（备注：本案例为倪庆峰财务金融管理课程之原创，转载须标明出处）
案例背景：MPC国际商用机器公司从日本进口电脑设备，准备在美国市场进行销售。在过去1年里，每月平均进口25000万~27500万日元，预期以后年度也有相似规模。因为日元和美元之间汇率的波动，MPC公司管理层认为必须对进口套期保值。用“有代表性的”90天期25000万日元货币风险暴露，公司应如何管理它的货币风险暴露？
各种金融工具当前的市场数据如下：JPY/USD即期汇率=122.42
90天JPY/USD远期汇率=122.42
九月期货=USD0.8222/100日元（每份合同1250万日元）：交割日：9月17日
90天场外交易（OTC）日元买期权=USD0.021/100日元（执行价格JPY124/USD）
倪老师的解答：
背景分析：如果MPC国际商用公司没有进行任何保值的措施，而是等到90天后以即期汇率从市场买进25000万日元，则如果美元对日元贬值，购买日元的美元成本将大大上升，MPC公司将因美元汇率下跌而受到损失。按照这种分析，举例来说，如果90天后，日元对美元汇率升值到80，则MPC需花费25000/80=312.5万美元；反之，日元对美元汇率贬值到200，则MPC公司需花费125万元。如果MPC公司预测美元相对于日元将贬值，那么，通过外汇市场，他们就在汇率下跌前购买日元，以消除外汇风险。
第一种方案---远期汇率套期保值
给定条件：JPY/USD即期汇率=124.09
90天JPY/USD远期汇率=122.42
具体操作：MPC公司这时以1美元=122.42日元的90天远期汇率从银行购买25000万日元用于保值。那么，套期保值的美元成本是25000万日元/122.42=204.21万美元。这样，MPC公司可以不理会外汇市场美元对日元的汇率波动了。
第二种方案---货币期货套期保值
给定条件：九月期货=USD0.8222/100日元（每份合同1250万日元）或JPY/USD121.625；交割日：9月17日09
具体操作：MPC公司这时以1美元=121.625日元（即九月期货=USD0.8222/100日元）的90天远期汇率从银行购买25000万日元期货合同，共20份合同（25000万日元/1250万元）用于保值。那么，套期保值的美元成本是25000万日元/121.625=205.55万美元。至于交割日9月17日，如果此交割日与日商要求的付款日近，则可消除风险，否则货币期货套期保值仍不能完全消除该交易风险暴露。
货币期货合同与远期合同具有相似的作用，所以期货套期保值的效果几乎与远期套期保值一样。但是它们的区别在于：1）货币期货合同的货币买卖双方通过一家清算（票据交换）公司或清算（票据交换）所签订的合同，而后者不是；2）货币期货有标准化的合同规格和固定的到期日；3）期货交易要求交易者存入保证金来确保他们可以承担任何损失；4）货币期货采取逐日盯市制；5）期货合同双方可以在合同的寿命期内随时退出合同。
第三种方案---货币期权套期保值
给定条件：90天场外交易（OTC）日元买期权=USD0.021/100日元（执行价格JPY124/USD）（如果MPC公司想用货币期权对25000万日元的风险暴露套期保值的话，他们可以购买25000万日元的90天期的货币买权（由于MPC是美国公司，所以适用于美式期权）。MPC就有权利以预先确定的汇率（执行汇率）购买日元，但他们没有义务会执行该期权，若汇率不利就可以不执行期权。比如美元相对日元贬值，汇率不利，MPC公司可以不执行期权。但是这种灵活性是需要代价的，也就是期权的价格）。
具体操作：MPC公司以0.021美元买90天的日元买权，执行汇率是JPY124/USD，即：1）MPC必须现在付给银行USD/JPY0.021，或者为25000万日元支付5.25万美元（0.021 X 25000万JPY/100）；2）90天后，MPC公司可以以000806美元/日元从银行购买25000万日元，支付2015000美元。但MPC公司三个月后是否会执行期权取决于当时的USD/JPY的汇率。
若90天后日元的即期汇率要低于期权的执行汇率，则MPC公司用不着执行期权。但如果90天后日元的即期汇率高于期权的执行汇率，这就意味着要付更多的美元，即汇率不利。如果90天后即期汇率是JPY/USD=122.42（USD/JPY0。00817），高于期权的执行汇率JPY/USD=124，MPC公司将执行该期权，因为他们可以用0。00806美元购买价值0.00817美元的日元。即用2015000美元（0.00806 X 25000万日元）向银行（期权出售者）购买25000万日元的进口电脑设备，期权成本是5.25万美元，这样，总的进口电脑成本是2067500美元。
倪庆峰老师评论：
综上所述，这三种方式中，MPC采用远期套期保值较佳，因为：1）远期套期保值所用的美元要比购买期权便宜2.54万美元（206.75-204.21）；2）对于期货套期保值更复杂，且不能完全消除汇率风险，且MPC公司月进口电脑设备达25000万日元，属于足够信用等级的公司，因此同用期货套期保值相比，远期套期保值应更适宜。
（深受企业欢迎，能迅速提升企业营销力但非著名品牌营销专家，职业经理人，MBA, 高级企业培训师和策划师倪庆峰：E-mail : [email protected]）