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最近有几个朋友想进入封闭式基金，问我封闭式基金是否安全，以前我也一直想写一篇关于封闭式基金折价问题的论文，但苦于没有时间和精力，所以一直搁浅了。这里我们可以探讨一下封闭式基金折价的问题，但由于比较简单，有可能不是十分全面，也可能会存在一些问题，仅供讨论。
封闭式基金自成立已经10多年了，从历史上看，除了刚成立时的爆炒导致高额溢价之外，其余绝大部分时间都处于折价之中，并且一直有这么几个趋势：1、股市跌，折价幅度越大，股市涨，折价幅度小；2、大盘基金折价幅度大，小盘基金折价幅度小；3、快到期的基金折价幅度小。
至于目前的封闭式基金溢价，基本上是不合理的，以前之所以导致高额溢价，主要的原因有三个：一是新生事物，中国股市有句话叫做逢新必炒，所以在推出新事物时肯定会炒一把；二是封闭式基金相对于股票，盘子比较小，尤其是最早推出的基金，基本上都是小盘基金，炒起来比较容易；第三个愿意是因为当时中国没有开放式基金，如果存在开放式基金的话，投资者便会更加理性，开放式基金按照净值交易，为什么非要花更多的钱去买封闭式基金？所以，以前封闭式基金溢价是投资者不理性的产物，或者说是庄家爆炒的结果。而在目前，也有个别的基金在短期或者瞬间存在溢价的情况出现，而目前封闭式基金溢价的原因，也可以归纳为三个：
1、“乌龙指”，所谓“乌龙指”，可能取意于足球中的“乌龙球”（未经过考证，只是感觉），也就是说不小心敲错了数字或者按钮。最典型的“乌龙指”来自于日本，2005年12月12日电瑞穗证券公司下属于日本第二大金融公司瑞穗金融控股集团,其操盘手8日在接受客户委托卖出股票时,因操作失误将以每股61万日元的价格卖出1股的指令错误输入成以每股1日元的价格卖出61万股,结果导致东京证交所整个股市行情异常波动,大盘暴跌301点。瑞穗证券公司也因此在16分钟内损失270亿日元,在整个交易事故中累计损失至少300亿日元。而中国目前随着交易品种的增多，“乌龙指”出现的次数也越来越多，尤其是在权证交易中。而封闭式基金的交易也出现了瞬间高出净值很大幅度的状况。
2、假溢价。之所以定义为假溢价，是因为封闭式基金净值公布的制度造成的。封闭式基金每周公布一次净值，而周一至周五五天都在交易，这样，比方说如果某周大盘暴涨，而周五基金交易时显示的净值其实是上周五该基金的净值，而这一周该基金的净值会有很大的涨幅，所以，一些先知先觉者（更多的是知道内幕的人士）先期进入，获取套利的机会。还有就是可能某只基金重仓持有一只股票，而该股票长期停盘（如双汇），在该股票停盘期间或者刚开盘的时期，股价暴涨或者预期该股能暴涨带来的基金净值暴增，而基金净值还没有公布，这样也可能出现假溢价交易，其实该基金真正的净值可能超过交易价格。
3、封转开。封转开也会导致一定的溢价，但幅度不应该太大。因为封转开后是按照净值交易（申购赎回），而开放式基金的交易成本明显高于封闭式基金，所以一些成本导向型的投资者会选择在封闭式基金转型为开放式之前进行交易，这有可能会带来一定的溢价，但溢价幅度不应该太大，一般以不超过开放式基金的申购成本为合理，即不应该超过2%。
所以，封闭式基金溢价的情况更多是短期或者瞬间的，是偶然的，即使溢价也不会有太大的幅度，而折价却不同，折价是长期的，是普遍的，并且幅度相当大，在2005年股市低迷时，折价率达50%以上的基金比比皆是。封闭式基金折价交易的问题，国内外的专家一直在讨论，并且得出了一些结论，如交易成本理论、市场分割理论等，我个人认为中国的封闭式基金折价交易的原因可能存在以下几方面：
1、产品交易规则决定。产品的交易规则决定了产品只能在二级市场上买卖，不能赎回，所以投资者如果要退出，只能选择出售。而理性的购买人是不会愿意用高于净值的价格购买基金的，所以急于出手的投资人只能以部分折价进行交易，这是交易渠道不合理带来的交易折价。
2、边缘产品。封闭式基金目前属于边缘产品，最多时一共才56只基金，并且已经好多年没有发行新产品了。市场对于边缘产品都是给出一定的折价，这是市场规律决定的（边缘产品折价的原因以后再讨论）。
3、利益输送。基金利益输送的问题一直有传言。主要是封闭式基金向开放式基金输送，当然也存在向老鼠仓和私募基金输送利益的问题。根源也来自于封闭式基金的交易制度，由于封闭式基金有固定的份额和封闭期，而在这期间无论基金表现如何，基金都能拿到自己的所得，不会大幅变动，所以，封闭式基金的业绩表现就不是基金公司追求的目标，这样就存在着封闭式基金向开放式基金输送利益的问题。
4、基金不作为。由于封闭式基金的交易规则以及基金管理公司自身利益的问题，优秀的基金经理都被调到开放式基金公司，而封闭式基金的基金经理一般能力不如开放式基金，所以，业绩表现明显不如开放式基金。去年至今的所有封闭式基金的净值表现明显不如开放式基金。基金不作为的另一个例证就是好多封闭式基金鲜于分红，成立10年来，分红少于1元的相当多。好多还仅仅是分红几毛，而去年开放式基金一年分红超过一元的基金数量也是非常可观的。尽管从理论上来说，分红与否可能不影响投资者所得（这也是有争议的理论），但许多投资者不这样认为，并且折价交易的封闭式基金如果分红的话，会导致折价幅度的加大，所以，一般市场价格会上涨到合理的折价范围，对基金持有人是有利的。
总而言之，在一定的时期内，封闭式折价的问题还依然会存在，但随着基金存续期的临近终结，以及股指期货的推出，折价现象会得到改善，折价幅度会逐渐缩小，有可能会接近或者等于净值交易。