2015年 – 中国的机遇与印尼的挑战之年（上）
近半年来伴随着国际油价的大幅下挫，致使俄罗斯卢布巨幅贬值，带动一众新兴经济体货币随之滑落，印尼货币也大受影响，一度滑落至接近笔者曾预测的最坏情形的 usd1:Rp13000的水平，最终以usd1:Rp12400的水平为2014年收官，全年以振幅超过10%同比贬幅约2%而让印尼在2014年的全球金融动荡中暂时免受严重溃败。此轮搅动国际经济金融大局的国际油价腰斩和俄罗斯卢布巨贬出乎世人的预料之外，对其原因的清醒认识有助于帮助我们能合理地预测2015年世界石油市场和国际尤其是新兴经济体的金融市场的前景，对于拥有巨额外汇储备和正在积极推进人民币国际化战略的我国来说如何抓住机遇，采取有利措施实现我国长期的和短中期的利益最大化大有裨益，而对于正在努力奋起力争在近年促使经济增长达到7%目标的印尼政府来说如何避免再次陷于经济金融动荡，采取有力措施争取机遇减缓外部不利冲击也是很有助益的。
依笔者的浅见，此次国际油价的腰斩可以从石油市场的垄断与竞争因数、成本因数、美元价值摆动因数和国际投机资本因数等几方面得到合理解释，不需考虑或渲染此次国际油价滑落系因美欧要“谋害”俄罗斯的政治阴谋论的因数：
n 石油市场的垄断与竞争因数：由于美加页岩油开采技术的突破，近年来在国际原油价格高达100美元/桶左右所带来的巨大利润刺激下，页岩油气产量连年大升，在世界各国需求量的增升赶不上石油产量跃升的情况下，客观上导致市场上石油“供过于求”的局面出现，在这一局面下，市场份额的竞争和垄断地位的动摇等，石油这一特殊商品也让市场规律充分发挥作用，导致垄断利润消失，因此价格滑落实属必然结果；
n 成本因数：笔者在2012年发表的《从中美印尼油价的差别看到了什么》文章中曾经简单测算过中石油自产原油的大约成本，该成本对于多数出产石油的国家而言也是适用的，因此目前出产石油的合理成本大约在25美元/桶左右的水平，加上合理的行业利润和高额垄断利润，70美元/桶左右的水平是多数石油出产国能接受的价位；而据一些专家推算，在现有技术条件下美加目前开采页岩油的大约成本较之原油则高出不少，大约在70-75美元/桶附近的水平，依笔者的理解，该价位包括开采页岩油的合理行业利润，但享受不到原油行业的那种高额垄断利润，也涵盖不了新开发页岩油气井的全部高投入成本。因此就目前的页岩油开采技术而言，其成本尚不能与目前的原油开采成本相提并论，尚难以与原油进行市场价格竞争；
n 美元价值摆动因数：笔者在2010年发表的系列批判现有国际货币体系的文章中，曾经详细剖析过美元具有其美国国内货币价值与国际货币价值的双重价值问题，美元的这种双重价值和其在这二种价值之间的摆动是过去数十年来导致国际经济金融产生多次重大动荡的根源所在，此次石油为代表的众多原材料的价格滑落和2013年以来一众新兴国家的货币贬值也正反映了美元价值由国际货币价值向其美国国内货币价值摆动的后果，近段时期以来经济金融界热议的所谓美元指数的上涨即是笔者所言的美元价值转化的外在的量化表现形式之一。
随着人民币国际化的推进，未来将出现笔者预言的美元、欧元和人民币的“三国演义”局面，在这种“三国竞争”的国际货币体系的框架下，美元的双重价值问题将更加凸显，二者价值的差异将进一步拉大，其价值摆动的频率将加快，幅度也将加大，届时将导致国际金融市场更频繁的动荡，石油等的以美元计价的众多原材料的价格波动亦将加剧；
