分析师: Jon Nadler
2008年7月8日
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当本周交易恢复时，黄金价格大幅下跌，首先，在原油价格每桶下跌4美元以上，接近141美元之后，黄金价格跌到915美元附近。期货交易结束前，一个卖盘诱发的回调，又将黄金价格很好地恢复到930美元，但是这些成果并不能被证明是可以长期维持的。美元指数首次向着73.10进发，但是后来又退回到72.70。这是繁忙的一周的开始，将会伴随着8国集团首脑会议的结果，以及伯南克博士的两次露面而结束。在我们听到伯南克博士讲话之前，我们已经听到他的同事，Janet Yellen今天在圣地亚哥的一次讲话中说：明年“美国”将会“重拾”“经济增长势头”，以及中央银行将不允许工资价格螺旋式上涨。猜猜我们将会如何完成这个目标...
纽约现货黄金交易最终收盘时价格下跌，报收于923.60美元每盎司，一天中下跌了10美元，由于投机重心转移回到石油市场和美元的价值上，并且交易在地缘政治和美国的经济中，寻找额外的新的推动力。今天的东山再起，可能至少部分原因是市场中仍然可见的对信贷的担忧。价格在910美元的中央，似乎是合理的，但突破第一条阻力线936美元，也是迫在眉睫的事。英国和德国制造业下降，表明一年后，美国的危机有可能蔓延到欧元区，因此下半年需要时刻关注欧元的走势。
“同时，在短期内，美元针对欧元可能仍然有点脆弱，我们继续认为，美元是被严重低估了，对于长期来说，针对主要货币，还应有更好的表现，”总部设在伦敦的摩根士丹利货币战略家Stephen Jen周五时说。石油价格问题可能会导致新兴市场的多米诺骨牌被一一推翻。欧元区很有可能会跟进。白银下跌了48美分，至17.78美元，而白金损失了52美元，打破了一个月以来的低点，1957美元，钯金下跌了17美元，至每盎司444美元，由于人们对于汽车行业的健康发展及其对需求的影响产生顾虑，继续使贵金属指数盘旋起伏。
在黄金市场上，也存在一个相关的性质，来自印度的报告再次表明，需求仍然对价格极为敏感。根据彭博的报道，“由于高企的价格削弱了来自珠宝首饰行业和投资人的需求，从去年的6月，世界上最大的黄金买家对黄金的进口，下跌了68％。”
“根据由孟买黄金协会有限公司临时编辑的代表着230家贸易公司的数据，采购量从74吨下降到24公吨。黄金在过去的一年里上涨了41％，三月份触及每盎司1030.70美元的纪录。昨天黄金的交易在收盘时为933.25美元。去年即时交付的价格平均为每盎司697.09美元。印度在2007年进口了722吨的现货黄金，低于世界黄金协会在年初时做出的1000吨的估计。”
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今天的重点故事，是圣路易联邦储备银行主席William Poole，接受旧金山纪事报的Kathleen Pender的一次采访。在这一天结束时，采访向我们展现了这样一个人，尽管他和他的其它美联储的同事，以及对当前美联储正在进行的像踩钢丝一样危险的行为进行研究的经济学者们，有许多共同担忧的问题，但是他的头脑却是相当冷静的。以下是问答的几个突出要点：
问：您是否仍然担心通货膨胀？
答：我所关注的是，我们有一个非常宽松的政策，最终会屈服于通货膨胀令人不快的增长。我不相信我们会回到（恶性通货膨胀的） 20世纪70年代。
（货币）政策对信贷市场的风暴反应十分迅速。信贷市场与房屋问题有直接关系。这些还会继续，除非我们的通胀率有一个增加。
通胀首先表现在商品的价格上，例如食品和能源，这些都有长期供应滞后的问题。这正是我们所看到的事情。我们还有美元贬值的问题，这和通货膨胀的先期预兆也是一致的。
问：美联储应采取更多的措施以打击通货膨胀吗？
答：美联储正处于一个非常尴尬的局面。如果利率尚未下降到2％，（从9月份的4.75％）可能还更容易一些。我认为我们应该将削减的利息上调回一些（也许是1.5个百分点），因为这些削减的利息，是为了应对信贷市场的动荡，所采取的紧急措施。随着信贷市场的逐步稳定，将其上调回来的时间到了。
问：美联储下次调整利率的举措是向上还是向下？
答：下一步将利息降得更低是不太可能的（缺乏一些令人震惊的事件）。我的猜测是下一步的举措应该是向上。但我不知道是什么时间。如果我们得到有关通货膨胀的比预期更糟糕的消息，以及有关经济的良性消息，这可能会促使美联储提高利率。如果通货膨胀一直是非常温和的态势，我看一直到年底可能也不会加息。
问：我们现在存在许多的问题：美元疲软，油价飙升，失业率上升，房屋市场仍然混乱，金融机构正摇摇欲坠。你认为其中哪个会对我们造成最大的威胁？
