历史上，决定一国汇率变化的的确是劳动生产率增速，因为效率越高，成本越便宜，越容易出口，那么就越容易得到更多的外币，本国货币就容易升值。但是，现在还用这种老掉牙的观点，就会误国误民了。

虽然中美制造业增加值总量大体上差不多，但是，美国经济总量是17万亿美元左右，而中国是10万亿美元左右，两国制造业增加值占经济总量的比例是不同的。但是，实际上，美国工人的效率比中国高，但是，美元本世纪以来并没有升值而是贬值。

如果以劳动生产率衡量欧美，那就是一错千里了。欧元区德国、爱尔兰是制造业国家，而意大利、法国、西班牙、希腊、葡萄牙都是服务业国家，欧元区经济总量比美国大，但是制造业比美国小，可是最近10年来欧元强于美元。这说明，制造业比重大的国家汇率并没有升值而是贬值。

很明显，以劳动生产率增速来论断外贸强弱、制造业比重大小对汇率变动的论断，已经过时了。

决定汇率变化的是什么？

笔者认为，本世纪以来，决定汇率变化的是资金供求关系，比如美国宽松货币政策让美元大幅贬值，同样，日元也如此，现在轮到欧元，也是如此。不过，波动幅度最大的是日元，波动幅度最小的是欧元。另外，决定汇率变化的是预期引导资金流向，还有对冲基金的主动出击，银行倒闭的冲击，主权评级的下调，等等，都是造成汇率变化的关键因素。看看这些变化，就知道把汇率变化归因于劳动生产率增速，实在是毫不相干了。

目前欧元属于失衡范围吗？

目前的欧元只要在1.2至1.45之间，都属于合理波动箱体里面，不存在失衡。在这个箱体里面的波动都不宜过度解读，而是市场合理的波动，自然谈不上危机了。此前，欧元区恨欧元坚挺在1.34附近，影响经济复苏，现在欧元到1.26附近，的确是有利于欧元区竞争。

技术革命能救欧元吗？

今天该国内学者说，新一轮技术革命爆发在美国的概率要远高于欧洲。实际上，这是对欧美技术的误读，美国技术主要在互联网、软件、娱乐业，欧元区技术主要在机械、工业、汽车。另外，这些年来，美国一直是互联网技术、软件技术、娱乐的领先者，也没有让美国经济远离衰退。而德国经济的核心主流还是汽车而非机械、1300个隐形冠军，今年汽车遭遇大幅衰退结果让德国工业增加值创5年半以来最差。从德国情况来看，技术革命爆发就算德国而非美国，只有不涉及汽车，也是白搭。所以，技术革命救不了欧元，也救不了美元。只有资金流向才是决定欧美元汇率的关键因素。

决定资金流向的因素比较多，如经济增长数据、就业率、失业率、债务比重、银行破产，比如海啸、打战、最大寒冷、最大暴雨、最大风速等等，比如消费者口味改变、收入变化、通胀率、石油价格、粮食价格等等。另外，决定汇率变化的是相对比较综合因素谁强谁弱。

综上所述，笔者认为，通过上文多方分析，决定汇率变化不是劳动生产率增速，而是资金供求，不要误导市场。

作者简介：吴东华，知名经济专家，预测欧美元趋势第一人，第一经济整合专家，服装战略专家，印度经济专家，外贸专家，世界经济专家，创新专家，前商务部国际经济合作学会经济研究员、前商务部中国企业走出去研究中心顾问。提出解购论淘汰并购论，抛出第四驾马车进行一系列整合创新，吴东华用第四驾马车精髓指导过美国大使馆、伦敦ARM、法国ENSAAMA、巴黎O.G.F.D.I、德国《明镜》等国内外数十家机构，指导技术创新、渠道创新、销售创新、款式创新、包装创新、服务创新、产业区创新、打造全国品牌国际品牌国际名牌，网络搜其《全球缺乏“离岸”经济创新认识》、《企业综合创新将赢全球10年》是创新最好研究，被指导企业业绩年新增50%、100%、200%、300%不等，经济研究范围、指导范围、指导企业收入新增速均超过顶尖经济院长，详见吴东华网易官博。