n 国际投机资本因数：作为国际大宗商品的原油等商品，一直是国际投机资本利用其兴风作浪谋取利益的标的物，翻手做多覆手做空而让其价格上窜下跳是其实现利益的必要手段，这些国际投机资本充分利用原油的上述三大因数引致的价格波动，开动其控制的舆论机器，造成价格上涨或下跌的市场氛围，加大其上涨和下跌的波动幅度而获取巨额利益，笔者曾经估计过该投机资本的炒作因数大约导致原油价格在上涨时出现大约15美元/桶左右的溢价，估计在原油价格下跌时也会出现大约15美元/桶左右的超跌价。
根据上面分析的各项因数及其相互作用的叠加效应，原油价格滑落到目前的50多美元/桶就很容易理解了，俄罗斯的“受伤”只不过是遭受到石油市场正常竞争的“池鱼之殃”而非美欧联手沙特故意大幅打压石油价格达到“整治”俄罗斯的阴谋所致。
至于俄罗斯卢布巨幅贬值的原因，笔者认为也并不复杂，主要源于美元价值摆动因数和国际（及俄罗斯国内）投机资本因数这两大因数，其中以国际投机资本因数为主要原因。国际投机资本利用美元价值回归其国内价值时机，瞄准原油价格滑落的契机，借机大幅炒作俄罗斯卢布谋取暴利，导致卢布在2014年巨幅贬值。假如将这些国际投机资本算计炒作卢布称为“整治”俄罗斯的阴谋的话，笔者是认同这种阴谋论的。其与1998年的俄罗斯金融危机和亚洲金融危机是一脉相承的。基于这一认识，目前就断言此次俄罗斯卢布危机已经结束还为时尚早！因此而言新兴国家货币是否已安然度过此轮金融风波也不可过于乐观！相关国家在2015年仍需高度警惕，提前备妥相应应付预案是为上策。
基于上面对原油价格滑落和卢布贬值的各项因数的分析，2015年原油市场和新兴国家货币金融市场的前景大致可以推测出来：
n 原油价格：由于美加现有开采技术的限制，目前开采页岩油的成本大约在70-75美元/桶附近的水平，销售价格低于该水平将导致其新开采油气井无利可图甚至亏损，因此原油输出国只需将国际油价控制在70美元/桶左右的水平，就可以达到既能获取垄断利润又能打压美加开发页岩油的竞争者的目的，而目前这种50多美元/桶的让他们失去部分垄断利润的石油价格水平是不符合他们的利益的，因而是不会长期维持下去的。因此，笔者判断在进入2015年不久后国际油价将回升到70美元/桶左右的水平。而在现有的那些页岩油气井的产出逐渐枯竭无以为继，后续页岩油气井因缺乏投资难以接上供应后，预计原油价格还将上升，重返90甚或100多美元/桶的价格水平。
据此判断，对于拥有巨额外汇储备，原油需求稳步增长且战略储备量远远不够的我国而言，如何利用目前这种不会维持较长时间的低价原油时机，尽可能多地将部分外汇储备或新增加的外汇储备转化为原油储备，系是我国政府和相关企业面临的一大挑战，这是多年难得一遇的战略良机；
n 基于国际油价不久后将会回升到70美元/桶左右的价格水平的判断，在卢布巨幅贬值后其原油开采成本大幅下降的有利条件下，俄罗斯将在世界原油市场的竞争格局中获得更为有利的地位，因而笔者相信俄罗斯政府的财政状况将在2015年间获得改善，尽管金融投机势力可能还会进一步炒作卢布获取利益，但笔者认为他们将无法在2015年达到像2014年那样的炒作程度，因而2015年的卢布贬值将难以复制2014年的惨况。或者说，虽然笔者在前面写下“目前就断言此次俄罗斯卢布危机已经结束还为时尚早”的评论，但此轮卢布的最坏时刻应该已经过去；
n 既然判断此次俄罗斯卢布危机的主因系来自国际投机资本，那么这些兴风作浪的投机资本在炒作卢布大赚一把后是否会就此收手？是否会将攻击目标转向其它新兴国家的货币？谁将成为它们的下一个目标？巴西？印尼？印度？亦或泰国？委内瑞拉？等等。这值得我们在2015年密切注意，相关国家都需要高度戒备，严加防备。
（未完待续）
杨钦松
2015年1月2日于雅加达