●陈东征阐释创业板退市三大要点 应直接快速杜绝炒壳

　　近日，由深圳证券交易所和中国法学会证券法学研究会共同主办的“多层次资本市场建设与投资者权益保护”研讨会在深圳举行。深交所理事长陈东征、中国证监会主席助理朱从玖等出席了会议，最高人民法院副院长奚晓明作了书面发言，深交所总经理宋丽萍主持了会议。

　　陈东征在讲话中表示，多层次资本市场快速发展，产品与业务不断创新，而投资者保护法制的建设完善需要一个过程，这一矛盾增加了投资者权益保护工作的复杂性。加快构建创业板上市公司直接退市制度，是新形势下推进投资者权益保护制度创新的重大举措。

　　陈东征强调，现行退市制度的建立和实施对提高我国上市公司整体质量发挥了重要作用，促进了优胜劣汰市场化机制的初步形成，但在具体运行中也存在较大弊端，尤其是借壳上市式的资产重组大行其道，题材炒作、内幕交易屡禁不绝，既扭曲了二级市场的定价机制和资源配置功能，也扰乱了市场正常的估值标准和投资理念。有鉴于此，创业板直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场挂牌继续交易，主要包含三个要点：一是直接退市，二是快速退市，三是杜绝借壳炒作。

　　陈东征指出，探索建立创业板直接退市制度是一项系统工程，涉及面广，需要相应的配套措施来保证方案的有效实施。其中，完善的证券民事司法救济制度，为投资者提供了一个多方参与、风险均衡、有效便捷的维权模式，是投资者权益保护的“最后一道防线”。下一步可以从完善诉讼模式着手，借鉴台湾地区的成功经验，探索推进我国投资者保护基金代位诉讼制度。

　　一是要明确上市公司大股东等主体损害上市公司利益的，投资者保护基金可以代为提起诉讼，并豁免《公司法》规定的股东资格要求。二是要建立与代位诉讼制度相适应的配套司法制度，包括降低股东提起代表诉讼的资格限制等。三是要强化对代位诉讼的监管，制定严格的程序以防止滥诉和其他不良情况的发生。四是在创业板先行试点，待创业板代位诉讼试点取得成效后，再在主板和中小企业板推广。

　　●中金所:股指期货即将迎来券商基金正规军

　　自上月证监会发布证券公司、证券投资基金参与股指期货交易的相关指引之后，中国金融期货交易所日前发布《套期保值额度申请指南》和《特殊法人机构交易编码管理业务指南》。至此，以券商、基金为代表的机构投资者将可以正式开户，参与股指期货交易。

　　据了解，《套期保值额度申请指南》明确，客户应当提供的书面申请材料包括：《中国金融期货交易所套期保值额度申请（审批）表》；法人客户应当提交加盖公章的营业执照副本复印件、组织机构代码证复印件以及近2年经审计的财务报告；申请买入套期保值的，应当递交相关资金证明，该证明由相关银行出具；申请卖出套期保值的，应当递交现货资产持有状况证明，该证明由其开户证券营业部或中国证券登记结算有限责任公司或托管行出具，持有开放式基金的，还应递交开放式基金持有状况证明，由基金公司或托管行出具；近6个月现货交易情况（填写《套期保值申请人最近6个月现货交易情况表》）；套期保值交易方案；最近6个月套期保值交易情况说明（首次申请不必提供）；首次申请套期保值额度的，应当提交交易编码申请表。

　　《特殊法人机构交易编码管理业务指南》明确，交易所直接受理的特殊法人机构开立交易编码的业务包括：证券公司自营股指期货交易编码；证券公司集合资产管理计划股指期货交易编码；证券公司定向资产管理计划股指期货交易编码；证券投资基金股指期货交易编码。

　　目前，券商和基金公司正积极备战股指期货。据悉，广发证券和中信证券已先后公告称，董事会已审议通过公司参与股指期货交易的议案，公司经营管理层可以办理证券自营业务、证券资产管理业务参与股指期货交易的具体相关手续。另外，部分非上市券商已进入申请股指期货交易编码环节，基金公司也在进行开户材料和人员方面的准备工作。

　　分析人士指出，机构投资者的进入将改善市场参与者结构，提升股指期货运行质量。另一方面，机构投资者也可以通过套期保值操作，有效规避系统性风险。

　　根据监管规定，券商集合资产管理业务参与股指期货交易，只能以套期保值为目的；基金参与股指期货在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机。

