目前中国经济形势不容乐观，经济下行风险依然严峻但通胀似有所抬头，8月份的全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，环比上涨了0.2个百分点。近期欧洲和美国分别为缓解主权债务危机、刺激经济增长和增加就业等相继出台了量化货币宽松政策，欧洲启动“无限量冲销式购债计划(OMT)”， 美国联储宣布将进行新一轮资产购买计划（被称为QE3）。随着国内外经济与金融环境的变化，未来中国面临的“滞胀”形势更加严峻。

　　有人认为，当前中国CPI同比增幅仅为2%，PPI同比负增长，通胀压力很小，所以QE3带来输入型通胀的危险远不如前两轮QE。而笔者认为，从中国经济目前的现状看，QE3对中国的负面影响可能比QE1和QE2都还要大。从前两轮QE的经验看，资金有三个大的流向——美国股票和公司债、新兴市场以及大宗商品。而全球能源与大宗商品价格上升将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数（PPI）最终传递至中国的消费者物价指数（CPI）。输入性通胀压力的加剧、目前国内粮食、猪肉市场供求关系的变化，以及国内货币信贷增量的反弹，预计将会导致中国CPI同比增速在最近几个月触底反弹。

　　目前，中国实体经济在“滞胀”特征明显，在此背景下，QE3带来的外部输入性通胀的“不可控、难调节”将使我国“稳增长、控通胀”等多重政策目标实现难度加大，使货币政策陷入两难困境。在欧洲央行、美联储、甚至新兴市场央行都不断行动，全球宽松货币政策确立的背景下，中国应对策略要有所为是顺应全球趋势、实施相对宽松的货币政策，刺激经济增长。但在QE3给中国带来输入性通胀压力下，又很难有所作为。

　　在当前的国际经济形势下，对中国这样的新兴经济体国家来说，调控政策要更加及时、审慎、细致，更加具有前瞻性、准确性和灵活性，尽可能使用数量手段对冲流动性，避免本国货币过快升值，同时也要做好应对汇率摩擦、外贸争端、抑制通胀、热钱监管等方面的长期准备。