开门大涨 行情可运行到2月中旬 

   一过元旦假期，A股行情出现“拨云见日”式的反弹，明确表示行情已经度过去年末的资金窘迫期。我们在上周分析提示，在经过去年末市场资金高度抽紧的调整后，新年初开始有望展开一轮“年夜饭行情”。目前这轮“年夜饭行情”的雏形已经显现。

   对于已经开始的一季度行情来说，经济的关键词是通胀，政策的关键词是调控，股市的关键词是流动性。从这三个关键词的现阶段局势来看。即将于元月中旬披露的12 月CPI 涨幅因基数翘尾原因出现阶段性回落已是可确定性事件，同时，已经公布的12月份PMI指数出现4个月来的首次回落，表明经济景气度在降温。在此形势下，去年末刚刚加息完毕的政策面暂时已经没有进一步紧缩调控的必要，最起码在1月份 CPI公布的2月中旬之前不会“再扔靴子”，1月份是个难得的政策真空期。

   再从股市的“血脉”流动性形势来看，去年末抑制行情的流动性紧缩的因素在1月份将全面缓解：

  （1）银行体系的年终存贷比考核已经结束；

  （2）1月份将进入新的信贷周期，正因为从去年11月份中旬开始央行严控了商业信贷、消费信贷、房地产信贷等，这部分信贷需求将在今年1月份开始释放。此外，今年是“十二.五”元年，地方政府又有新的投资冲动，银行出于早放贷早收益的自身利益，每年年初也存在多放贷的冲动。因此，1月份又迎来一个信贷释放的高峰期，按照往年1月份信贷规模一般占到全年15%的比例测算，即使考虑央行在1月份再上调一次存款准备金率，1月份的新增信贷也有望达到1万亿左右；

  （3）在去年底因为严控流动性释放，以往一般都在年底阶段投放的财政性存款一直没有下发，考虑到节假日来临的民生需要，在春节之前这笔财政性存款应该能下发到账；

  （4）过去五年每逢春节期间前夕，央行在公开市场操作都会投放大额资金，以确保节日期间社会流通环节的需要。因为今年春节在2月初，这个流动性的投放将主要出现在1月份。

   因此，1月份的行情“不差钱”。

   正因为去年底的市场出现阶段性的资金面窘迫，而今年1月份的市场“不差钱”，元旦后的行情才出现了“久旱逢甘霖”的现象。另一方面，在中期方向上，政策收紧、经济收敛也是个可确定性事件，市场预期始终处于“一半清醒一半醉”的状态，行情在“不差钱”的反弹中会时有震荡。因此，震荡式反弹将是春节之前行情的主旋律。

   从指数空间上来看，尽管1月份市场“不差钱”，但毕竟相比较去年的流动性环境要相形见肘。因此，2940点以上的历史天量区依然是后期行情的一道坎，即使行情偶然地突进于这个阻力区之上，因为市场流动性还不足以消化这个时间上仅在咫尺的历史天量区，行情也难以有效地站稳这个历史天亮区。从技术上测量，本轮“年夜饭行情”可能的空间高度根据伤情强弱度不同大致分别是2990点、3030点、3100点。从行情的时间周期角度看，1、2月份CPI的再度高涨，1、2月份信贷的超额释放，必然会遭致紧缩政策的进一步加码。因此，元旦开始的、以震荡式反弹为具体表现的“年夜饭行情”大致可运行到2月中旬左右。

   上述可见，本轮“年夜饭行情”的指数空间广度并不充裕，但是岁末年初的行情正处于个股题材的丰盛期：年报含权、年报预增、基金年度策略调仓、新年度新的行业政策预期……等。同时，岁末年初的行情又是个股风险的频发期：年报题材落空的、被机构调仓的、投机炒作后蕴含年报风险的……。

   我们上周已经分析提示，由于3月份开始的政策紧缩压力不可小视，这轮“年夜饭行情”做得怎样将起码决定着明年上半年的股市收成，而其中的收成与风险全部维系于对个股行情的把控上。