18-07-2011本週匯市分析[投资理财]

欧 元 一周收市   一周表现(%)  今月至今表现(%) 今年至今表现(%)
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 前周末见金融时报报导，欧洲领导人愿意接受希腊部分债务违约，该报表示此举将是一个将希腊国家的整体债务水平置於可持续的基础上新纾困计划的一部分。此时承认部份希腊债务有需要违约，对其他已受助及可能要寻求援助国家的债市未免会造成压力，何况会议也牵涉意大利问题，其银行体系已出现压力。而且西班牙Castilla-La Mancha地区领导人Cospedal表示正寻求与财相Salgardo紧急会晤，希望了解政府是否知道有关Castilla-La Mancha财政状况的实情。表示单只第一季Castilla-La Mancha地区的政府预算赤字较之前披露的一倍有多，对比国内生产总值规模比率高达1.7%，而原来全年目标仅止於1.3%而已。看来执政党在地方政府掩藏财赤方面还会不断被揭发，欧元受三大负面消息冲击下自难免告急。 
国际结算银行(BIS)发表的报告指出，在未来数年主权债务危机预期将影响更多国家，公共债务资产风险与日俱增，主权债务再非全无风险的投资，并呼吁各国政府应运用好财政政策以确保主权风险不会危害金融稳定性。指出由於财政赤字高企、退休金及医疗保健成本增加，预期在未来数年发达经济体的政府债务水平将持续上升。国际结算银行的数据显示，一众银行曝险於已经受助国家的主权债务，与为西班牙和意大利的债务曝险总额比较即相形见绌。较大的欧元区经济体已成焦点，但法国和德国的银行机构的命运却已与南欧国家的主权债务交织在一起。前周五和上周一意大利联合信贷银行UniCredit 与 Intesa Sanpaolo银行 已因投资者三思意大利的前景而重创。上周法国的银行股价加入意大利作为受灾最严重的行列，法国农业信贷银行Crédit Agricole下沉7.7％，法国巴黎银行下挫6.8%，创下自2010年6月29日最大跌幅，而法国兴业银行（GLE）SA，法国的第3大银行则下挫5.7％。
意大利的10年期国债孳息曾一度升逾6%，这经济体规模远远大於希腊、爱尔兰和葡萄牙等三个已得到国际救援的国家，而且意大利还是世上最大的政府债券市场之一。法国的银行在希腊、葡萄牙和爱尔兰的主权债务的曝险额为 251亿美元；但根据国际结算银行的数据，他们在意大利债券的曝险额却高达976亿美元；德国的银行置身於三个受助国家政府债券的金额是415亿美元，但单对意大利主权债券的曝险额已达512亿美元。
在欧债危机肆虐之际，投资者寻求安全避险的资金转移到德国的债券之上，这令德国和法国10年期债券孳息之间的差距创下纪录，这两个国家孳息之间的差距甚至突破之前2009年3月9日 (金融海啸影响巅峰期) 的旧纪录，意大利和西班牙发行的10年期国债孳息则升至欧元创立以来的历史高位。尚幸法国参议院以180对151票赞成将制定出三年平衡预算计划的“金科玉律”财政规则写入宪法，政府希望这将改善法国控制公共开支的信誉。法国的公共财政已经出现赤字达35年之久，并於2010年录得占国内生产总值7.1％的公共赤字，相比区内最大经济体德国的3.3％差很多，法国政府已承诺将今年和2012年的赤字分别降至占国内生产总值的5.7％及4.6％，该法律草案可望增强市场对其政府实现财政目标的信任度，意大利问题可冲击法国银行业乃至波及其政府主权债务的说法应不会是短期内升温的危机。
远较意大利问题更严重的是西班牙，上周一及周二其10年期国债孳息亦曾升到6厘以上，这为 1997年以来第一次。在5月22日反对党人民党当选结束了社会党在Castilla-La Mancha地区长达三十年的管治，发现该区预算赤字远远高於前地方政府已披露的数字，地方财政赤字的恶化引起投资者的关注，社会党领导的中央政府正努力遏制国家财政赤字，防止国家步上希腊、爱尔兰和葡萄牙寻求救助之路。但西班牙有17个半自治地区，西班牙各地区议会的努力对国家控制财赤目标至关重要，因为他们聘请公仆是国家整体数字的一半和控制着健康和教育范畴的公共开支。在去年地区选举後加泰罗尼亚披露的2010年预算缺口比前政府已披露的多出60％，导致一些投资者预期在其他13个地区会出现类似的数字修正，中央政府正的财政状况将受到怎样的拖累不难预见。照往绩所见，问题国家国债孳息升至6厘以上後多会加速飙升，平均大约在两个月後冲破7厘的生死线而要寻求国际救助，虽说欧盟央行看待这区内第四大经济体的态度必与上述三个受助国不同，但以目前西班牙政治及经济上的恶劣形势而言，再有评级机构标准普尔或惠誉出来将其评级调降的话，央行购债亦未必有助西班牙守得住6厘关口，欧元中期後向发展依然悲观。

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