　　●上市公司价值评选今日全面启动

　　由证券时报社主办的新一届中国上市公司价值评选活动于今日正式启动。据悉，本次评选活动包含三个单元，即2009年度中国上市公司价值百强评选、第四届中国中小板上市公司五十强评选及首届中国创业板上市公司价值评选。

　　据了解，本届中国上市公司价值百强评选范围为2009年6月30日前上市的沪深两市主板上市公司，中小板五十强评选范围为2009年6月30日前上市的深交所中小企业板块上市公司，创业板奖项评选范围为2010年4月30日前上市的创业板上市公司。三个评选单元将选出价值百强、中小板五十强、十佳管理团队、百佳董秘、最具成长性创业板公司、十大创业团队、最佳商业模式等十项具体奖项。

　　据悉，此次评选旨在立足于客观专业标准，结合公众机构智慧，选出财务表现优异，治理水平高，拥有一流的管理团队、品牌和战略，能够持续为股东创造价值的优秀上市公司。为了保障评选的客观性、公正性、专业性，主办方设置了严格的评选体系、标准和流程。候选公司需通过财务业绩评分、公司治理评分、公众投资者投票、机构投资者研判和专家评审委员会审定等五个评审环节，方能入选价值百强及中小板五十强等奖项。

　　本届中国上市公司价值评选，邀请了来自权威研究部门、深沪交易所、基金、券商和主办方的十位专家组成专家评审委员会，邀请了来自国内主流券商、基金的近百位资深投资、研究专业人士组成机构投资者评审团，使本次评选的权威性和专业性得到保证。在创业板评选环节，主办方还特别邀请了创业板C28俱乐部作为特邀评审顾问。创业板C28俱乐部是由中国创业板首批28家上市公司自发成立的非盈利性组织。

　　在财务评价部分，本次评选基于证券时报社开发的中国上市公司业绩评价体系，以上市公司2009年年报、往年年报及2010年一季报为数据来源，对上市公司在股东回报、财务安全、持续发展、运营效率等方面的表现进行评分。其中主板财务评分前两百名、中小板财务评分前一百名，方能成为价值百强及中小板五十强的提名候选公司，进入下一环节的评审。

　　对于公司治理事项，本次评选安排了专项的评价。本次评选特别支持机构鹏元资信评估公司，作为国内这一领域内研究和实践的领先机构，将协助对全部候选公司的公司治理事项进行评分。

　　从今日起，机构投资者评审团亦将展开对候选公司的机构评分，面向公众投资者的网络票选活动也同时启动。投资者可通过点击证券时报网（www.secutimes.com）、支持门户网站搜狐证券（stock.sohu.com）、支持财经网站东方财富网（www.eastmoney.com）的相关链接参与。依据公众及机构投票数据和评审委员会评定，本次活动还将评选出最具社会责任上市公司、十佳管理团队、百佳董秘等奖项。

　　本届评选结果预计将于今年6月揭晓。据悉，奖项产生后，活动主办方还将组织对获奖优秀公司代表进行现场调研和持续报道。

　　●中金公司李剑阁:红筹股可能率先登陆国际板

　　中金公司董事长李剑阁日前出席“第六届中国金融改革高层论坛”时表示，目前监管部门正在紧张有序准备国际板，推出国际板已经成为上海建设国际金融中心的重中之重，而人民币自由兑换问题不会成为推出国际板的障碍。

　　他表示，中国现在正在向一个经济强国迈进，要打造国际金融中心，需要加强各方面的建设，股市的国际化当然是一个重要的方面。从上海股票市场来看，近几年发展非常迅速，市值和交易额已经远远超过香港，这个发展的历史其实是很短的。

　　“实际上很多的外国公司都急切想进入中国市场，世界上许多国际著名的企业同中金公司签了商业协议，希望中国资本市场的国际化一旦起步，能成为最早登陆中国的国外企业”，李剑阁说，还有一些红筹企业要回归，可能在境外企业进入中国之前，中金公司会优先考虑红筹的回归。

　　李剑阁认为，人民币虽然没有实现完全的可自由兑换，但毕竟已经走过了一段国际化之路，经常项目下早已实现了自由兑换。人民币国际化会继续推进，但国际板可能走在人民币国际化之前。

　　他表示，国际板的设立涉及到法律制度和会计制度的衔接问题，但是这些问题都是可以解决的。当年内地企业到香港H股上市也遇到了很多问题，最后可以通过一些法律解释和豁免解决。现在最大的障碍是股市出现了深度的调整，社会舆论压力比较大，影响到了国际板推出的时间，但是不会影响推出国际板的决心。

