沃伦·巴菲特在2008年致股东信中解释为什么要卖出中国石油时说：“2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份。按这个价格计算，中国石油的市值为370亿美元。而我那时判断，这个公司的价值应该为1000亿美元。2007年，两个因素增加了它的价值：国际原油期货价格的急剧攀升，与此同时，中国石油的管理层在建立石油和天然气储备方面又做了大量的工作。这些使中国石油的市值一下子飞升到了2750亿美元。我们认为，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。”

       这里面我们最感兴趣的，就是巴菲特是如何估算出当时中国石油能值1000亿美元。中国石油2002年发行在外的股份为1758.24亿，当时1美元兑人民币为8.28元。按照巴菲特判断，当时中国石油价值1000亿美元，相当于8280亿人民币，即每股4.71元，而他是以370亿美元的市值，相当于3063.6亿人民币，也就是平均每股1.74元的价格大量买入的，这表明其打了相当大的折扣。如果以市盈率来计算则只有6.44倍，但是巴菲特肯定不会以市盈率作为买入的依据，因为在巴菲特看来以“每股收益”作为分母的市盈率最容易受到会计的操纵，同时也无从判定某只股票的市盈率应在多少倍买入才合适。市盈率可以衡量股票在市场上被高估或低估，却无法衡量出公司的价值。通常情况下，巴菲特主要使用的是未来现金流量贴现的计算方法。2002年以前，中国石油的净收益平均增长41％，从短期看，这个增长速度是很快的，但长期而言，任何公司在高速增长后都将放缓，而且参照国外石油公司的增速也就是在5－10％左右。因此，假如巴菲特都取5％的增长率，又以10%的贴现率折现，按我们计算2002－2003年中国石油的价值应在9286.2亿元人民币，与巴菲特估算的大致相同。同样，我们以中国石油2006年财务数据为依据，考虑石油价格飞涨，收益将进一步放缓的不利因素，以5％的增长率，又以10%的贴现率折现，则其价值为26971.56亿元人民币，相当于每股15.34元。如果加上2007年在A股市场发行的股份进行摊薄，则相当于每股14.73元。因此，巴菲特选择在12港元左右分批卖出了中国石油，从估值的角度来看，这个卖出的价格并不低，但确实卖的早了些。

       巴菲特曾说：“我们进行股票投资的衡量标准，绝对不是这些公司的市场价格。在投资时，我们用独有的两个标准来评估这些公司的价值。第一个，是看他们收入的增加情况;第二，更客观一些，是看他们的‘护城河’是否在每年加宽，护城河是一种隐喻，比喻这个公司所拥有的独特的优势，这种优势让他们的竞争对手日子难过。”话虽这样说，但这可能只是他买入的条件之一。巴菲特将永远不会告诉任何人他的估算方法，这或许就是他的商业机密所在。

       有一次，一位伯克希尔股东试图打探他的估算方法，他很机智的回答，我知道你想问什么，但是我无法跟你说。巴菲特也告诉我们，如果他和查理·芒格同时计算某个公司的价值，其结果往往是大相径庭，说明每个人对公司理解不同，其估算的结果也必然不同。如果是这样的话，那么巴菲特一旦公布他的估算方法，将势必误导他人。再加上如果公司有复杂的业务，业绩波动剧烈，那么即使是巴菲特也将无能为力了。因此，以上我们对中国石油价值的估算，只是对巴菲特估算方法的猜测而已，仅供参考。