神州泰岳最近遇到点麻烦：十一月二日该公司披露的一条公告引发市场担忧，公司股票也出现明显波动。

　　这是一条看似普通的公告，告诉广大投资者，神州泰岳主要收入来源飞信业务合同已于10月31日期满，续约的商务谈判截至目前尚未完成。

　　投资者为什么担忧呢？因为飞信业务如果不能续约，那么公司业绩一定会遭受重大影响。三季报显示，这家公司飞信业务2011年1月~9月实现收入4.55亿元，占总收入的近六成。

　　也就是说，过半的收入会受到影响，投资者当然很着急。

　　其实，神州泰岳的事情并不偶然，在A股市场两千多家上市公司中，类似倚重单一收入来源或单一客户的公司并不少见。所以，这看似一家公司的“小事”，却很可能是这个市场具有普遍意义的大问题。

　　这件事至少为我们提出了几个思考方向：其一，如何看待倚重单一收入来源的公司，而对公司来说，在专业化和多元化发展之间究竟如何选择？其二，这种公司究竟隐含着多大风险？这些风险投资者是否清楚？

　　先说多元化和专业化的问题。笔者上周例举了ST梅雁，以其多元化发展陷入困境为例强调了诸多民营上市公司盲目扩张的风险。

　　所谓多元化，除了能够迅速做大企业盘子外，也有一层防范“鸡蛋放在一个篮子里”风险的考虑。很显然，从表面上看，梅雁找的那几十个篮子都出了问题，结果多元化不但没有成功反而主业也从此一蹶不振。

　　那么，究竟把鸡蛋放在多少个篮子才够安全？我们恐怕永远不会找到一个标准答案，但有一点是确定的。那就是：“一个”不够，而且风险巨大。

　　以神州泰岳为例，其最主要客户是中国移动，这是业内遍知的事情。当然公司也在努力解决这个问题。但是，从目前的业务结构来看，尽管公司在政府、能源领域有所拓展。但是，83.68％的主营收入来自电信，而电信市场又主要来自中移动这一现状仍没有太大改观，这种风险不可谓不大。

　　可为佐证的是，从公告来看，公司也承认“飞信业务是神州泰岳主要收入来源之一，如果中移动飞信业务经营状况不佳或者中移动在未来提出解除或不再续签新的合同，或降低合同结算价格，都将对盈利能力产生较大不利影响。”

　　可以这样说，尽管公司完全丢掉这块业务的危险并没有想象那样大，但这种或有风险始终会给投资者带来担忧并引发用脚投票的问题。

　　有人会说，这种情况多出在创业板公司，属于特例。那我就举一个中小板例子，比如海普瑞。

　　记得在去年该公司中报公布的时候，就有券商对其靓丽业绩背后的结构性问题提出过质疑。海普瑞的问题同样是过分倚重大客户，收入来源单一。去年其营业收入大幅增长源于国际制药公司对肝素钠原料药全球采购政策的调整。说白了，当时大客户成倍加大对海普瑞的集中采购带来了业绩暴增。——这并不是常态表现。

　　此外，当时海普瑞前五位客户实现的营业收入占公司全部营业收入的比例达到过98.53%的高位。这种过分倚重大客户的情形和神州泰岳十分相似，也为日后的业绩波动埋下了伏笔。

　　现在，伏笔显现了。从该公司公开的财务数据来看，事实证明这种结构性的问题已经出现。今年三季报显示，公司的主营收入、净利润同比以及主营业务环比都出现了40%以上的负增长。这种收入和盈利的波动必然给投资留下“不靠谱”的印象，而且，随着竞争加剧，公司为维护高权重客户而付出的成本只能越来越高，这必然会使人看淡发展前景。

　　我想说的是，抛开靓丽的经营数据，做为投资者，一定要学会甄别一家公司业绩增长背后的结构性因素。“多元化”可能是美丽的陷阱，而在“坚守专业化”的口号背后，恐怕还有另一层风险需要被识别——一家大客户能够给你一桶金并成就你，同样，它不经意的一次“变脸”恐怕也同样会毁掉你。