今天早上发了张图，是市场自从1600点反弹以来的演变逻辑。有投资者表示对这种思路比较有兴趣，因此我就顺此来写点东西。

　　图1.反弹以来投资逻辑演变

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　资料来源：证券通
 

  　以上这张图可以分解为四个阶段：

第一阶段，去年四季度开始，货币缺口（M2增速—名义GDP增速）由负转正，流动性释放推动市场慢慢筑底；

　　第二阶段，今年初至2月中旬，在流动性释放的背景下，去库存化后经济数据好转和各项刺激政策促成市场加速上升；

　　第三阶段，2月中旬至3月中旬，市场对流动性和经济数据是否会持续好转的疑问、分歧导致了2400 点后出现快速调整。

　　第四阶段，3月中旬以来，在中国固定资产投资和美国一些利好数据的支持下，市场在分歧中出现震荡向上。

　　上述过程显示，市场在经历着从流动性推动向基本面支持转变过程中的刺激、分歧和理性。对于未来市场的判断，关键在于分析流动性推动向基本面支持转变的下一个基点，基本面的支撑点很可能在遵循和检验了去库存、启动内需后，迎来国际贸易的解冻。

　　因此，从目前该阶段来看，顺着国内需求开始稳定，外贸有望回暖的思路，进行产业景气轮动和行业配置，应该是先导行业+大宗商品+贸易解冻。第一，今年是经济周期在财政政策帮助下开始筑底的过程，因此周期性行业，特别是先导型周期性行业，将会首先对政策出现积极的反应。第二，在周期性的行业中，从目前的市场数据来看，地产，汽车，有色等行业已经有了率先解冻迹象。钢铁，煤炭等行业属于滞后周期性行业，因为首先必须由大宗消费起色，才能拉动相关上游的原材料开始复苏。根据以往的经验判断，房地产业有望在年底进入筑底阶段，原因在于房价指数滞后于信贷波动一年左右；原材料类里面，有色金属周期复苏较早，而钢铁和煤炭复苏通常较晚，滞后于地产约1和2个季度。从同比数据看，房地产价格指数可能在年底至明年初进入筑底阶段，钢铁和煤炭则大约要在明年一季度和二季度前后。

　　综上所述，汽车和房地产应该率先走好，而二级市场的反应正是如此，在房地产和汽车板块彪涨之后，近期煤炭板块逐渐走强，而钢铁板块今天盘中表现出色，这个顺序也是符合上面的分析的。

　　不过不要以为行情过了就过了，其实行业的回暖是波浪形的，就像去库存化一样需要几轮才能逐渐完成。随着行业的起伏，二级市场的表现也有望出现波浪形态，所以没有必要把前面已经涨过的行业抛开，而应该密切关注，在行业轮动中把握一轮一轮机会。比如房地产，该板块经过前一轮的上涨和修正之后，目前正在第二轮上涨中，为何房地产最近走势如此之好？在《上周全国各地房地产成交数据》中可以看到，总体而言房地产市场开始回暖，不过部分地区形势超强，部分地区表现较弱，这和上市公司的股价表现是息息相关的。从中相信能为投资者挖掘，哪些地区的房地产个股机会是值得把握的。