自从上个月月底证监会一纸上市公司股东、董监高减持新规的落地，引起了市场一片沸腾。根据减持新规的要求，使得大股东、特定股东以及董监高套现时间跨度被拉长，使其减持套现的规模总量必然大幅度减少，个股避免了巨量资金减持的冲击。

然而，结合减持新规出炉之后几个交易日的情况来看，股市似乎并没有为新规买账。主要原因在于，减持新规只是一个治标不治本的方略。

就新股发行问题而言，尽管5月26日证监会核准发行的IPO公司数量从之前的每周10家降低到每周3家，然而，管理层减少IPO发行节奏的做法并未抓住新股发行问题的要害。当下新股发行问题的关键，并不是依靠简单地每周减少几家IPO公司就能解决问题的。

早在2月26日，证监会主席刘士余出席国新办新闻发布会时表示，新股发行不在乎每周多几家还是少几家，关键是过会企业的质量。尽管刘主席很重视过会企业的质量，但是，若将希望完全寄托在IPO审核上面来，可能并不现实。尽管管理层加大了对IPO公司上市的把关力度，然而，一些IPO公司在上市之后“业绩变脸”的现象频频出现。

困扰A股市场的新股发行问题，得从新股发行成了限售股的生产机器这一突出病症说起。

尽管减持新规严格规范了大宗交易、协议转让等变相减持的渠道，并将特定股东纳入监管的范围，对引起市场热议的“清仓式减持”、“集中式减持”等行为，给予了实质性的限制。但是，这些做法从根本上来说，只不过是拉长了重要股东减持套现的时间，却并不能够从源头上解决限售股产生的问题。

股市要真正得到提振，须要解决限售股产生的问题。而这一问题得不到解决，股市就不可能有健康的发展，而这是减持新规所不能解决的。因此，减持新规对股市的提振作用才比较有限。

实际上，任何一支新股的发行，都会给市场带来大于或等于首发流通股规模3倍规模的限售股，而在这当中，公司股本超过4亿股的公司，能够带来的限售股规模更是会达到首发流通股规模的9倍及其以上。而由于新股发行所产生的巨量规模的限售股，将会在1-3年之后解禁，这样一来，股市就真正沦为限售股股东的提款机器。而这正是大股东与重要股东减持问题的根源。

对此，不妨尽可能地压缩大股东的持股比例，与此同时，扩大首发的时候公众投资者的持股比例。比如，将控股股东的持股比例控制在公司总股本的33%上下，将首发流通股的规模提高到公司总股本的50%。

作者：李勇（中兴汇金高级研究员）

    本文发表于6月10日香港《文汇报》

    香港《文汇报》文章链接：http://pdf.wenweipo.com/2017/06/10/a12-0610.pdf