暂时笔者想到了两个比较合理的解释，一是在业绩前，有投行打算博今年溶解木浆价格大幅上升，会导致公司下半年业绩远超预期而买入赛得利。但最后出来的结果却是没有实现，故此投行沽出短线投机的货，选择离场。对于笔者来说，去年下半年盈利并没有因溶解木浆价格大幅上升而受惠不是意料之外的事情，因为溶解木浆价格大幅上升是去年10月分才开始的。大家都知道，一间公司做买卖都是会预先签定合同的，故此盈利实现价格上升是会有时间差出现的。而第二个解释就是投行在公司公告的业绩文字及业绩发布中（笔者亦去了）得不到它们预期的东西。溶解木浆现价仍是在做2600美元一吨，比起去年平均售价1,548美元上升了68%，而这个价钱亦已经维持了差不多3个月了。但是奇怪的是管理层却在业绩中只字不提。相反，无论在业绩文件或业绩发布会中，管理层都是大力着笔于价格下跌的风险。即使有多熟公司的投资者看完这份‘隐善扬恶’的业绩后，都不免对于公司今年的业绩失去部份的信心。故此，重仓的投资者选择沽货不是全无道理。至于为什么公司要表现得这样‘隐善扬恶’，理由可以有好，亦可以有坏，投资者就只能自由想象。

王雅媛为持牌人士，并持有赛得利(1768)

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‘隱善揚惡’的業績

在剛過去的星期四晚, 賽得利(1768)公佈了2010年全年業績, 去年12月止全年純利增2.03倍至3.24億美元，較招股書預期不少於3.02億美元高7%；每股盈利增1.75倍至11美仙，不派息。因盈利超預期的關係，上星期五開市時, 其股價曾一度高開, 但之後走勢卻突然變差, 當天更錄得近9%的跌幅收市.筆者留意了全天的買賣盤，一開始沽家都是主要來自同一投行的。因沽家力度太強，之後走勢逐漸變差，導致其他證券商的投資者都加入了沽貨的行列，最後股價大跌收場。究竟賽得利問題出在哪裡?首先，大家對於盈利超預期不要太過認真，因為基本上多出來的0.2億美元是來自一些公平值變動及虧損收回。集團毛利率由上半年的55%降至44.3%，主要原因是公司在去年8月時把毛利率高的貿易公司賣了出去，加上下半年毛利率較低的黏膠短纖比例亦上升了。但因為這個改變公司在上市文件裡都已經提及過了，故此筆者認為下半年毛利率改變並不是投行大手沽貨的最好解釋。

暫時筆者想到了兩個比較合理的解釋，一是在業績前，有投行打算博今年溶解木漿價格大幅上升，會導致公司下半年業績遠超預期而買入賽得利。但最後出來的結果卻是沒有實現，故此投行沽出短線投機的貨，選擇離場。對於筆者來說，去年下半年盈利並沒有因溶解木漿價格大幅上升而受惠不是意料之外的事情，因為溶解木漿價格大幅上升是去年10月分才開始的。大家都知道，一間公司做買賣都是會預先簽定合同的，故此盈利實現價格上升是會有時間差出現的。而第二個解釋就是投行在公司公告的業績文字及業績發佈中（筆者亦去了）得不到它們預期的東西。溶解木漿現價仍是在做2600美元一噸，比起去年平均售價1,548美元上升了68%，而這個價錢亦已經維持了差不多3個月了。但是奇怪的是管理層卻在業績中隻字不提。相反，無論在業績文件或業績發佈會中，管理層都是大力著筆於價格下跌的風險。即使有多熟公司的投資者看完這份‘隱善揚惡’的業績後，都不免對於公司今年的業績失去部份的信心。故此，重倉的投資者選擇沽貨不是全無道理。至於為什麼公司要表現得這樣‘隱善揚惡’，理由可以有好，亦可以有壞，投資者就只能自由想像。

王雅媛為持牌人士，並持有賽得利(1768)