和讯消息 研究中国经济的专家认为，由于不受控制的影子银行大量存在和活动，中国政府能够动用的反周期刺激经济能力正在衰退。和2008年那次危机比较起来，中国更加脆弱和无力。

　　以下为全文：

　　2008年的那次经济危机曾威胁着美国和欧洲，而中国则聚集了国有经济的力量，成功实现了强劲反弹，随后导致了全球经济的复苏。不过，这一次，北京感到自己不再那么强劲了。

　　中国的这次努力已经损害了内部资源，以致目前的问题不在是中国是否能够再一次引领全球经济远离触礁，而是北京是否对自身的经济杠杆还有决定性的控制力。

　　关键问题是财政方面。过去的三十多年的改革开放中，北京在自身的经济方面，对供应和信用价格的控制从来没有那么脆弱无力。这种情况的愿意就在于其2009-10年度的经济刺激计划的本质是以政府为中心的。这也解释了为什么这样的做法很难再起作用。

　　2009年早些时候，北京鼓励地方政府大肆借贷来投资基础设施。北京试图保持尽可能低的利率，部分在于减少对地方政府债务的服务收费，据官方估计，地方债务达107，170亿人民币。但是，因为银行储蓄利率远低于通货膨胀，储户转把钱从银行取出转而存入收益更高的影子金融机构。

　　金融时报的研究结果《中国投资参考》显示，国有银行储蓄的不断失血却增强了不受监管的影子银行系统的力量，以至于影子银行对经济提供的借贷高于正规银行。这对掌控财政控制大权并把其作为主要的力量工具的北京来说，这种情况意味着其对不受管制的集合信托投资公司、私人银行、边缘贷款人和高利贷者毫无办法。

　　信托公司是影子系统中最大最稳定的部分，它们大多数是经过注册的企业，有明确的办公地点。大量的地下操作者以皮包公司和无抵押贷款存在。它们那五颜六色的广告在城市报纸上随处可见，通常只有一个手机号码伴随着一个极具诱惑的名字，比如“易天道投资”、“急速利润”等。

　　由于游离于政府的控制范围以外，这样的机构不愿意被北京征募来通过强力介入为经济打气。但是，只要他们的现金充足，影子银行也能够抵消监管者以前那种命令大的国有银行来启动低利率信贷的冲击。这是因为正规的金融系统不再把自己定位在官方规定的6.5%的一年期贷款利率，而是选择追逐信托基金那样的双倍利率或者30-70%的年度贷款利率，像地下银行那样。

　　实际上，银行金融报告表明，今年上半年，国有银行最赚钱的行为不是借钱给企业而是投资信托基金和地下银行，这表明政府监管的金融系统的地位正在萎缩。然而，银行想把利润最大化的做法是可理解的，特别是在储蓄逐渐枯竭的情况下。九月份上半月，例如，“四大”国有银行人民币储蓄净流失4200亿元这个数字是它们同期向外贷款的四倍多因为储户都蜂拥至高收益的影子银行了。

　　北京启动反周期经济刺激能力衰退的地方不仅仅是财政领域。地方政府的再次促进投资的能力也是一个很大的疑问。地方政府在2009-10年度借贷的大幅增加是用土地作为主要抵押的。但是现在，多数城市的土地出售额与上年同期数字相比显著下降，因为房地产开发商正遭受现金问题的困扰，因为房地产销售日渐萎缩，而向影子银行借贷的利息负担也非常重。

　　地方政府的苦恼程度特别是它们那大约10，000家全国性的投资公司是非常明显的，一个事实是，地方政府已经开始以前所未有的价格卖掉公司资产。今年的1月到7月期间，地方上的国有资产监督管理委员会卖掉了33.1亿元人民币的公司资产，而2010年全年才有23.5亿元。

　　这些都表明，如果北京希望再一次启动刺激计划，它可能发现自己难以再像2009年那样获得成功。当然，它的武器库并没有衰竭，还有其他武器可用。它可以发行政府债券或者启动银行和地方政府投资公司的应急措施，可能应用32，000亿美元外汇储备中的一部分。但是这样的方法将不可能引发2009年见到的那种类型的温和增长。它们也难以解决高收益的影子金融系统存在的现实，资金将从国有部门流向私人手中留给政府用于刺激机会的钱并不多。

　　对中国那些傲慢的计划者来说，这些日不好过。自由市场鼓吹者正在提高批评的调子。张维迎，北京大学的一名教授，把国家发展与改革委员会一个致力于经济控制的机构称作“一群正在做愚蠢事的聪明人”。对中国来说，强调政府干预和自由市场决定命运之间的平衡可能是非常困难的。