答：这些问题中的一些，都是和非常宽松的货币政策有关。它应为美元的走软，从而提高了进口商品的价格承担责任。能源价格和在航空公司和汽车业的困扰，也是其中很重要的因素。相对于较高的能源价格，经济需要时间来调整。
对于我们正在建造的房屋，我认为我们要安装一个地热供暖/冷却系统。这是一个额外的资本成本，但是将会减少对能源的使用。这种资本成本可以适当地在家庭和公司之间进行分配，但是对能源的节约，却需要一段时间才可以看到。我们并不希望在能源价格上的改变，导致的货币政策，造成极高的通货膨胀。这就是我所担心的。
问：我们是否正面临着一个全球性的经济低迷？
答：如果你所谓的经济低迷，是指20世纪30年代的情况，那么我说，不是。我认为我们有可能最多也就是适度的经济衰退。
问：你认为美联储会挽救更多的银行或券商吗？
答：Bear Stearns是一个真正的游戏转换者。美联储会发现，在一个大型银行或其他投资银行类似的操作中，如果不参与，会是十分困难的。更值得我们好奇的问题是，美联储是否会采取行动帮助一家大型的非金融公司。
这是一个举例，而不是一个预测：假设能源价格还要进一步上涨，其中一家顶级的美国航空公司说，它不得不停止运行。如果这种情况发生时，国会也不必召开会议，唯一的可能性是，动用美国联邦储备资源。
当政客们冒出来说，“看，你们挽救了Bear Stearns”，美联储又将要制造出一些引起争论的话题。航空公司比Bear Stearns有更多的雇员，附带损害也会更加严重。当这种情况发生时，美联储会说不吗？没有人知道。
除非美联储确定游戏规则，谁拥有资格，谁没有，否则企业危机随时会发生，人们会问，当初美联储为什么不做它为Bear Stearns所作的事呢？
我一只小船的水手。如果我的船正在下沉，我会拼命地舀水，使船一直保持漂浮在水面上。一旦你的状况已经稳定，你最好知道你将朝什么方向去，或者找到一块礁石离开水面。美联储疯狂地舀水，将金融系统从濒临崩溃的边缘拯救出来。到目前为止，还没有做的，就是对罗盘航向的关心。
问：对于房屋市场的泡沫，美联储应采取更多措施吗？
答：不，我不这么认为。我们都明白，房屋价格的上涨不可能继续。我并没有得出，关于价格显著下降，大规模的拖欠和抵押品赎回权的丧失的可能性的这些结论。
关于这些问题，最密切相关的人应是（美联储前任理事）Ned Gramlich.。Ned曾经十分关心滥用贷款和较低收入的家庭的风险的问题。我们明白，确实有滥用贷款的问题，和将家庭资产剥离的做法。我不记得曾经被提出的可能导致违约这些问题。
问：如果美联储当时采取行动以保护消费者，可以防止信贷危机吗？
答：也可能。人们应该知道的是，金融公司将大量的金钱损失殆尽。最大的问题是按揭的发明人，却不受联邦政府的监管。在此期间，国会不断推动，使次级借款人更容易获得抵押贷款。美联储已经采取的行动，与国会的意图正好相反。
问：美联储是不是应该独立？
答：美联储在每一个点上都是独立的。金融界，美联储，学者们，都没有看到问题的酝酿。
当然，Poole先生与美联储有许多内部沟通渠道。中央银行是否会听从他的意见，仍有待观察。在2008年末（更晚些时候），和2009年初，相对于我们对目前的推测，市场将会让我们看到更多的事实。在这个过渡期间，事态必须继续下去。
看看在石油（也许还有农产品）上发生的事，由于周日晚些时候（八国集团会议之前）美国和日本已同意，必须采取“立即行动”，以应对疯狂上涨的石油和食品的价格。同时OPEC主席指责，导致这些天石油价格的罪魁祸首是乙醇。寻找初级石油市场的价格爆炸的责任人的行动还在继续进行。谢谢你们，我们还将坚持避险的观点。当然，就如何解决石油的价格问题的详细情况，在美-日的解决方案中被忽略了。意大利总理贝卢斯科尼今天表示，进行石油期货交易所需的存款应提高，以阻止投机活动，因为“一些”八国集团的领导人担心，石油的价格将会达到200美元一桶。在最近所有的能源成本的故事中，有一个引起我们好奇的注脚，以色列计划将在3年的时间，取消内燃机车辆。让我们再谈谈独立的问题...
小心行事，在货币，石油市场和股票市场持续不稳定的情况下，黄金可能还将到达900-910美元的价值区域。影响获得收益的机会，与损失的风险（在目前的黄金价格范围）的因素，无外乎以下这些我们都已经十分熟悉的因素：石油，地缘政治，美元政策，通货膨胀，全球经济，和（太经常发生）难以预测的一次突发事件。我们希望，事态的发展，不要像Harry Schultz在他最近的以世界末日的口吻发表的时事通讯中所设想的那样。但这是另外一个故事（你可以在 MarketWatch）找到它。
祝交易愉快！
(文中时间为美国东部时间)