分析师张琅：金融危机十年改变了什么？9.5黄金、原油

分析大胆，操作谨慎，操作跟上分析。保持果断，切不可因犹豫而错失良机，更不可因犹豫而导致不必要的亏损。——分析师张琅

午后黄金、原油双线走弱，黄金技术面反弹之后目前再次向下试探1190美元支撑；原油临近欧盘快速下跌，盘中最低触及69美元附近。整体上与分析师张琅早间预期保持一致。

2008年全球金融危机已经过去十年了，雷曼兄弟轰然倒下、美林证券惨遭收购、美国房市陷于水火，这一切好像昨天发生的一样，那么远却又那么近。十年前，投资者未能发现，自大萧条以来最严重的经济衰退近在眼前。1980年代中期，市场建立了全球化，放松监管、创新及波动性下滑这四大长期力量，随之而来的则是令人难以察觉的脆弱体系。

十年过去了，现在全球经济市场又发生了哪些变化？

1、全球债务激增。自2007年以来，全球主权债务已经膨胀了26个百分点，主要原因在于发达市场债务与GDP之比增长约41%，与新兴市场12%的涨幅形成鲜明对比。

2、房市泡沫。危机之前，美联储大幅收紧货币政策，曾将房贷这部分贷款大量购入，并将其作为抵押贷款支持证券出售给投资者。此举叠加过渡杠杆化、贷款标准不当及风险控制不力，最终导致美国房市崩盘。如今的美国利率远没有当时那么高，仅有15%的未尝抵押贷款可处于调整的利率水平。

3、央行资产负债表。过去十年，全球各大央行购入了数万亿美元债券救市。

4、家庭债务与收入。危机之前，并非只有银行与国家负债累累，家庭同样也是如此——很大程度上以抵押贷款形成。2007年美国家庭债务达到个人收入的1.3倍，目前情况有所改善，家庭债务占收入比较2007年的巅峰下降了30%，债务增长有所放缓，抵押贷款违约率也处于历史最低水平。

5、更为严厉的监管。在危机余波中，国际标准制定者引入银行监管框架，将风险系统化。银行受更高的风险资本、杠杆资本及流动性要求制约，还增加了用以保护纳税人的相应工具。

6、经济增长遭受打击。自2008年以来，经济长期增长潜力恶化和生产力增长低迷成为了关键顾虑。十年间，新兴市场潜在增速下降1.6%，自2012年以来，全球年均生产力增长也下降了近1个百分点。

十年之前，金融体系暴露无遗。各国将纳税人的钱用于拯救银行免于破产，各国央行被迫使用非常规货币政策支撑市场，监管介入干预，力图确保如此大规模的流动性危机不再发生。

如今，银行资本和杠杆比率大幅提高，从偿付能力和流动性的角度来看，所谓“大而不倒”的银行此时正处于最佳定位。银行复杂性降低，每年还要面临严峻的压力测试，测试是否有能力承受严重的损失。

从居安思危的角度去考虑下一场危机的爆发因素，分析师张琅认为当年引发金融危机的致命弱点不会再成为下一次衰退的原因，但已有其他风险渐渐浮现。从之前的主动投资，到现在的被动投资，已经降低了市场预防大规模风险的能力。(以前的人是拿着钱，到处去找投资的项目；而现在则是拿着钱，不想投资，慢慢被通货膨胀蚕食掉资本。所以市场风险在保守中，必将迎来崩盘。)

——黄金、原油技术分析及操作建议——

午间黄金成功上探1195美元之后，回撤至1190美元一线，与张老师早间预期技术面反弹走弱的情况保持一致。午后欧盘技术面4小时布林带整体开口向下，金价持续对布林带下轨施压，MACD指标下穿0轴，空头能量柱增强；小时线布林带低位缩口，金价以布林带下轨为支撑反弹上穿布林带中轨，MACD指标运行于0轴下方上扬，空头能量衰减。

综合来看，经过午间及早盘反弹回落之后，技术面上的调整趋于完成。后市操作上操作上上方依然重点关注1195美元、1198美元压力；下方关注1189美元、1185美元支撑点。后市操作上与张老师早间预期一致，继续看金价反弹回落。

原油早盘及午间震荡走弱，盘中顺利下探69美元支撑，与张老师预期保持一致。技术面4小时线布林带开口向上，原油仍处于布林带下轨支撑附近，MACD指标运行于0轴上方，多头能量逐步衰减；小时线布林带整体开口向下有缩口趋势，油价横盘走弱，MACD指标下穿0轴，空头能量柱增加。

综合来看，后市原油将围绕小时线布林带中轨与下轨通道区间运行，整体原油存在继续下探68美元一线的趋势。因此后市操作上关注上方69.5美元、69.8美元压力；下方关注68.8美元、68.4美元支撑。因此思路上主要还是看反弹回落为主。

撰文：分析师张琅，国家高级黄金投资分析师，更多资讯尽在《分析师张琅》。世界上聪明的人很多，勤奋的人更多，而成功的人则始终是顺势而为。