近期有网友提到这样一个疑问，大家可以分析一下，说：“在中国不需要考虑企业价值问题，只需要考虑资金动向，企业再有价值，如果资金不炒作，有什么价值可言呢？又说，银行股倒是有投资价值，市盈率很低，但是没有资金炒作，有什么用呢？”

　　对于这样的疑问，我是这样想的：

　　首先，银行股有价值吗？银行股能简单的用市盈率低来衡量吗？如果我们在考虑企业价值的时候，不考虑风险，只考虑估值，这是有失偏颇的。对于银行这样具有巨大财务杠杆的行业，只要总资产出现一点点风险都会给银行股带来灾难。对于具备如此大风险隐患的企业，估值不到10倍又能说明什么问题呢？所以说，认为银行股估值低但是没有资金炒，就认为中国考虑有没有价值毫无意义，是站不住脚的。鉴于此，接下来我们就得考虑：到

　　其次，不考虑价值只考虑资金流向。如果一个企业真有投资价值，资金会不进去吗？如果资金不进入有价值的企业，贵州茅台、东阿阿胶等优秀的企业怎么会这么贵以至于估值高的让我们望而却步呢？这难道不是资金入驻的结果吗？

　　综上所述，凡是持有“在中国考虑企业价值多余”论点的人，是没有真正认识到什么才是企业价值，什么样的企业真正有投资价值。

　　当然，我不否认，有些资金炒作的股票没有多少投资价值，也正是这个原因让很多人非常关注资金流向和主力行为。我昨天在新浪微博中提到这样一句话：预测别人的交易行为然后以期做的比别人更好，这个难度要比预测企业价值还要难。因为，你需要预测无数别人的交易行为，要成为无数人肚子里的蛔虫，而且这些人都是各怀鬼胎的，都是自认为比别人聪明的。选择这个方法盈利，其实是选择了最难的一条路。

　　在这里，还有一个现象值得深思。我们在阅读别人观点的时候总是倾向于寻找和自己观点相同的人，于是乎就出现了最受欢迎的股评家。他为什么最受欢迎呢，就是因为他的观点被大多数人接受，专家的观点走进了大多数人的内心。当一个观点被大多数人认同并奉为真理的时候，会意味着什么？大家应该能够想的明白。所谓忠言逆耳在股市中一样适用。

　　在昨天的博文中，我提到了经济商誉价值的问题，经济商誉到底能否替代内在价值呢？我们先思考这样一个问题。假如你是一个企业家，拥有了一家不错的企业，这家企业不仅赢利而且能创造大量的现金流。现在有人要收购的你的企业，你也想退休了，你会以多少钱卖掉你所有的股份呢？

　　一般人的思路是这样的：首先，你目前账面上投入的，肯定要收回。也就是你的卖价至少得大于企业的股东权益的账面价值，即净资产；其次，你得加上没有反映在你账面价值上的已实现收益，比如你投资的股权已经增值了，但没有反应在你的账面上。最后，你得考虑你企业的品牌价值或者溢价部分。这个溢价部分的价值应该怎么计算呢？其实，这就是经济商誉。一般的购买人会这样考虑问题，我现在投入的钱，到底多长时间可以收回本钱。假定购买者希望7年就收回本钱，意味着它每年的预期收益率是14.3%左右。或者购买者希望每年有15%的收益率，那么意味着这个收购价格应该不能高于6.67倍的市盈率。这样你就可以算出你付出的价格以及超出账面价值和未计算收益以上的部分，这部分就是你付出的经济商誉。这只是简单的估算，你还要考虑未来这几年企业经营会存在不确定性，你不一定每年都能获得预期的回报等等。现在，你就可以思考，你为了这个品牌愿意付出这个溢价吗？这又回到了前面的分析，这取决于你的预期回报以及你未来面临的风险。如果你是一个很苛刻的投资者，假定只有回到你手里的现金才是真正的回报，那么你所期望的收益率是用自由现金流计算的收益率，这样你就具备了安全边际的设定标准了。再假如你所购买的企业未来的经营存在不确定性，那么你所期望的收益率可能会更高又或者该企业真的很好，你降低了一些风险补偿标准，都有可能。

　　以上以及昨天写的内容基本上是从另外一个角度考虑了企业的内在价值。有了这样的标准，再计算企业的市值，我们至少可以做到明白投资了，这就是价值投资人。