1956年——1969年是巴菲特经营有限合伙企业的时间，共有14年，很多人以为巴菲特的运气很好，出来混的时候，指数表现很牛，所以，他的成功归功于他的运气。其实，在他出道的前14年，道琼斯指数的表现并非像大家想象的那么好，当然也不是很差，但绝对不能简单的认为，他取得的成绩是因为他的运气。但是不管怎么样，这个时候的巴菲特无论是资金实力还是投资理念都不是非常成熟，但为何又会如此成功呢？研究他这个时候的投资活动对于国内的中小投资者或许会更有意义。

　　（1956年——1969年道琼斯工业平均指数日线走势图）

　　他一出道就给自己的投...

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　　提到价值投资我们首先想到的是投资大师巴菲特，而且很快会对价值投资有一个感性的认识，如果要给价值投资做一个定义，似乎难以找到唯一标准的答案。百度“价值投资”一词，我们得到的解释是：“所谓价值投资就是专门寻找价格被低估的证券，不同于成长型投资，价值型投资人偏好本益比、账面价值或者其他价值衡量基准偏低的股票”。可惜的是，该定义并没能全面而准确概括出价值投资的内涵。

　　要想精准地理解价值投资，我们需要先了解市面上对价值投资的认识有哪些，这些认识当中有多少偏颇之处。

　　首先，多数人误以为价值投资的核心就是长期持有。之所以这样认为是...

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　　细致分析一下，当前各个大类行业的估值情况，或许能够更清楚的明白所谓的估值已经很低了是个什么概念。首先，我们得明白几个问题

　　1、  估值是不是越低越安全？2、  估值低是什么原因导致的？是因为业绩太好了，还是因为股价太低了，又或者是两个条件都具备。

　　我们先来看看这个表格

　（注意：表格数据没有包含所有公司，尤其是2008年10月30日以后上市的公司没有统计在内，本文目的是为了对比当前估值与2008年10月30日估值的相对变化，至于新上市的新股，我们可以单独分析）

　　通过分析当前行业的估值情况，我们发现

　　1、2010...

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　　今日的股市反弹或将意味着结构性反弹行情已经打响，但有一点基本上确定，这是结构性的，并非全面性的。今日的反弹特点也证明了这点，以强周期的大盘股表现尤为强劲。为什么不是全面性的呢？原因如下：

　　现在市场上一直拿现在的估值水平已经到了14倍以下，有的用动态估值看，还要更低，然后得出“股市已经有投资价值”的结论。还有的与1664点时候的估值水平进行比较观察，发现估值水平相当，则得出现在股市到了底部的结论。

　　在这里首先要说明的是并非绝对估值越低越有投资价值，其次，与历史进行相对比较，当到了历史绝对估值水平时股市就到了底部，这也是用技术分析的方法分析基本...

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　　大家看完这篇博文后，对整天预测指数涨跌和点位的人是一种无情的打击，我们都睁大眼睛看看，我们天天关心和预测的东西到底是个什么？

　　首先，我们要明白，指数反映和统计的是二级市场股价的涨跌情况，不管上市之前是什么企业，上市并计入指数之后的涨跌才会对指数造成影响。如果上市之后开盘过高，然后股价下跌，从计入指数那天起，就会对指数造成负贡献，如果上涨，就会产生正的贡献。

　　我们经常看到这样的抱怨，说GDP几年增长了多少，但指数却原地未动，还有净利润增长了多少，但指数却下跌了。其实，新股上市，只要企业是盈利的，就会带来整个市场净利润的正增长，但是并不代表这家公司会给指数带来正的...

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　　目前有些分析师拿中期业绩很靓丽得出股市与基本面背离的结论是缺乏依据的，具有一定的误导性，或者自己没有弄清楚股价波动的原理。至少，从某些市场我们还看不出这个背离的迹象。

　　拿中小板为例，中期可比业绩同比增23.18%，净资产收益率为12.12%，对应33倍估值似乎还说的过去。我们知道，假设上市公司不分红的话，只要净利润增速比净资产收益率高，就意味着企业为股东创造价值的能力在提升。如果股价还下跌的话（除非过去一年涨过了头），可以认为是产生了背离。但我们只静态的看中期业绩是不对的，因为市场反映的是对未来的预期。

　　我们能很清楚的看到，下半年业绩很难与2010年的下半年相比，...

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　　加息后，很多人认为“靴子”落地了，股市应该上涨。但是，事情并没有如此简单。凡是如此认为的，都是从市场心理角度去思考的，而真正的理性投资人都是从机会成本去考虑的。

　　我们试着做一个分析。现在一年期银行利率为3.5%，银行为了吸引更多的储蓄存款，在设计理财产品的时候必然会设置得比银行利率高一些，甚至比其他银行的理财产品更高。因为银行在高存款准备金率的影响下，谁的存款增长得多，谁就可以获得更多的放贷资金，从而就能获取更高的盈利，别忘了，存款是银行的生命之源。

　　以前的理财产品基本上保底盈利是4%，而现在估计能设计到4.5%，甚至更高。这个收益率，对于...

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　　您遇到过这样的情况吗？

　　“特别想买的股票但价格很高，因此想等到便宜时再买，但却很难出现像样的回调”，我们总是在期盼一个能让自己心动的价格。

　　这就是价值投资理念中优质企业的排队现象，即你已经进入到排队系统。这是为了在不久的将来获得满意的投资回报而放弃的机会成本，也是你支付的时间成本。请记住，时间是优质企业的朋友，却是劣质企业的敌人，这是理解长期持有的关键。　

　　好的企业其股价总是能稳步推进的，这样可以给所有它的股东创造一个公平的获利环境。只要你是一个忠实的股东，企业总是能把其创造的财富均衡的分配到投资者手中，而不是仅靠投资运气和买卖...

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　　近期有网友提到这样一个疑问，大家可以分析一下，说：“在中国不需要考虑企业价值问题，只需要考虑资金动向，企业再有价值，如果资金不炒作，有什么价值可言呢？又说，银行股倒是有投资价值，市盈率很低，但是没有资金炒作，有什么用呢？”

　　对于这样的疑问，我是这样想的：

　　首先，银行股有价值吗？银行股能简单的用市盈率低来衡量吗？如果我们在考虑企业价值的时候，不考虑风险，只考虑估值，这是有失偏颇的。对于银行这样具有巨大财务杠杆的行业，只要总资产出现一点点风险都会给银行股带来灾难。对于具备如此大风险隐患的企业，估值不到10倍又能说明什么问题呢？所以说，认为银行股...

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　　目前有些分析师拿中期业绩很靓丽得出股市与基本面背离的结论是缺乏依据的，具有一定的误导性，或者自己没有弄清楚股价波动的原理。至少，从某些市场我们还看不出这个背离的迹象。 

　　拿中小板为例，中期可比业绩同比增23.18%，净资产收益率为12.12%，对应33倍估值似乎还说的过去。我们知道，假设上市公司不分红的话，只要净利润增速比净资产收益率高，就意味着企业为股东创造价值的能力在提升。如果股价还下跌的话（除非过去一年涨过了头），可以认为是产生了背离。但我们只静态的看中期业绩是不对的，因为市场反映的是对未来的预期。

　　我们能很清楚的看到，下半年业绩很难与2010年的...

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