QDII亏损只是风险教育的开始
——QDII试水境外不能照搬A股“炒法”
文/董登新
2008年3月19日，民生银行“港基直通车”QDII亏损50％而清盘，四个月内投资者50％的虚亏变实亏。2007年9、10月份出海的另外3只QDII基金同样出现了程度不同的亏损。其中，首只股权类QDII基金——南方全球精选配置基金经过半年运作后，基金净值仅剩0.79元，净亏损达21%。而华夏全球精选和上投摩根亚太优势的投资绩效同样不乐观，两只基金净值目前分别仅为0.737元和0.674元。
于是，有人追问：QDII亏损，谁人之过？有人怪政府“开笼时间”不妥；有人怪投资人不识风险；也有人怪基金公司不负责。
事实上，国内基金可以亏损（2005年国内基金曾全部趴下），而QDII为什么又不能亏损呢？投资股市，亏损正常。国内股市投资如此，境外股市投资也是如此。
中国作为一个日益强大世界大国，在经济国际化、市场全球化的今天，我们不走出国门，就会落伍而难以融入国际主流。中国改革开放30年，经济大发展，开放有成就，中国成为世界贸易第三大国，国际资本源源不断地流入中国，中国外汇储备高居世界第一。人民币升值压力巨大、国内市场流动性严重过剩，巨大外汇储备必须向外分流，这些都是客观事实。
然而，对外开放是双向的、互惠的：中国大量企业到境外上市，将来我们也要吸引境外优秀企业来中国上市；境外有QFII到中国投资股票，我们也要有QDII试水境外股票市场；目前主要经济强国的货币都是完全可自由兑换货币，中国的人民币没有理由不走向世界。现在，我们已有了QDII可以出海投资，将来中国百姓也可以直接投资境外股票市场。不过，这是一个渐进的过程。
现在，我们终于开始了公开、正式的QDII远航，这是一种有益的尝试。我们相信，历史只会前进，不会倒退。只是目前QDII的问题在哪里？我们的确需要总结境外投资经验、吸取失败教训，并找到有效对策。我们既不能止步不前，更不能再犯同样低级的错误。
以笔者之见，本国QDII试水不顺的主要原因有三：其一，出航时间正好是境外股市“赶顶”的时间，但也是国内股市和境外股市最疯狂的时间。这让QDII把持不住应有的一份清醒。其二，QDII的经营者缺乏境外投资经验，不了解真正的境外市场投资规律。其三，QDII错将国内股市的价值判断标准与炒作手法直接照搬于境外市场，应该也是其中原因之一。
最后结论：中国QDII走出去，并没有任何错！既已出发，只有前进，将来不会畏缩，更不会倒退。
QDII入港要遵循当地市场规律
作者：庹泓 2007年06月27日 经济参考报
全球套利活动因资金的可全球性流动而得以成行。随着QDII新政的推进，这种分享全球经济增长的投资博弈方式，已经真实地摆在了中国投资者面前。特别是离沪深股市最近的市场——香港股市，里面有大量和A股对应的股票，二者之间的套利机会，仿佛一块香甜的大蛋糕，正在激荡着内地股民的投资神经，有投资者经历A股大跌后甚至告诫自己“忘掉A股选择H股”。
但“冲动是魔鬼”，机遇伴随着风险。香港业内人士在接受《经济参考报》记者采访时告诫说，香港股市为国际金融市场，监管制度国际化，热钱进出自由，资金“试水”之前，定要先“识水”，否则，“交学费”的可能性大过“数银子”。
香港证券业人士对《经济参考报》表示：对比内地香港两地股市，作为亚太(远东)地区金融中心的香港，相对更加国际化、规范化，影响香港股市的因素主要包括宏观因素(中、美、日等主要国家的经济、利率、汇率、货币供应等)、微观因素、政治因素及突发事件(如1997年股灾、1990年中东战争、1998年亚洲金融风暴等)。此外，香港股市对IPO融资承受能力强，优质公司持续受到投资者的青睐，有比较成型的价值投资理念。
光大集团高级研究员周八骏介绍说，“在香港市场，大量外资在香港设立有基金，机构投资者占的分量很大，在香港联交所A组经纪机构当中，13家都是外资，只有中银是本地资本。”也就是说，香港股市受外资的影响比较大。
香港市场投资产品比较丰富。香港新富证券研究人员分析：从资金流向上看，内地资金比较本地化，可喻为“塘水滚塘鱼”，而香港市场热钱可以自由进出；从投资产品来看，内地没有足够的投资产品满足膨胀资金，商品期货又非一般人会买，投资者只好追逐在股票市场，而香港市场各种投资产品齐全，各类型投资者都可以找到适当的投资产品；从监管来看，香港比内地股市的法例成熟，监管制度达国际标准。
香港市场交易环境比较成熟。香港股票交易实行T+0，无涨跌停板，有强大的做空机制；香港新股发行比较照顾中小投资者，申购新股可向银行贷款。
对于这样的一个市场，QDII出海到香港股市投资应该注意些什么？长期从事中外证券市场制度比较研究的武汉科技大学教授董登新对《经济参考报》表示：QDII进入港股必须转变投资理念与投资思路，切不可拿内地股市的炒法来炒港股，这样，风险将是毁灭性的。因为香港是一个开放的国际性大市场，它的成熟与规范足以与世界任何发达市场相媲美，香港股市的全流通、大市值与大股本，并非一般机构所能轻易撼动的，再加上香港股市供求平衡、定价机制完善、法律制度完备，QDII入港便要遵循当地的市场规律，切莫错将港股当成了大陆股市。