【鑫楚踏金】亦落珺：美国经济复苏不会再现"冬季逆袭"
进入圣诞-元旦的休假季，欧美金融市场的交易趋于清淡。然而，在这个交易清淡季，市场在等待着明年1月初重磅数据的出炉。今年11月的美国非农数据表现极为抢眼，增加32.1万人，实际值超出市场预期值将近40%。不过随着美国冬季的来临，今年一季度美国经济遭到严寒逆袭的片断重新浮现在投资者的脑海中。
2013年11月，美国非农就业增加27.4万人，同样大大高于市场增加18.5万人的预期，其实际值超出预期值48%，较之今年11月的"最佳非农"在超出预期程度上方面毫不逊色。然而，随着美国严寒天气的来袭，2013年12月的非农人数仅增加8.4万人，大大低于市场19.7万人的乐观预期（图1）。由于去年对美国经济的乐观情绪却被寒潮浇了一头冷水的苦涩记忆犹新，市场对于这个11月份到来的"最佳非农"小心翼翼。市场需要等待明年1月9日发布的12月份非农数据来检验11月份"最佳非农"的成色。
去年11月非农大幅超预期后美国经济却因为寒潮而疲软
那么美国经济会再一次受到严寒天气的逆袭么？表面上看，这似乎是一个天气预测的科学问题，实在有些让人不着肯綮。但是，如果我们从非农的历史数据入手，还是可以找到一些预测的线索。回顾1980年以来的历年12月份与同年1月份非农数据的对比，我们发现：1980-2013年这过去的34个年头里，12月非农数据弱于11月份的年份有21年（图2），约占整个样本的60%，这样的占比表明冬季对于美国劳动力市场的影响并非总是负面的，事实上在1980-2013年有40%的年份出现了12月份非农就业人数增长超过了11月份的情形。因此，不是一遇到冬天，美国的就业市场就会打喷嚏。
对于汇率市场波动而言，非农的实际值的起伏远不如实际值与预期值的差异来得重要。通俗点说，数据"和我想得差多少"比数据"究竟是多少"要重要得多。我们不妨检视2004年以来美国非农的实际值与彭博调查的预期值之间差异的历史，我们发现在过去的10年中，出现12月美国非农数据实际值差于预期值情形的年份有6个，因此非农数据并不总是在12月份"超预期"地坏.
因此，从历史数据来看，冬季的来临并不必然与12月美国非农数据下滑和实际数据弱于预期联系在一起。如果从美国劳动力市场的先行指标-首次申请失业救济金人数-来看，今年9月份以来绝大多数时候首次申请失业救济金人数均处于30万人以下的历史低位与去年下半年首次申请失业救济金人数一直在30万人以上的情形不同（图3中的红色虚线框），因此美国非农在今年12月份维持向好态势的可能性高。
一旦12月份美国非农维持向好的态势，那么汇率市场将从对严寒逆袭的担忧中解脱出来，美元的强势之路还在继续走下去。