中经在线访谈：解读一季度CPI数据（4）

主持人：徐教授请您也支支招。  [04-15 10:49]

徐洪才：从央行数据里面看到两个信息，一个是广义货币和狭义货币增长的幅度是比较适度的，相对去年和前年整体是下降的，正在接近我们的调控目标。但是另一方面，从我们全社会信用总量和融资规模来看，我们发现去年一年14万多亿的融资规模，银行信贷资金将近8万亿，实际上，银行信贷作为资金供给的总渠道改变了，各种直接融资，包括信合产品、股票、债券融资，还有外汇贷款等等，现在占的比重越来越大，这反映出现在金融结构正在优化，这是一个好的现象。  [04-15 10:49]

徐洪才：那么从未来发展看，我觉得我们央行还要继续控制货币的总量，与此同时，要合理引导发展直接融资。但是，从近年来直接融资总体规模来看是非常惊人的，IPO包括配股增发等总的规模很大，中小企业得到的资金还依然很少，主要原因是我们多层次资本市场体系没有完善，大量的蓝筹股，以银行股、金融股为代表的大规模融资，挤压了中小企业融资。另外，金融机构在改善中小企业金融服务方面，还有很大的发展余地。  [04-15 10:50]

主持人：刚才您也谈到了股市，股市是反映经济的晴雨表，那么对于CPI的出台，理应对一些资本市场产生影响，那么两位嘉宾看一下这个影响究竟在哪儿？  [04-15 10:51]

邹平座：中国资本市场通过股权分置改革到今天，已经取得了很大的成功。短期的变化来讲，它是天天都在变化，今天的数据出来，我认为有正面，也有负面。正面是我们经济还保持稳定增长，负面就是这么高CPI会不会引起某些政策的变化。但是我总体认为，中国的资本市场，离启航的时间已经不长了，它正在加固，正在装备，从长期来讲中国的资本市场将走向大海，会有很好的投资价值。  [04-15 10:53]

徐洪才：从整个基本面来看，我国经济增长是稳定的，可以支持资本市场稳定发展。从资金面来看，依然是较为宽松的，也能够保证资本市场继续稳健发展。从结构来看，首先从行业结构来看，通胀对一些资源品，对一些原材料行业，肯定是一个利好，可以增加它的收入。但是，对下游行业势必形成一定的压力，成本的压力，所以是喜忧参半。  [04-15 10:54]

徐洪才：从宏观调控政策来看，加息还有空间，因为现在是负利率，在通胀压力情况下，资金要追求它的回报，因此也势必会吸引一批社会资金流入到资本市场。综合来看，从基本面和资金面，包括去年的年报，马上要披露的一季报等等来看，我国上市公司业绩总体来看也是不错的。所以我对未来市场是充满信心的。  [04-15 10:54]

主持人：对于投资者而言，他们应该如何去理解这个宏观数据以及市场的预期？  [04-15 10:55]

徐洪才：这个要结合它的微观操作，它选择哪些行业板块，哪些股票，好的股票是什么时机进去的，这个非常重要。这里面就复杂了。但是，总体而言，要看基本面，就是价值严重低估的，比方现在的银行股严重低估，市盈率不到10倍，比香港股票价格还要低，可以买进，并中长期持有，从价值投资角度来看，这里面还是有很多结构性的机会。  [04-15 10:56]

主持人：根据刚刚您对投资者的一些建议，有网友想问您一个问题，您怎么来看“通胀之下无牛市”这样一个说法？  [04-15 10:56]

徐洪才：通胀之下无牛市从总体上来看的，因为通胀毕竟不是好事，毕竟增加了企业成本，侵蚀了上市公司利润，同时侵害了消费者和储户的利益。但从结构来看，对某些行业是利好，对某些不是利好，要综合来看。所以，牛市不仅仅看基本面，还要看资金，看行业，看时机，这很重要。比方，我们现在整体流动性是宽松的，虽然现在货币供应量增加好像比较适度，但是去年、前年积累下来的存量基数比较大。现在对房地产调控已经初见成效，按下葫芦浮起瓢，从这个角度来说，外围资金有保证，而且外来资金对基本面经济增长是有信心的，所以，整个市场现在大跌不大可能，从中长期看，我坚定信心，应该是震荡上行，是这样一个基本趋势。  [04-15 10:57]

邹平座：“通胀之下无牛市”这个说法不一定妥当，关键在应对政策是不是很有效，同时我加一句“通缩之下更无牛市”。所以当前我们来处理问题的时候的既要管理好通胀，更要防止紧缩性陷阱，这两个问题是很重要的。如何处理这个关系，是我们未来大盘走势的一个方向标。  [04-15 10:58]

主持人：节目最后请两位专家展望一下二季度和全年物价走势吧。  [04-15 10:59]

徐洪才：总体来看，随着政策的目标逐渐实现，CPI应该是逐渐回落，因为现在利息在逐渐上涨，整个利率水平还有增加的空间，调控手段还有很多，总体应该是前高后低的趋势。但是全年4%的通胀目标，要经过艰难的努力才能实现，全年平均水平可能会超过4%，但不会超过太多。  [04-15 10:59]

邹平座：物价上涨一部分是经济发展的必然规律也是一个客观的过程，一定要有这个认识。市场规律和客观结构调整当中的一些问题，短期的或者一些人为的力量是无法改变的。物价的后期增长，可能会存在一个倒U型，我讲的是危机的后期，不仅仅是今年，就是说经济危机目前物价要达到一个新能源的创新点，这轮危机是资源短缺造成的，要走出这个危机，肯定需要一场新能源革命带动的整体技术革命。  [04-15 11:00]

邹平座：如果这些能源价格实现了新能源，实现了规模化生产，就像计算机一样，过去几万块钱买一台计算机，现在可能几百块钱就买一台，这些新能源价格会下降，全球的经济增长在新能源革命完成以后，新能源主体的革命，包括生命科学这些新技术革命完成以后，这个大的技术革命带动了价格的下降，在这个过程当中，经济发展的客观历史过程会解决通货膨胀。我们要做的是尊重客观的自然规律、社会规律和市场规律，在当中找到我们可以调控的着力点，而不是想把什么都搞死，不能这样做。  [04-15 11:01]

主持人：今天非常感谢两位嘉宾为我们解读最新的CPI数据，同时感谢各位观众的收看，我们下期节目再会。  [04-15 11:01]