2015年6月30日。中国银行在总行大厦发布三季度经济金融展望报告。

这一天，中国股市尚处在断崖式下跌中。许多人不知道，股市因“大众创新万众创业的股权中国梦”而狂欢触及5178点后掉头下坠意味着什么？这一轮的行情跟2007年那一轮又有什么不同？一边是大妈炒股狂赚的神话还在发酵，另一边敏感的媒体记者已经认为股灾在发生。

带着这样的困惑，当时几十家媒体记者竟然有一半时间在跑题探讨股市，希望中国银行的专家们通过对股市的分析去展望三季度的金融。紧接着，7月初股票市场出现了国家队救市。值得思考的是，这两年我们都在说大数据和云服务，证券交易拥有如此先进的工具却依然对资金流动充满诡异。对于银行业来讲，更应该思考这资金流动背后的深层次原因，绝不止于是场外配资或恒生软件的问题。有两个问题要思考，这两个问题也是我当天跟中国银行国际金融研究所专家们探讨的。下面我把实录节选分享给大家：

Q(钟加勇)：第一个问题，这一轮（备注：2010-2020）资金的流动性跟上一轮相比，有什么特征？如果说上一轮（备注：2001-2010）的资金流动总体上是我们的出口拉动，外汇占款，导致流动性过剩和经济过热，央行只能被动地去不断加息。那么这一轮应该是什么样的？因为这一轮是降息的周期，经济下行的周期，结构调整的周期，三期叠加，资金的流动特点呈现什么样的特征？

第二个问题，我们银行业的存款余额是被挤压的，贷款余额有所下降，传统贷款增长空间不是很大，在这个背景下，中行在公司业务投行化、综合经营，在对接一路一带上有什么举措？（中行未来三年，布局1000亿的授信，其他回答省略）

A(中行几位专家)：资金的流动性和现在的有了变化，这是没问题的，但是过去的流动性和现在的流动性肯定是有紧密联系的。目前中国市场上的流动性丰裕，一个跟货币政策有关系，第二个肯定跟外汇占款的变化有很大的关系。

我不知道你是怎样来做时间划分的，我认为如果把2009年作为分界线的话，09年之前涉于全球化红利，涉于中国吸引外资的能力，产业结构方向的一些变化，有这样几个特征：一是中国从过去快速吸引外资向中国加快对外投资进程转变，这一点与中国经济地位、产业结构调整是分不开的，需要全球视角去推动各产能合作。二是从内部结构看，过去三年房地产和地方融资平台吸引了大量资金，未来资金会随着产业结构调整的方向向新型制造、新兴产业、一带一路这样一些产业发展。三是从外部资金流向看，未来对外投资进程的加快，所以我们更多是从产业结构和经济发展差异、中国对外投资的全球布局理解资金流动的方向。

关于资本流动我也补充几点，现在资本流动与之前相比主要有以下几个特点：首先是从币种结构上看，由于人民币国际化发展，人民币在跨境资金流动占比显著上升，在银行结售汇占比中，银行代客、涉外收购款，无论是收入还是付款，人民币结算占比都超过了20%，而之前仅占百分之零点几。

其次，从流向来看，在人民币有升值预期的情况下，外汇资金是以净流入为主，然后人民币以净输出为主。现在，随着人民币汇率的双向波动，人民币出现一个净回流的趋势，外汇前阶段出现净流出，但是随着四五月份人民币汇率的逐渐稳定，人民币又出现对外流出，最近随着央行降息，希腊债务危机的发生，可能使美元近期呈现上扬的趋势，人民币汇率会存在下行压力，可能人民币仍然会出现回流趋势，外汇资金保持一个流出的态势，这是资金的流向。

再次，从结构来看，随着我国近期资本账户开放，人民币国际化配套，我们知道，之前资本流动主要集中在经常账户，但现在更多的向资本账户，资本流动中的占比在提升。

通过以上这些分析我们认为，境内外汇差和利差的变化，驱动与上轮不同，导致本轮和上轮资本流动出现以上趋势，但未来我们认为，尤其要关注，股票市场会存在一些资本外流的趋势，通过之前的数据来看，前几周新兴市场存在明显的资本外流的趋势，尤其以中国资本股票市场外流趋势更为严重，未来这方面的影响需要早点儿关注。

这是一个特别大的问题，没法给一个定义。所以我们几位从不同的角度，综合起来回答这个问题。

附2015年三季度中国金融展望http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5OTYzOTgzNA==&mid=206873954&idx=1&sn=129d3901db7e842b9e6a0dd126d30a54&3rd=MzA3MDU4NTYzMw==&scene=6#rd

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