作者文章归档：陈红
景气指数逐步回升 地产热重新升温
根据国家统计局的数字，2005年商品房销售额达到18080.3亿元，较04年增长26.9%，销售面积为55769.1万平方米，较04年增长15.3%。与此同时自2003年起不断下降的房地产开发投资增长率开始企稳，06年1-2月增长率为19.7%，仅比05年19.8%增速略低。不过由于1-2月数据波动性比较大，从投资开发增长数据目前还难以得到较准确的判断。
在景气预期方面，房地产企业景气指数和房地产企业家信心指数均自05年末开始了明显的回升，这与今年前两个月...
PMI先行指标显示：经济升温趋势明显
2006年3月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)显示，PMI指数为55.3%，达到11个月以来的高点。从去年1月份起，PMI已连续15个月高于50%，显示中国制造业经济继续处于增长周期。特别是自2006年开始，PMI指数出现明显的快速上升趋势。
最新公布的2006年3月主要指数更是保持比较明显的增长格局，新订单、生产、采购量、新出口订单和进口指数均比上月有较大幅度增长，分别达到60.7%、58.2%、59.1%、58.7%和55.5%，为近期的高点。
信贷和货币反弹进一步推动投资扩张
银行...
始于2000年前后的本轮新的经济高速增长周期在很大程度上是由投资拉动的。根据二者的5年移动平均趋势来看，中国的投资增长与GDP增长之间存在明显的正相关性。从1999年末开始，固定资产投资增长出现逐渐加速增长的势头，并在2003年达到27.7%的增长顶峰。始于2004年初的宏观调控在一定程度上控制住了加速的势头，但增长依然维持在高位。我们预计的2006年25%的增长水平则刚好与均值叠合。（见图表1）
GDP增长方面，自2001年后，年度增长水平开始脱离"均值轨道"，这种偏离在2003年达到高峰，在过去的两年里，GDP增长则开始明显向均值回归，2005...
一、基金投资组合递阶层次结构的确定
首先，对于任何一个基金投资组合来说，其评判的标准是收益与风险的大小。基金投资组合的目标层确定与基金宗旨、基金管理人的收益与风险偏好有很大关系。
其次，影响收益和风险的因素从以下五个方面考虑：政策因素（包括政治因素）、利率因素、市场因素、企业因素和管理因素。
下面逐个进行评点。
1．政策因素：在国民经济运行中，根据经济的实际变化和中长期目标，并且针对市场出现的新问题、新情况，政府会出台一些相关的政策，包括国际国内的经济政策等。另外，一国的政治动向以及对整个投资结构都有影响的制度、消息等因素也包括在此类。
2．利率因素：指市场利率的变化情...
基金价格的随机模型
任何经济变量，如果在考察期内其价值变化以某种不确定形式变动，则称该变量是遵循某种随机过程。
我们知道在证券市场上国债的价格基本不会变化，但是股票价格变化却是一种不确定性的变动。而基金由于其资产20%投资于国债，而80%投资于股票，很显然，它的价格变化也是一种不确定性的变动。以下是笔者针对基金价格随机过程的推导及基金二叉树定价模型的建立。
在此，先引入马尔可夫过程。
若随机过程{X(t),t∈T} 对任意的正整数n及t1
P{X(tn)
在证券投资基金发展中值得研究的一个问题即是对封闭式证券投资基金的定价分析。我们知道，基金价格的市场表现有三种情况：等于、高于或低于其净值。由于基金获利的资本只能是基金的净资产，因此NAV（单位资产净值）可以说是基金定价中重要的坐标。现阶段，我们可以采取什么办法来确定基金的合理价格呢，基金的价格又受什么东西左右呢？这正是笔者想要说明的问题。
基金从形式上看与股票相似。但是股票定...
基金的投资者是社会公众,为了让基金持有人或潜在的基金投资者能够及时了解基金真实的经营运作情况，并依此进行投资决策，依据有关法规的规定，基金管理人和基金托管人必须定期或不定期地向公众披露与基金有关的一切信息。
基金的信息披露是减少基金持有人和基金管理人委托代理关系的不透明性的重要手段,及时、准确、规范的信息披露也是基金良好规范运作不可缺的一个方面。
基金的信息披露主要分为三类：一是基金在发售时的信息披露，主要包括基金的组成文件和发行前的招募说明书；二是基金运作过程中的定期的信息，包括基金产生重大影响事项的及时披露。
关于我国对基金信息披露的具体规定，在此就不多作说明，详情可参考《...
在拉动国民经济前行的"三驾马车"中，投资和消费是本质影响因素，出口更多的是一种实现手段或表达方式，可以说如果投资和消费是"因"，进出口贸易则是"果"。对于投资和消费之间的协调将在很大程度上决定经济发展的成败。中国需要采取更多、更有效的措施来协调投资和消费之间的平衡。
地方政府职能：从经济增长到民众生计
我们发现，最近发布的"十一五"计划首次对于政府工作目标进行了软性（预期性）和硬性（约束性）目标的分类。（详见图表："十一五"时期经济社会发展的主要指标）其中硬性指标主要集中在资源效率、环境保护以及公共服务方面，经济增长和结构转型等均明确为预期性目标。
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06年3月份政府公布的按支出法调整的GDP数据显示，上调增量大部分集中在政府消费和存货方面，分别上调41.1%和673.1%；而固定资产投资总额上和居民消费上调幅度并不大，分别上调4.4%和8.2%。中国经济的失衡现象远没有之前按产出法调整过后的GDP数据那么让人乐观。（见图表:按支出法计算的GDP数据）
按照这些数据，固定资产投资占GDP比率从43.8%下降到40.6%，这个下降的幅度比市场预期的要小。资本形成总额占GDP比率仅下降1个百分点（从44.2%到43.2%）。此外，居民消费占GDP的比率有所下降，从41.4%下调到39.8%，大多...
当前正在进行中的股权分置改革应该说只能是中国上市公司重建核心竞争力的第一步，对于众多的中国上市公司来说，如何发展，如何“长大”将是未来必须跨越的台阶。目前来说，不少上市公司的发展更多的是依靠中国经济发展带来的机遇，普遍存在...