　　●中关村将采取五大措施助推企业上市

　　中关村管委会主任郭洪7日在中关村国家自主创新示范区企业上市工作会上表示，创业板中的“中关村板块”已初步形成。下一阶段，中关村示范区将采取五大措施加大企业改制上市服务力度。

　　中关村国家自主创新示范区企业上市工作会由中关村管委会、北京证监局、北京市金融工作局、深圳证券交易所、中国证券报社共同主办，北京市副市长苟仲文、北京市政协副主席黎晓宏等出席会议。

　　郭洪介绍，自2009年国务院批复建设中关村国家自主创新示范区以来，示范区共有63家企业在境内外资本市场上市和在中关村代办股份转让系统挂牌，其中31家已公开发行的公司IPO融资额合计272亿元人民币。中关村创业板上市企业募集资金、总收入、净利润、总市值分别占全国创业板上市企业的30.4%、26.1%、31.8%、35.8%，全国创业板总市值前三名全部是中关村高科技企业，创业板中的“中关村板块”已初步形成。

　　他表示，中关村示范区将采取五大措施继续加大企业改制上市服务力度：一是掌握企业改制上市的动态信息，及时跟踪服务；二是有针对性地组织券商为企业做好改制上市的辅导；三是培育壮大创业投资和天使投资；四是重点支持中关村企业在中小企业板及创业板上市，给予企业和券商一定的资金支持；五是协调政府相关部门，为企业上市做好服务。

　　●股指连续大跌 基金加速减仓

　　根据浙商证券基金智库基金投资选择系统的测算，322只偏股型开放式基金（包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金，下同）的平均仓位在上周继续下调，比前一周下降2.41个百分点，达到78.41%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为1.84个百分点，其中选择主动减仓的基金占比52.52%。在主要股指不断大幅下跌的背景下，基金整体开始表现为主动减仓，并且减仓的力度相对较大，表明在持续利空的影响下，虽然主要股指跌幅较大，但基金对后市的看法依然比较谨慎。

　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0%～5%之间的基金占比32.61%，减仓幅度在5%～10%的基金占比15.22%，该数据较前一周有明显上升。与此同时，加仓幅度在0%～5%的基金占比为41.93%。综合来看，虽然选择减仓的基金占整体数量的比例优势并不明显，但是其减仓的力度却是逐渐增强，可见基金对后市不太乐观。

　　从全部偏股型基金的仓位分布来看，与前一周相比，高仓位（90%以上）和中高仓位（80%-90%）的基金数量继续下降，而其他仓位的基金数量则有所上升。综合来看，上周仓位在80%以上基金占全部偏股型基金的比例为54.42%，占比下降。此外，我们还观测到，有26.73%的基金仓位接近募集说明书中所述的配置上限，与前一周相比下降7.43个百分点，同时，有3.46%的基金仓位接近募集说明书中所述的配置下限，与前一周相比上升0.97个百分点。

　　按投资类型划分，上周股票型基金的平均仓位为83.88%，比前一周下降2.55个百分点，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，股票型基金主动性减仓2.09个百分点，主动减仓的基金占比为53.49%；混合型基金的平均仓位从74.39%下降至72.14%，同样表现为主动性减仓，主动减仓幅度为1.56个百分点，主动减仓的基金占比为52.67%。按晨星基金类型划分，股票型基金、积极配置型基金以及保守配置型基金的平均仓位分别为82.37%、69.65%和41.55 %，股票型基金，积极配置型基金和保守配置型基金分别主动性减仓1.98个百分点，1.52个百分点0.80个百分点。

　　将基金最新公布的净值规模大小排序，我们将基金分为大盘基金（前1/3的基金）、中盘基金（中间1/3的基金）和小盘基金（后1/3的基金）。上周大盘基金的平均仓位为80.89%，比前一周主动减仓1.71个百分点；中盘基金的平均仓位为77.90%，比前一周主动减仓2.36个百分点；小盘基金的平均仓位为76.44%，较前一周主动减仓1.44个百分点。

　　按基金最近一年的业绩表现排序，我们将业绩表现最好的前1/3的基金称为绩优基金，中间1/3的基金为中等基金，后1/3的基金为普通基金。上周绩优基金的平均仓位为76.44%，较前一周主动减仓2.58个百分点；中等基金的平均仓位为77.43%，较前一周主动减仓1.43个百分点；普通基金的平均仓位为81.36%，较前一周主动减仓1.52个百分点。

　　●连续五周下跌 4个月市值缩水超3万亿

　　调查“千点事件”

　　尽管7日公布的非农就业数据出现了4年来的最大增幅，但市场仍被欧洲债务危机问题所困扰，故投资者在股市暴跌后采取谨慎入场的态度，7日纽约股市继续大幅下滑，截至收盘，三大股指均已经回吐2010年全年涨幅。

