世纪台风“天兔”匆匆来、匆匆走，在香港完全感受不到其威力，与气象机构早前发出的警告可谓天壤地别，令人顿感意外。

　　不过意外之事，何止这个。近期，有几件事情同样令到市场感到意外的。上周美国联邦储备局竟然没有退市，金市、股市和汇市大幅飙升；连近月饱受冲击的亚洲新兴市场，在中秋假期前也异军突起，“双印”本来一直受到危机打击，在上周却吐气扬眉，确实讽刺。

　　不过，美国退市最终也会在议程上。“盛宴”能维持多久？笔者总认为不会永无止境吧！美国债务问题马上排上议程，港股昨天半日市，马上回落，股市短期内难免波动。另外一件令市场感到意外的是李嘉诚先生突然开腔，坚决否定撤资和迁册的可能性，内地与国际市场反应正面。然而笔者更为留意的倒是李先生的另外一句话，就是关于上海自贸区的长远发展对香港已构成严峻的挑战。

　　上海以外还有广东省

　　其实，挑战何止是来自上海？笔者在前两周谈到上海自贸区发展，香港作为离岸人民币中心的定位，某程度上也将受到深圳的前海、珠海的横琴和广州的南沙之激烈竞争。

　　上周，笔者应香港证券及投资学会邀请，百位来宾共聚一堂，除了谈到上海自贸区，也讨论到前海、横琴和南沙的发展，对香港是“危”还是“机”？前海、横琴和南沙三地都是进了国家“十二五”规划的重点发展区域。前海深港现代服务业合作区面积约为１５平方公里，横琴新区面积约为１０６平方公里，而南沙新区面积约为８０３平方公里。

　　三地总面积远超上海自贸区的２８﹒７８平方公里；此外，据称广东省也不甘后人，广东自贸区初步方案也经成形，并进行初步评估。笔者认为广东版自贸区未来若成型，会与上海自贸区不一样，主要锁定为粤港澳合作，而人民币国际化肯定是重要议程。

　　珠三角作为中国最大的外向型产业集聚地之一，受人民币汇率的影响非常大。那么，前海、横琴和南沙如何分工？综合政策方向，南沙定位为“粤港澳全面合作示范区”，进行现代化金融服务区建设。横琴被定位为拥有“比经济特区更加特殊的优惠政策”的粤港澳紧密合作新载体，而前海成为“深港现代服务业合作区”。

　　前海、横琴和南沙如何分工

　　前海以创新金融、现代物流及资讯服务作为主打概念，将借助已经成形的香港人民币资金池，向在前海注册成立的企业发放贷款的模式，建立为人民币回流内地的创新管道，间接为香港金融机构的人民币带来出路。前海规模虽小于横琴和南沙，但与香港金融业关系最密切，并拟发展为香港金融业的后勤基地。前海在资本项目下的开放试点已先行一步，相关机构可发放境外项目人民币贷款。

　　珠海作为特区，曾一度引领全国风气之先。珠海的横琴，原先为军防区，到２００８年起重新获中央重视，部署建立新区。横琴最新定位为休闲旅游及文化创意基地，通过游艇、私人飞机、休闲旅游等产业与金融产业的结合，为富有人士提供财富管理，锐意发展为真正的“财富管理岛”，区内的商业及地产项目则主要作为配套服务。

　　此外，横琴未来将实行分线通关政策，随当地于今年８月落实“一线放宽”政策，横琴与澳门（一线关）的管理将放开，进一步加强与澳门的商业、旅游业互动，而横琴与珠海（二线关）将管住，全岛处于海关的特殊监管区，实行特殊的税收优惠政策。若发展成功，横琴岛作为“离岸金融岛”，将研究发展离岸业务，为非居民提供金融服务。

　　在去年国务院关于《广东省建设珠江三角洲金融改革创新综合实验区总体方案》的批复中，明确要求横琴开展资本项目可兑换的先行先试，目前这一先行先试权仅有前海、横琴两地才有。

　　目前，横琴在国家、省级层面都拥有众多不同的创新试验权，区内的金融机构获可开办外币离岸业务、在满足若干前提下，也可以开展综合经营试点以及跨境人民币结算试点等政策。未来若横琴能把人民币的海外交易作为金融发展的主要业务，或可发展为人民币离岸业务的在岸中心。

　　南沙新区则作为粤港澳全面合作示范区，希望建立成“集科技创新、商业服务、教育培训及先进制造业为一体”的创新实验区，南沙保税区更以处理退税效率见称。据称，南沙也正在争取建立与自由贸易试验相匹配的人民币金融服务框架，开展人民币资本项目可兑换试点，允许试验区内实行市场化的跨境双向人民币投融资服务，在风险可控的前提下实现区内资金自由进出。

　　香港的地位

　　那个前海、横琴和及南沙对香港的挑战有多大？纵观三地，前海定位特殊，或与香港有若干协同效应，但是横琴和南沙看似不太具备发展成为离岸中心的优势，未来的发展还要视乎当地产业和资金结算究竟能去到多大的规模。此外，笔者认为有两点需要关注：

　　一、按最新的情况，中央政府看似锐意发展上海自贸区为主、另外，前海也在议程上。而南沙和横琴看似并不在首要离岸中心之列。

　　二、国际大型金融机构会否进驻三地？若机构不进驻，就难以形成国际金融中心，就算个进驻，若规模不大，也难以发展成如香港同一层次的结算中心。

　　终极挑战仍是上海

　　目前香港依旧为首席人民币离岸中心，在全面性、规模效益、以及国际化的领域，广东各地尚无法媲美。因此，在人民币国际化的道路上，香港的地位是无法被前海、横琴和及南沙替代的。撇开上海自贸区不谈，就香港和广东省就人民币国际化发展趋势，香港应能稳守离岸中心之席位，而前海、横琴以及南沙将集中发挥其多方位辅助香港的功能。

　　不过，终极挑战最后将来自上海，正如李嘉诚先生所说，香港绝不可掉以轻心，错失时间，否则连发展先机也会全面丧失的。