作者文章归档：李建军
事件：
国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；部署强化对中小微企业的金融支持；要求加大对困难群体相关补助政策力度。
评述：
应该说，这次国务院常务会议的有关部署是对3月27日召开会议的中共中央政治局会议要求抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施的一次具体的政策安排和落地，标志着宏观政策管理将围绕稳经济稳就业深入开展，财政和货币政策的力度将会进一步加大。同时政策的实施重点在于加大基建投资、确保企业特别是中小企业和民营企业的现金流和运营资金等方面，突出了政府支出补足市场投资不振，以及中小企业保生存、顺...
美联储开启了无限量化宽松，成为市场真正的最后买家；
这是一种救助体系，不是信贷模型；
我们判断现在美国政府追求的短期核心目标是保住所有的市场主体；
美国财政支出计划也必将开启，这也有利于全球金融体系稳定。
当地时间3月23日，美联储再一次公布了公开市场委员会（FMOC）的最新一项声明，开宗明义“为困境中的美国经济，为了充分就业和物价稳定，美联储会倾尽所有（its full range of tools）”。
所谓倾尽所有，美联储在声明中进一步解释到，就是“为了市场平稳运作和支持货币政策有效传导...
疫情发生之后，有关新基建的讨论逐渐成为市场的热点。更多的投资者将其看做助力经济恢复的动力和经济转型升级的动能。3月4日，中共中央政治局常务委员会会议强调，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，这标志着中国将加快“新型基础设施”建设进度。
相比于传统基建，新基建项目更偏重于信息化和创新领域。项目的科技化程度较高，意味着市场主体特别是高新技术企业的参与度会比较高，这和传统基建主要依靠地方政府投资建设的情况很不一样的。与此同时，当前地方政府的债务水平比较高，完全依靠政府的财政支持和债务支持也是不现实的。
新基建项目的融资必须依靠多元化的融资体系，...
3月10日，2月份的金融数据出来了，人民银行有关领导又举行了两会的记者会。从记者会的问答，我们不难看出，2019年金融领域的核心关切主要包含以下几方面：
1．货币政策怎么走？2月份的社融数据和人民币贷款数据都出现了下降。其中，社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少4847亿元。人民币贷款增加7641亿元，同比少增2558亿元；M2增速也从8.4%下降到8%。2月份是中国的春节，扰动因素太多，易纲行长也呼吁大家最好把1季度的数据合起来分析，看长期表现。
问题不是数据本身，而是背后市场对于货币政策的走势的敏感和焦虑：数据增长太多担心宽松和泡沫，增长太低又担心资金不足企业...
最近有两组数据都比较引人关注，一个是中国经济贡献率的分解。根据2月13日商务部在新闻发布会上的介绍， 2018年我国全年社会消费品零售总额38.1万亿元，增长9%。消费连续5年成为经济增长第一动力，对经济增长贡献率为76.2%，比上年提高18.6个百分点。实际上，从2014年开始，最终消费就超过了投资，成为经济增长的第一拉动力。并且消费的地位愈发突出。根据上述的最新数据，2018年消费对经济的贡献已经超过了四分之三。
在最终消费贡献的这76.2%里面，主要包括居民消费支出和政府消费支出。二者的比例一直维持在3：1左右，从中推测出，2018年居民消费支出对经济的贡...
在判断今年人民币汇率走势的时候，我曾经讲过人民币汇率已经进入到了双边波动的新时期，这和2011年那一次的异动很不同。当然2013年的汇率走势仍将上涨，原因主要来自于经济的基本面（详见“从异动到波动——人民币汇率回顾和展望”一文）。不过，我们仍然对人民币的走势感到惊讶，因为自2月底以来，人民币兑美元出现明显升值，年初至今升值幅度达1%，已接近2012全年升值幅度。
是什么原因让人民币又受到了市场的热捧呢？可以肯定不是经济的基本面。因为一季度的经济增长率低于市场的预期。美国经济出奇的好，欧洲经济也没有什么更坏的消息，日本在日元贬值...
人民币的国际化成就已经不用再去详述。但几年下来，其最重要的成就还在于跨境贸易结算。离岸中心的发展和货币互换的使用，似乎雷声大雨点小，没有实质的成果。目前人民币国际化和一般的货币国际化的最大不同就在于，贸易结算和金融的投资交易是割裂发展的。前者是跨境的流入流出双循环，而后者是跨境流出的单循环。
美元之所以能够成为最重要的国际货币，和国内的金融市场发达关系密切。它为世界的投资者提供了各类投资品，而由这些基础的产品衍生出来的金融产品则遍布在全球的各大金融市场之中，形成了巨大的以美元作为交易对象的金融网络，这就是美国经济学家克鲁格曼所说的美元滚雪球效应。随着交易规模的扩大、交易成本...
“双边波动”是市场描述人民币汇率今年走势使用频率最高的一个词。但“双边波动”和市场因素决定下的“自由波动”并不是一回事，单边的双向运动或许更能精确描述今年人民币汇率的运行特点。
2012年很快就要过去了，从运行轨迹看，今年人民币汇率大体上有三大特点。
一是升值幅度出乎意料。早在年初，各大机构的主流预测是人民币今年小幅升值，但参照以往的经验，今年升值应在3%的均值附近。但截至目前，以收盘价计算，人民币兑美元升值幅度均值在1.5%左右，只有预测值的一半。尽管有关人民币汇率已经接近均值汇率、未来只会...
扩大贸易结算固然是人民币国际化的重要基础，但只发挥结算功能的货币，不可能成为国际货币。时至今日，一种货币能否在金融市场的定价和交易中发挥重要作用，就决定了这种货币能否成为国际货币的关键。人民币是世界第二大经济体货币。我们需要未雨绸缪，找到能让人民币发挥计价功能的渠道，创造出更多类似于人民币期货产品或者争取推出大宗商品定价权的举措。只有这样的金融创新，才能推动人民币国际化向纵深发展。
自2009年7月跨境贸易人民币结算试点正式启动以来，人民币的国际化一直遵循着两条路径发展。一条路径是跨境的相关安排。这其中包括跨境贸易结算、跨境的直接投资和金融投资，以及政府间的合作。另外一条是...
自2005年新一轮汇改启动以来，人民币汇率制度不断向市场化方向迈进。今年4月，人民币兑美元波幅区间从0.5%扩大至1%，强制结售汇制度也彻底废止。近日，《金融业发展和改革“十二五”规划》发布，再一次强调了要加快推进人民币汇率市场形成机制。
不过，2012年5月，人民币进入贬值通道，兑美元汇率从6.27一路贬至6.38，累计贬值高达1.8%，创近10个月以来的新低，打破了人民币对美元单边升值的预期。同时，12个月人民币无本金交割远期（NDF）价格和人民币即期汇率的差值自今年2季度以来一直位于零线以下，反映出投资者对人民币未来走势的悲观态度。进入3季度，...