作者文章归档：高善文
通过强效规则的建立，促进真正的汇率市场化机制成型
尽管在一些时候外汇储备不发生变动，央行看上去不对外汇市场交易做任何干预，但并不意味着央行对外汇市场不产生影响。央行拥有海量外汇储备，可以发行货币，还可以随时改变交易规则和管理制度，同时还能看透交易商的底牌，堪称外汇交易和价格形成的神祗。在这样的市场中，央行可能会在市场趋势不符合其意图的情况下随时干预，而且有足够的能力干预。对所有市场参与者而言，从事外汇交易时最需要考虑的就是“央行会怎么想？”。这一预期即便不在实际交易之中体现，也会对价格形成产生极其巨大的影响。例如，一段时间内外汇储备下降幅度较小，是否说明人民币贬...
本文根据高善文博士2017年12月13日在安信证券2018年度投资策略会（深圳）演讲内容整理形成。
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本文试图讨论三个问题。
进入本世纪以来，中国的城市化进程开始加速。在十几年的时间里，数以亿计的人口迁入城市，并定居下来，实现了生活水平的巨大提高，并在这一过程中创造了前所未见的经济繁荣。
在这一背景下，中国城市的房地产价格开始普遍上升，并在后期出现巨大分化。尽管中国仍然是一个中高收入国家，但北京上海等一线城市的房屋价格却已赶上和超过许多高收入国家的水平，引发对于房地产泡沫的深切忧虑，并造成代际之间严重的财富鸿沟。但与此同时，大量三四线城市的房价却维持在相当合理和可以负担的水平上，从而与一线城市的情况形成鲜明的对比和巨大的反差。
普遍的分析...
文 | 高善文 郭雪松
内容提要
从M3与广义社会融资的长期关系，以及过去几年通过“脱实向虚”积累的背离来看，目前正在开始的修正过程将需要较长时间的逐步调整来完成，或者通过短期内非常剧烈的调整来实现。尽管后一结果的可能性显然存在，但前一结果可能性更大，这也许将要持续数年的时间。
过去几年所谓“金融乱象”，主要集中在影子银行体系和互联网金融领域。前者的迅速膨胀，得益于监管层面对金融机构套利行为的纵容或支持；后者的野蛮生长，很大程度上是由于监管的空白和缺失。
强化金融监管是大势所趋。短期之内，这拖累风险偏好，对股票市场运行产生一些负面影响；但中长期而言，对影子银行体系和互联网金融的治理，促使部分资金回流权益市场以及其他规范金融体系，并降低经济金融领域的系统性风险，从而对股票市场形成利好，这无疑更加关键。
2季度GDP实际同比6.9%，持平1季度，好于市场预期。名义GDP同比11.1%，较1季度小幅回落，但仍然维持在非常高的位置...
——《大浪淘沙》2017年中期策略会报告（二）
最近的社交媒体上流传着一些券商分析员的香艳八卦，开篇就是“这是一个名利场”，猎奇的快感之后，仔细想一想，还真是如此。
在股票连续上涨的时候，各路股神纷纷现身，为众生指点财富迷津。分析员更是激扬文字，点石成金，甚至产生了指点江山，舍我其谁的豪情和气概。
风水轮回，转到股票持续下跌的时候，股神纷纷开始冬眠，分析员也不复对股价的影响力。但财经评论员却正是横刀立马、建功立业的好时候。最有效的策略当然是批评政府，抨击监管当局，呼吁国家队救市，要求停发新股等。这可以收获许多的掌声与喝彩是毫无疑问的。
如果监管机构迫于市场压力做出妥协，或者市场由于未知的原...
4月高频数据显示，工业生产情况可能略有走弱，PPI环比增速继续下滑至负值区间，经济和价格走弱对企业盈利有一定负面影响。
近期，国内股票、债券、商品市场同步大幅调整，尽管商品市场的调整具有全球同步性，各类市场同时承压仍然比较清晰地反映了金融去杠杆带来的流动性冲击。
银监会、保监会、证监会等监管机构陆续出台措施，规范和清理金融市场过度加杠杆的行为。4月25日，中央政治局集体学习“维护国家金融安全”的议题，进一步强调了防范和化解金融风险的重要性。这些情况清楚地显示，清理和整顿金融市场的风险将是政府部门持续的工作重点，政策冲击不会很快结束。
目前，监管趋...