09年业绩增速趋缓，各板块将出现分化

前三季度医药行业主营业务虽然实现了快速增长，但受投资收益等因素影响，行业归属母公司净利润增速却有所下滑，下滑至21.05%。考虑到投资收益可能继续减少及07年第四季度净利润基数较大的影响，预计医药行业在第四季度将进入平稳增长期，预计全年行业收入的增速在20%左右，归属母公司净利润增速则进一步放缓至16%-18%左右。蔡建军指出，09年业绩增速趋缓，各板块将会出现分化。09年医药板块的收入增速预计将在15-20%左右，明年净利润增速受化学原料药板块净利润增速下滑等因素影响，预计将会进一步趋缓，回落至15%左右。而各子行业板块方面，化学原料药板块明年净利润增速将会大幅下滑，甚至可能会出现负增长。而化学制剂药，中药，生物制药和医药流通板块净利润仍将保持稳定增长。

医药行业在四季度的平稳增长比较明确，虽然行业利润增速在四季度和09年可能会有所放缓，但在宏观经济整体下行的大背景下，医药行业的增速还是可观的，行业的防御性特征也会得到体现，同时目前行业绝对估值水平已接近历史最低水平，投资价值已显现，维持除化学原料药板块之外的其他医药行业“增持”的投资评级。

抓住医改主线，寻找内生性增长明确的优质公司

08年10月14日，国家发改委将《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》进行公示，向社会征求意见。这标志着新医改的经过几年的酝酿后进入具体操作层面。《意见》指出深化医药卫生体制改革要坚持一个思想，遵循四项原则，最终实现建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务的总体目标。到2020年，覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立。普遍建立比较完善的公共卫生服务体系和医疗服务体系，比较健全的

医疗保障体系，比较规范的药品供应保障体系，比较科学的医疗卫生机构管理体制和运行机制，形成多元办医格局，人人享有基本医疗卫生服务，基本适应人民群众多层次的医疗卫生需求，人民群众健康水平进一步提高。为了实现上述目标，《意见》还公布了包括完善医药卫生四大体系、完善多种体制机制的框架性方案。