新股不管如何发行，中国市场都是责难声一片，证监会都是两面挨耳光。窗口干预，有违市场化，不干预，三高发行老股套现。更为关键的是都对二级市场造成巨大震荡。
6月17 、18、19日上证指数一连下跌三天。从2085.98点跌到2023.74点，下跌62.24点或者2.98%，这是在美国标普再创新高下发生的，也是在定向降准之后发生的，有点不可思议，但却是是实实在在的发生。
其背后的原因是什么？就是万恶的新股发行制度。
为了抑制三高发行，规避超募和老股转让，减少对存量资金的消耗和抽离，证监会发出了窗口指导，监管层对发行价格高低、募资额多少、老股转让比例十分关注，建议发行人从实际需求出发确定募资额，不得大幅设置老股转让比例，市盈率也不要与行业平均水平偏差过大。但事情总有正反两方面，证监会本意虽好，但对市场并不一定是好事，证监会又做了一次吃了不讨好的事情。
前有奥赛康的教训， 苦苦等候了几年的发行人哪敢怠慢，人为压低发行价格，四只新股市盈率只有17倍左右，从单只股票来说，飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食以及联明股份等4只新股的发行价分别为33.13元/股、14.73元/股、9.79元/股、9.93元/股，市盈率分别为16.57倍、22.17倍、19.58倍和13.43倍。除了联明股份与所属行业汽车制造业最近一个月行业平均静态市盈率保持一致外，其余3只新股的市盈率均低于行业平均值，飞天诚信、雪浪环境和龙大肉食所在行业的最近一个月的平均静态市盈率分别为52.03倍、30.07倍、23.01倍。
偏低的市盈率，加上炒新的习惯，新股市盈率要比老股高得多，新股赚钱效应可见一斑，一月份新股 易事特发行市盈率14.5倍，首个交易日秒停上涨44%以后，一连11个涨停板，新股暴利效应历历在目记忆犹新。因此市场资金趋之如骛，机构也好，中小投资者也好，市场游资大佬也好，一律摩拳擦掌参与打新，导致市场资金极度紧张。
打新热情之高，是前所未有的，从网下认购倍数来看，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的初步询价累计报价倍数分别高达190.17倍、233.43倍、306.33倍、331.65倍。而第一轮首发的前4只新股中，其初步询价累计报价倍数则不超过200倍，如新宝股份为150.63倍，我武生物为159.28倍，楚天科技为128.50倍，纽威股份则仅为100.14倍，从网上认购来看，龙大肉食、创业板公司飞天诚信和雪浪环境，以及沪市公司联明股份，网上投资者初步认购倍数分别为273倍、350倍、492倍、515.41倍。本轮打新的热情相对于此前“有过之而无不及”。
打新高涨，对应投入资金就多，仅仅首发四只股票就需要3000亿元资金，但媒体认为冻结资金还没有达到高峰。如果按照新股资金冻结周期测算，从本周三开始会有数千亿市场资金依次进入冻结期，并一直延续到下周，其中最多的一天冻结资金在在下周一，预计届时可能累计会有4000-6000亿资金处于冻结状态中。
打新导致市场资金全线告急，成为吸引资金的黑洞，不仅导致债券市场走势突变，上海质押式回购1天期GC001年化利率上涨至12.730%，涨幅高达484.03%，在收盘前冲高到30%；而上海质押式回购2天期GC002利率上涨至12.215%，涨幅高达379.35%，在收盘前冲到16%，其他品种也均有不同程度的上涨。银行间利率市场也跟着上涨，截至6月19日11:30，隔夜、7天期、1月期shibor分别上涨5.9BP、1.9BP、26.1BP。
市场利率的飙升，让投资者闻风丧胆，13年流动性危机导致股市暴跌的而影响尚没有散去！
机构融资渠道较为宽泛，可以通过老股卖出，还可以通过质押回购，但中小投资者则不同，股市长期下跌，套牢严重，只能割肉打新，这对二级市场造成巨大压力，大家竞相卖出，终于造成今天踩踏式出货，酿成暴跌。某入围龙大肉食的机构因筹资3.23亿元，需要把仓位从80%降低到65%。
人为压低市盈率，表面上看起来是让利于投资者，是一件天大好事，但市场反应并非良性，遭致市场出现非理性下跌，好事岂非成为股市暴跌的主要元凶。
但如果让新股定价让位于市场又该如何呢？
市场化新股发行改革的三年，成为了三高发行的三年，成为了资金超募的三年，募资利用率之低遭遇市场吐槽，也被冠上圈钱市的骂名，股市因此一连三年熊冠全球，即使一月份新股重启，引入批量发行和存量发行，三高现象也是难以改变，出现了令人痛心的奥赛康事件，公司本次拟募集资金7.9亿元，将发行新股1186.25万股，控股股东南京奥赛康一次性实现老股转让4360.35万股，套现金额高达31.8亿元，导致市场责骂声一片。从整个一月份新股来说，节前共有45只新股发行，合计发行量23.29亿股，其中，公开发行新股19.50亿股，上市公司累计募集资金214.09亿元，老股转让合计3.79亿股，公司老股东合计套现金额107.17亿元。45家公司有37家安排老股转让。可见老股套现占到募资的近一半，新股发行因老股转让遭遇市场反对问题不得不暂停。
因此新股发行遭遇了前所未有的尴尬，干涉不行，新股遭遇恶炒，市场资金全部追逐新股，二级市场承压，新股发行不予以干涉，就会出现奥赛康之类的问题，老股套现是天量，一方面市场无法承载，另一方面也会遭遇投资者反对，也会遭遇舆论的谴责。管理层怎么做都是错，都得不到市场的认可.。 原因何在？
就在于股价操纵，让一些概念股股价虚高，价值远远偏离价值，比如创业板静态市盈率就高达70倍，如果按照同行业市盈率发行，超募和天量老股套现将是无法更改的事实，何况在中国市场，新股市盈率往往比老股高许多，资金超募和老股套现就会更多，投资者因害怕抽血就会选择离开市场，致使市场跌跌不休。二级市场市盈率摆在那儿，新股市盈率怎么可能下降？人为干涉，不是人为制造价差，为新股恶炒制造人为条件吗？
干涉新股发行，做的是表面文章，没有抓住问题的根本，是按下葫芦起了瓢！让市场遭遇暴跌，干涉发行就是以暴跌换取阴跌，结果都是跌。
因此笔者曾经撰文指出，窗口指导并非长久之计，更为关键的是从严从重打击市场资金对股价的操纵行为，降低概念股市盈率。从而降低降低新股市盈率。
附录。价格扭曲是中国股市最大病因。