人们都在讨论中国经济L底下中国股市走势，但这个L底是如何运行，按照官方说法可以高一点低一点，都是正常的，可以接受的，因此6.5%并不是一个政策铁底，那么经济L底又如何铸就中国股市慢牛走势。
六月份经济数据已经全部公布，7月经济数据开始冒头，作为重要数据GDP增加值超出预期，高达6.7%，市场对中国经济乐观之声顿时高涨，但笔者从经济数据中发现，中国经济下行压力依然无解，而且越来越严重。
6月新增贷款1.38万亿元，创2月以来新高；M2同比增11.8%，增速有所下滑，与上月持平；M1则再创新高，比上个月高0.9个百分点，同比增速达到了24.6%，已经是连续11个月上升，两者剪刀差进一步扩大。而去年10月末，M1增速为14%，M2增速为13.5%，两者虽有差距，但剪刀差并不大。
央行最新数据显示，截至6月末，狭义货币M1余额44.36万亿元，流通中货币（M0）余额6.28万亿元。以此计算，单位活期存款约为38万亿元。也就是说企业中有38万亿元资金除了维持日常运转以外，还有一大部分是找不到投资方向而选择存放银行，这就形成了一个企业流动性陷阱，不管央行释放多少流动性，对实体经济都是徒劳无益。为什么企业掌握大量资金不去投资而存在银行，就在于实体经济好转在企业家眼里依然无望，投资预期收益根本达不到预期，根本找不到新的投资项目，找不到原有产能扩产的依据。2016年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，依然位于低位，可见经济活动依然十分疲软，从7月份PMI数据看，经济丝毫看不到转强迹象，2016年7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点。
虽然我们无法知晓38万亿元资金掌握在谁手里，但是中型企业PMI为49.1%，比上月下降1.4个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，继续位于临界点以下，说明中小企业的生存环境日趋恶劣，要他们加大投资几无可能，而中小企业主要是民营企业，这与国家统计数据具有高度一致性。 国家统计局公布的数据显示，1月份至6月份，民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，增速比1月份至5月份回落1.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。从7月份PMI分类指数看，中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点，中小企业经营环境没有任何好转，反而有继续恶化趋势，笔者预计7月份民间投资下滑局面可能无法改变。
民间投资大幅下降，经济压力骤然加大，怎么办？政府之手不得不加以干预，只能加大政府投资，只能加大央企国企投资，国有企业逆势大展宏图，上半年国有企业投资增加23.5%，是民间投资增速的8倍左右，民间投资是一种完全的市场行为，而国企投资就不一定是完全的市场行为，其中很有很多的政策因素，尤其是大型国企承担了维稳经济维稳投资的重任。
6月末，国有企业资产总额1259539.7亿元，同比增长15.2%；负债总额835497.2亿元，同比增长17.8%；中央企业资产总额668288.5亿元，同比增长18.3%；负债总额454967.7亿元，同比增长23.6%，地方国有企业资产总额591251.2亿元，同比增长11.8%；负债总额380529.5亿元，同比增长11.4%，非常明显，国有企业尤其是中央企业负债不断攀升，但是对应的是营业总收入和利润没有出现对应上升，而是出现不同程度的下滑，可见高投资没有带来高收益，这就是风险的漩涡中心。1-6月，国有企业营业总收入213875.8亿元，同比下降0.1%。（1）中央企业129520亿元，同比下降1.3%。（2）地方国有企业84355.8亿元，同比增长1.8%。1-6月，国有企业利润总额11272.4亿元，同比下降8.5%。（1）中央企业7983.7亿元，同比下降9%。（2）地方国有企业3288.7亿元，同比下降7.1%。因此国企央企加大投资并没有换来收入增加利润增加，很多投资打了水漂。这样加杠杆是不可能持续的，只能加大央企国企的经营风险，加大整个中国金融风险，东北特钢就是一面镜子。
