商业百货：消费景气回升刺激业绩增长
一：投资要点
1.2010年上半年经济回暖，商业百货消费回升
从最新商务部统计数据统计看，在2010年上半年消费景气指数保持持续回升态势，商业百货行业业绩持续而稳定增长。上半年回升的因素，主要来自于宏观面经济回暖以及物价的回升带来的消费市场升温。商业百货行业表现出抗跌性。
居民当期收入是影响消费的直接因素，而收入的主要决定因素就是经济形势。我们认为，下半年年经济形势稳定向好，这将保障居民收入至少保持上半年的增长水平，进而使消费支出保持高位增长。
这里我们用反映居民收入水平的两个指标：城镇居民人均可支配收入、个人所得税规模的数据来证明上述判断。从城镇居民人均可支配收入与城镇居民人均消费支出的对比可见，两者确实存在显著的正相关关系。09年受经济调整的影响城镇居民人均可支配收入增速下滑明显，同期城镇居民人均消费支出增速也有一定回调。随着经济复苏，自09年4月以来我国个人所得税规模的累计增速触底回升
图一：社会消费品总额增速和GDP增速的对比
图二：社会消费品总额占GDP比重
2.
物价增长，商业百货行业收益
我们认为今年的GDP增长速度依然会维持8%的高增长，而CPI的增长速度很难制止，通胀因素成为下半年我国经济问题的头等大事，2010 年下半年物价将较上半年会再次出现上涨，全年CPI 都会保持在3%左右。而物价增长将成为推升下半年消费增长的重要因素之一。预计下半年名义消费品零售额增速均值将在20%左右。
3. 居民收入有望增长加速，推升商业消费
下半年有三大因素驱动居民收入增长加速：首先经济稳定向好是基础。其次劳动力市场供给减少。历史经验表明，当劳动力市场供给较紧张时，劳动力成本将加速上涨，意味着居民收入将增长加快。再者，收入政策改革或在下半年有实质性进展，将提升居民整体收入水平。
2010 年1 季度我国劳动力市场开始呈现出明显的供给趋紧，这一趋势很可能在下半年延续。根据历史经验，劳动力供给趋紧将很可能带来新一轮的劳动力成本上涨，从而推动居民收入增长加速，这将显著刺激下半年的消费。
目前我国居民收入主要源于工资性的劳动报酬，而劳动报酬的多少主要由劳动力的供求决定，因此另一个决定居民收入的重要因素是劳动力市场供求形势。当劳动力供给紧张时，劳动力报酬（劳动成本）会自然增加，对应的就是居民收入水平的提高，近而带动消费支出的增加。
4、政策导向推动居民收入提高
今年上半年，国家推出了一些刺激消费的政策，涉及家电、地产、社保、收入等各方面，对消费产生了积极的作用，尤其是家电、汽车补贴等消费终端刺激政策短期内效果明显。
#家电下乡政策仍将加大刺激力度
#2010年以来11个县市上调最低工资
#退休人员养老保险金上调10%
我们认为今年中国经济处于转型的一年，存在诸多的不确定性因素，通胀的预期首当其冲，但通胀所带来的物价上涨依然会对商品零售行业带来不错的投资机会。从整个板块看基本面优秀、有一定垄断地位的上市公司，具有很好的抗跌性。且伴随着居民收入的不断增加商品零售行业有望加快前进步伐。
二：投资策略：
近期大盘出现持续性下跌行情，个股纷纷出现下跌有些股票甚至下跌超过50%以上。但市场的经验告诉我们是好股票是跌出来，高高在上的股票投资风险很大，近期在商业百货行业中很多股票，已经开始出现中长线布局点位。目前的投资策略是抓住超跌股的反弹良机。
三：重点上市公司推荐（600694大商股份，600824益民商业，600628新世界）
大商股份（600694）
基本面：公司主营百货业务遍布大连、辽宁、黑龙江、吉林等地，已基本建成“东北店网”，未来公司全力建设“华北店网”，实现跨区域龙头。
投资亮点：1公司业绩突出，作为一家上市后从未出现过亏损的零售百货企业，在中长期投资方面值得信任。
2.公司每股收益达到4.952元，每股未分配利润达到3.597元，远远领先于同行业其他公司。相对于公司40多元的价格，未来的高转送的预期十分强烈。
价值研判：在二级市场上，该股近期大幅下跌，开始逐渐接近36元历史成交密集区域，预计在次点位会与到较强支撑，投资者可中线密切关注。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位36元，压力位42元
益民百货（600824）
基本面：公司以特色商业连锁为主，旗下包括天宝龙凤、古今内衣、新光数码等成为稳定利润来源。随着门店数量的增加和布局日趋合理以及上海世博商机，公司业绩将平稳增长。特色商业连锁与三大投资平台是目前公司的经营核心，去年开始公司分别对几个连锁品牌和投资平台进行了增资，继续对旗下主要的3个自有品牌进行大力支持，明确了未来5年的发展目标是要把公司打造成一家投资控股性的集团企业。
市场面：总的来看，"益民商投"、"益民创投"和"益民置业"将成为公司主要的投资运作平台。其中，公司自有的女性内衣连锁品牌发展势头良好，在全国范围内具有一定的品牌知名度。同时在整个华东市场的销售份额处于领先地位，古今内衣是目前公司连锁品牌收入的主要盈利来源。同时，益民商业地处上海核心高档商圈之一淮海路上，周边拥有较多的高级写字楼，具有较高的物业重估价值。
价值研判：在二级市场上，该股短线连续暴跌已经到达历史两次支撑位5.8元一线预计会有较强支持，同时下方支撑位在5.32元一线，投资者可中线密切关注。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位5.32元，压力位6.93元
新世界（600628）
基本面：公司主营商业和酒店服务业，地处上海最繁华的南京路，地域优势极为明显。同时公司所属的中国大陆唯一的世界级大型蜡像展览上海杜莎夫人蜡像馆的营业为公司商业、餐饮、宾馆等主业带来了可观的客流量。
市场面：作为沪市商业企业的龙头之一，公司的稳健增长得益于经营的创新。2009年，公司按照"天天是节假日，周周是黄金周，月月有主题，季季有创新"的工作要求，全面启动"新生活从新世界开始，新体验就在新世界"的营销理念，用好、用足包括企业节在内的中西方大大小小十几个节日，有节用节，无节造节，小节做大节，以节兴商，商旅文联动，为危机后疲软的消费市场不断注入新的活力。
价值研判：在二级市场上，该股短线大幅杀跌，已经打到历史支撑位10.25元一旦出现止跌稳起迹象，会形成大级别反弹格局，投资者可以中线密切关注。
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