一、美国中长期国债期货交易简介
中长期国债是美国资本市场上最重要的债务凭证。期限在10年以上的长期国债（T-Bonds），包括：15、20、30、40年期国债，常见的长期国债期限通常在25――30年之间。期限在1年以上10年以下的称为中期国债（T-Notes），包括2、3、、5、7、8、10年期国债，其中交易较多的主要是2、5、10年期国债。T-Notes的可选择品种较多，截止1998年，T-Notes占美国市场化债务总额的61%，而T-Bills和T-Bonds则分别占19%和18%。对于政府来说，合理的中、短、长期国债相结合的负债结构，可以使政府获利稳定的现金流而不至于产生债务风险；对于金融市场来说，长期固定利率债券可以作为一个基准利率，以形成标准化的收益率曲线，作为金融交易以及政府货币政策的参照。
以这些国债品种为标的的期货合约有：1977年CBOT推出的长期国债（T-Bond）期货合约；1978年ACE推出的长期国债（T-Bond）期货合约；1979年CME和CBOT同时推出的4――6年期国债（T-Note）期货合约；1980年NYFE推出的20年期长期国债（T-Bond）期货合约；1980年CBOT推出的2年期中期国债（T-Note）期货合约；1980年底，COMEX推出的2年期中期国债（T-Note）期货合约；1982年CBOT推出的10年期中期国债（T-Note）期货合约；1988年CBOT推出的5年期中期国债（T-Note）期货合约等等。其中，唯有CBOT推出的长期国债（T-Bond）期货合约和1 年期中期国债（T-Note）期货合约取得较大的成功，前者的推出为投资者有效防范了资本市场的长期利率风险，而后者则基本满足了中等期限套期保值者的需要。此前的政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一、流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期国债信用等级高、流动性强，对利率变动的敏感度也高，且交割简便，因此，一经推出便成了投资者的首先品种，甚至就连美国财政部发行新的长期国债时，都刻意选择长期国库券合约的交易日进行。中美洲商品交易所（MCE）也设有长期国债期货以及10年期、5年期中期国债期货。除交易单位为50,000美元外，其他合约规则与CBOT的对应品种相同。这是由于MCE与CBOT合并后，成为CBOT的一个分支机构，MCE的国债期货交易成为CBOT国债锡补充，较小的合约尺寸可以提供更为精确的保值机会，构造更为灵活的投机策略。而相应较小的保证金率也降低了市场参与者的持有成本。MCE的国债期货交易深化了CBOT国债期货市场，使其更加完备和多层次。
由于世界上其他重要期货交易所，如LIFFE等，很多也有美国中长期国债期货的交易，其合约设计与交易规则和美国本土交易品种大同小异，我们将在相关章节中论述。由于时差的关系，目前美国中长期国债期货已经成为一种24小时无间断交易的“世界期货”。
相应地作为国际化的期货交易所，CME也开展了其他国家的国债期货品种交易，比如10年期日本政府债券（JGB）期货合约。由于JGB期货在许多国家的国债期货市场均有交易，面是CME的交易并不是最成功的。（未完待续）