为了对冲民间投资下滑，上到中央政府下到地方政府，均把政府投资作为拉动经济的主要抓手，纷纷加大赤字力度，中央政府已经把赤字率提高到3%，李克强指出，今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%。其中，中央财政赤字1.4万亿元，地方财政赤字7800亿元。安排地方专项债券4000亿元。加大政府投资固然一定程度可以阻止经济直线下滑。 但是无可否认，政府投资效率低下，对经济拉动作用越来越小，主要是政府投资以没有收益的基建投资为主，很多基建投资已经出现过剩利用率十分低下，只是为投资而投资，造成投资收回遥遥无期，最明显就是中国铁路总公司，负债攀升利润下滑，从整个投资来说，启动于2011、2012和2013年的三轮刺激政策，分别拉动经济反弹18个月，12个月和6个月，次贷危机以后，国家推出了4万亿元刺激方案，实际上投资远远超过4万亿元，2009-2012年完成了116万亿元，虽然暂时让中国经济止跌企稳，但是副作用不可低估，造成了巨大的过剩产能，按照官方说法，目前中国经济正处在增长速度换挡、结构调整阵痛和前期刺激政策消化的“三期叠加”阶段，其中前期政策消化期就是消化4万亿元刺激政策的不良副作用，2014-2015年完成投资107万亿元，但中国经济增速却是每况愈下，急速下滑，说明投资对经济拉动作用已经大大减弱。
以投资拉动经济的模式已经走到尽头，实际上凯恩斯主义一直就被市场广泛质疑。日本进入失去的二十年，1990年，日本生产性行业的贷款比重下降到25%，非生产行业的贷款比重却上升为37%。日本看似繁荣的经济成了名副其实的空中楼阁，随着地产泡沫破裂，日本经济进入了消失二十年，中国目前现状也是如此，仅仅房地产贷款就占了30%以上的融资总额，地产泡沫客观存在，一旦破裂，中国会不会步日本后尘。另一位日本学者池田信夫指出日本失去二十年主要是日本缺少创新，创新是经济增长的主要因素，其中破坏性创新是最具有生产率，真是因为日本经济缺少创新，日本首相田中角荣推出了列岛改造计划，核心就是加大基础投资刺激需求，列岛改造计划以1985年为即期年限和目标，实现国民生产总值（GNP）年平均增长率10%以上，比1970年度GNP和工业生产总值提高3倍，粗钢产量、工业用地、工业用水提高1倍。结果这一宏伟计划失败了，导致日本政府债台高筑，导致日本经济进入衰退二十年。
中国经济与当初日本经济有没有相似之处？最直接一点就是都在消化大刺激留下的后遗症。不同之处在于日本经济步入衰退二十年，中国经济从高速进入中速增长，但前车之戒不可忘。
次贷危机以后，美国采用的是破釜沉舟的一次性出清，中国政府采用的是4万亿元刺激，美国经济虽然一波三折，但朝气已经显现，成为世界经济最有活力的代表，中国经济虽然在4万亿元刺激几下，出现快速回升，但现在依然在消化当初巨大过剩产能，也就是在还4万亿刺激老债，经济在不断的艰难探底，高杠杆成为中国经济不可承受之重，成为中国经济一大隐患。
民间投资大幅下滑，国企投资大幅走高，这是一种市场化下的无奈背离，深刻揭示了中国经济的一种困境，那就是结构性的割裂，其中有门槛因素准入因素和金融资源获得因素，但是与投资收益的追求也有莫大关系，国企即使投资失利，相对而言，承担责任有限，这种不追求收益的投资真的能带领中国经济走出困境吗？笔者认为很悬！。
很多人认为中国股市L型走势打造中国股市慢牛基础，因此慢牛的前提是L下方这个一横必须非常稳健牢靠，一旦这个一横出现变动，慢牛基础也就不那么牢固，但现在这个L型走势变得更加复杂，这个一横如何演变充满变数，慢牛走势又该如何演变，是需要我们重点跟踪的。