去年的今天，即10月16日，沪指曾创下本轮牛市行情的最高位——6124.04点，而昨天的点数与“顶峰”足足相差了4129.37点，跌幅为67%。

　　一年间，A股市场无论在指数涨跌、外部环境上都经历了一番完全不同的转换；投资者则体验到了“冰火两重天”的巨大差异。不过，业内人士认为，对于股市来说，牛市与熊市总是相伴而生，牛市固然可喜，但熊市未必全忧。尽管本轮下跌已经持续整整一年，今年以来中国宏观经济遭遇了前所未有的困难，海外市场危机降临，国内资本市场也是一路坎坷，面对有关方面推出的“救市”举措，投资者可以换换思路，逆向思考，机遇也许就在不远的前方。

　　最高跌幅超70%

    2007年的10月16日，沪指把最高点位攀升到了6124.04点。在这之前，面对全球流动性泛滥的困境，央行采取了加息和多次上调存款准备金率的手段，来应对日益严重的通货膨胀趋势。然而，即使如此，市场依然如若一头“猛牛”，连续突破了4000点、5000点、6000点三个整数大关。

　　随后，受到平安天量再融资、大小非减持等多重因素的影响，股指开始了逐级下探，连创新低的过程。就在此时，外围市场又发生了一场大转变。作为“导火线”，美国次贷危机引发了全球市场多年来最大规模的金融震荡，外围股市的跳水拖累A股市场继续下滑。今年9月18日，沪指再度创下本轮调整新低1802.33点，与6124.04点的最高点相比，累计跌幅达到了70.57%，市值缩水高达22万亿元。与身处金融震荡中心的欧美股市的跌幅相比，A股的跌幅不能不用惨烈来形容。

　　下跌事出有因

　　“涨多了自然要跌”，当被问及沪指为何会在6124点出现高位跳水时，多数分析师认为去年的估值泡沫是“始作俑者”。

　　数据显示，在去年股指高位时，市场平均的市盈率超过了70倍，而目前的水平仅维持在17倍左右。一位基金经理告诉记者，资本市场往往具有放大效应，“当投资预期市场向好的时候，不断抬高的预期将配合不断抬高的市盈率定位水平，因此股价随之水涨船高。但目前，由于全球经济形势已经出现衰退迹象，国内上市公司业绩预期下滑，在这种情况下，股价下跌的速度将随着市盈率预期的滑落呈现加速向下之势。”他指出，由于A股市场中的周期性行业个股较多，因此受经济波动影响更大。

　　上海证券交易所研究中心主任胡汝银表示，造成A股市场出现大幅波动的原因是多方面的，包括投资渠道不畅、大落之后宏观经济基础依旧等因素。同时，随着外围股市大幅下跌，国内投资者的信心难免受到影响，因此A股也难以独善其身。

　　不应太过于悲观

　　尽管市场面临着许多不确定的因素，一些业内专家依然表示，A股“涨太快、跌太猛”既有市场制度不完善的原因，而心理因素的影响更为直接，在中国经济的基本面依然向好的背景下，投资者不应太过于悲观。

　　中国国际资本有限公司首席经济学家孙飞对中国经济的长期增长前景十分乐观。他表示，中国的城市化进程尚未完成，目前的城市化水平仅在40%左右。因此在新农村建设、农村社会保障等方面还有太多事情可做。“如果这部分的内需被激活，再加上劳动生产效率、金融资源配置效率存在提升空间，中国经济的增长空间将十分可观”。

　　银河证券的分析师也认为，虽然市场中短期维持震荡调整的可能性较大，但即使是熊市中也会有结构性的机会，投资者要理性对待货币调控、大小非对资本市场的影响，寻找优质的上市公司，不要因为短期的股价波动而丧失投资信心。

　　本报记者 唐玮婕 【来源：文汇报】