美元左右的美国国债；而自1998年以来，人民币汇率保持稳定，并且从2005年开始持续升值，即使是在此次金融危机当中，人民币也未表现出明显的贬值趋势，相反保持了少见的坚挺态势。

但第二条也就是贸易逆差问题则是人民币国际化的一大软肋，中国持续保持着巨额贸易顺差，即便是在今年1月份，中国贸易顺差巨幅下降之时，中国也出现了近百亿美元的贸易顺差。其实第二个条件是指，其他国家对于本币的需求性，巨额贸易极差意味着其他国家对于该国货币的需求巨大。

而上述货币互换协议的签署则弥补了这一短板，因为中国创新性地使得其他国家对于人民币的需求增长，而不是通过以往不曾有过的方式，使得其他国家对于人民币的需求增加。

但需要注意的是，上述三个条件只是一国货币国际化的必要条件。也就说即便达到了上述条件一国货币也不能国际化，因为国际金融秩序具有相当强的稳定性，除非出现大的突发事件，否则货币秩序很难发生变化。此前的英镑和美元都是依靠国际经济秩序乃至政治秩序发生突变后（两次世界大战）才得以发生改变的。

其实从19世纪末开始，英镑的国际地位已经下降，但一直到二战中特别是二战后，美元才真正取代了英镑，成为垄断了国际金融市场。

而此次G20会议则给中国提供了一次平稳国际化的机会。

在此次会议上，原来的国际金融巨头分为两派：美国的刺激经济派和欧盟的加强监管派。而以中国为代表的新兴国家则成为左右会议进程的第三方势力。特别是中国，不仅经济基本面是世界上最好的，而且中国近2万亿美元的外汇储备也成为各国希望弥补本国资金缺口的目标。因此可以说中国的态度是此次会有达成何种协议的关键。

这意味着，中国在国际金融和经济体系中的体位陡然增强，也就是说尽管在实际上中国在IMF中的话语权没有增加，但中国的影子影响力已经形成。而作为一国实力体现的人民币及其汇率影响力，也将因此得到加强。

而这将使得至少在亚洲范围内，人民币的国际化进程加速。因为在亚洲地区，中国的国际化前进道路上有两个障碍：日元和韩元。但这两种货币在其国际化进程中则有着明显的先天不足：币值不稳定，至少投资者对于其预期不稳定。

而人民币则可以也实际上超越了它们。

可以说，从G20前后，人民币国际化已经不再是中国理论界的一种诉求，也不仅仅是中国货币当局的纸上谈兵，而是进入了实际推进过程。

而人民币的国际化对于中国本国投资者也将是一大幸事。2005年到2007年9月份中国A股市场出现了一波少见的牛市行情。而事后总结，2005年7月21日人民币汇率形成机制改革成为这一波行情最主要也是最直接的原因。而人民币国际化的加速，则可能成为下一波牛市行情最主要的诱因。

尽管人民币国际化还有很多的事情要做，但这并不妨碍人民币国际化对于人民币资本重新估值的促进作用。