11月份CPI涨幅回落至4.2%，PPI涨幅回落至2.7%，双双创下年内新低。持续4个月的物价回落表明中国经济已阶段性摆脱通胀压力。

　　不过，从工业原料购进价格5.1的涨幅明显大于PPI的情况来判断，我此前谈到的物价回落对工业经济继续减速的压制作用依然存在，甚至有所强化。这意味着当前宏观经济处在物价回落与工业经济减速的循环压迫阶段。

　　应当说，这一阶段最需要的是改变企业家与居民的宏观政策预期，而改变的前途无疑是继续降低金融机构存款准备金率并果断降息。否则，在接下来的几个月当中，人们将看到更坏的工业经济数据。

　　如果注意到前次下调金融机构存款准备金率很大程度上是为了缓解外汇占款减少而引起的流动性不足这一情况的话，尚无理由证明央行打算主动加快推进宽松政策，而是十分被动地维护着市场的流动性弱平衡。

　　鉴于年底前外汇占款存在进一步减少的可能性，在央行被动回收人民币流动性的情况下，为向市场注入流动性，央行将再次被动降低金融机构存款准备金率。

　　历史经验告诉我们，所有的宏观政策转向都是被动的。11月份的物价数据为货币政策转向宽松提供了新的依据。