刚刚过去的2008年，电力企业整体巨亏，但偏安一隅的黔源电力（002039.SZ）却增利超七倍。3月6日公布的黔源电力年报显示，公司去年实现营收7.24亿元，同比增135.61%；实现净利润1.20亿元，同比增长763.77%。
　　"丰富的来水量和新投产的电站，是公司业绩大增的主要因素。"黔源电力证券事务代表邓玮对《投资者报》表示。
　　尽管如此高的业绩不一定能延续，但黔源电力将由此步入业绩成长期。
　　三重推手
　　公司业绩爆发性增长7倍的背后，有着三大推手。
　　一是天时。去年是贵州的丰水年份，丰富的来水量和全年非常均匀的来水情况，使得单一的水电为主业的黔源电力坐享天时，公司下属各水电站发电量大幅上升，且各项目利润丰厚。年报显示，去年完成上网电量31.43亿千瓦时，同比增长111%。水电业务毛利率达到67.83%，比2007年提高了11.51%。据了解，得益于水情，去年西部水电企业许多电站年发电量和利润均创新高。
　　二是受益下属光照电站的机组投产。这为公司增加销售收入约3.36亿元，实现净利润8200万元，营收占到公司全年营收的一半左右。邓玮介绍，今年，董菁电站部分机组将投产，该电站明显受益于光照，电站实际利用小时数将提高，盈利能力更好，预计公司营业收入仍将保持快速增长。
　　三是受益于电价上调。2007年10月15日及2008年7月1日，贵州省物价局先后上调了水电站上网电价，水电电价分别提高0.013元/千瓦时及0.006元/千瓦时。两度调价为公司增加营业收入0.86亿元，增幅为28.62%。
　　此外，央行去年4个月内五次调低贷款利率，也为公司减少了利息支出，成为了给年报的一个贡献。
　　七倍业绩难再现
　　一方面，水电企业经营业绩与天时地利分不开，自然气候影响力度较大，水电站能否正常发电并充分发挥设备能力，客观上受制于河流流量、气候和雨量变化。这些不可控的因素意味着，去年公司业绩高速增长和盈利能力难以持续。
　　另一方面，公司财务压力较大。截至去年底，黔源电力资产负债率高达89%，远高于行业平均水平，随着公司投资规模逐步扩大，财务费用也不断上升，去年高达2.86亿元，财务费用率从2001年6%升至40%。
　　此外，黔源电力下属水电站还有很多处于建设投入期，依照规划，近几年，公司将陆续完成北盘江流域和芙蓉江流域的开发建设，2009年基本建设投资计划为29.2亿元。对此，公司高层公开表示，将通过自有资金和银行贷款来解决所需资金。
　　重组和成长性可期
　　国信证券分析师徐颖真对《投资者报》表示，黔源电力是典型的流域滚动开发的水电公司，流域滚动开发建设期较长，先期难见利润，但运营若干年后，随着负债率的下降利润会逐步提升。
　　公司控股的北盘江公司陆续在2008~2011年之间投产，到2011年底公司权益装机将达到174万千瓦。近年，公司控股开发的北盘江光照等大型水电站和芙蓉江流域清溪等中小型水电站将陆续建成投产，届时公司可控装机容量将超过300万千瓦。
　　华电集团的资产注入也值得期待。华电集团已将公司定位为华电在西部的水电开发平台。2009年对公司重启资产重组的可能性较大。
　　天相投资分析人士对记者表示，华电集团很可能考虑将乌江水电开发公司的资产直接注入上市公司。