　　在人为技术性操作失误的偶然因素影响和欧洲债务危机的重压下，纽约股市6日经历了历史上少见的暴跌。道琼斯指数盘中最多时下跌近1000点，是历史上单日下跌点数最多的一次。

　　美国总统奥巴马7日表示，美国政府正在调查6日纽约股市非正常大跌近千点事件，并将对外公布真相。他称6日的事件为“非正常的市场抛售行动”。由此可见，当股市出现异常波动时，美国政府还是最快地站了出来表明了官方的态度。

　　四个月缩水超3万亿

　　据统计，今年1月11日上证综指抵达3306点创下年内最高点，当日收盘时两市总市值为248402.98亿元。截至本月6日收盘，股指一路飞挫，直抵2700点一线，深沪两市总市值仅剩缩水至218378.48亿元，市值缩水高达30024.50亿元。

　　从行业来看，采掘业、金融和保险业、金属和非金属、房地产等行业充当了下跌“急先锋”。统计显示，采掘业个股市值缩水超万亿，达到了10335.70亿元；金融、保险业紧随其后，相关个股市值减少8899.29亿元。从个股来看，众多权重股成为市值大幅缩水的罪魁祸首。

　　其中，中国石油、中国石化缩水市值就超过了6000亿，也分列市值缩水前两位。此外，工商银行、中国神华、中国人寿、中信证券、交通银行、中信银行、海通证券、兴业银行则分列后8名，上述10家公司的市值缩水总规模接近1.5万亿元。

　　连续五周下跌

　　自期指推出后，沪指历经了暴跌和快跌的悲惨行程。在短短的16个交易日里，沪指从3168点一路暴跌至2665点，500点就这样被擦掉了，除了偶尔有盘中反抽外，多方几乎没有像样的抵抗。

　　算一下，沪指在16个交易日里的累计跌幅高达15.87%，期间个股的累积跌幅更是惨不忍睹。沪综指已连续五周下跌，创近19个月来最长连跌周数。在经历连续跳水之后，中国股市今年的累计跌幅已位列全球第五。

　　目前，股市已进入到内外交困的状态。美股在长期走牛后转向大跌，与此同时，在期指推出的那个周末，房地产政策进入“新政频出期”，令股市中的本已大跌的地产金融股走向崩溃，但跌的只是股票价格，并未见房市价格有大震荡。

　　“接轨”的代价

　　由此可见，中国股市目前正在付出 “接轨”的代价。为了履行加入WTO金融对外开放的承诺，中国近几年就一直在建立多层次的资本市场体系。但每多一个层次，主板就多付出一次代价。

　　从2009下半年恢复了新股发行，年末推出了创业板，对主板就有明显的分流作用，随后沪指就再也没有单边的上涨趋势，大盘指标股全线趴下成了弃儿，除了整理波动外就是一段快跌。据统计，自2009年6月新股发行体制改革以来至2010年4月底，共有242家企业核准发行、154家再融资，融资额达6180亿元。

　　从4月份融资融券推出来和今年4月16日期指推出来之后，指标股就没有太平过。一轮接着一轮的下跌，连喘息的机会都没有。要扭转这种局面，是不是又到了需要外力干预的时候了？

　　●监管机构调研私募基金 业内激辩私募监管模式

　　近期全国人大和监管机构相关人士调研了深圳几家大型私募基金管理公司，北京和上海均有私募机构被调研，调研的主要内容是目前私募基金的运作架构以及未来私募基金的监管模式。对于阳光私募纳入监管，私募的态度虽然多表赞同，但也有犹疑。

　　据知情人士透露，近期全国人大和监管机构相关人士调研了深圳几家大型私募基金管理公司，调研的主要目的是为《基金法》修改征求业内意见，探讨未来《基金法》修改中对私募基金的监管模式。

　　记者也从其他渠道获悉，私募基金发展较集中的深圳、北京和上海均有私募机构被调研，主要是一些规模相对较大的品牌公司。

　　据相关人士透露，现阶段阳光私募是采取和银行、信托的三方合作模式，这种合作模式有《信托法》和《合同法》的保障，如果采取新的监管模式，又需要有新的法律保障，这也是《基金法》修改的重要课题。

　　●新股发行改革下一步应促"价优者得"

　　在一场意义深远的改革中，人的思想意识的改革效果，将远重于若干具象、有形的改革效果。

　　作为我国资本市场市场化改革的重要组成部分，新股发行体制改革第一步措施推出将满一年。业界较普遍地认为，改革方向正确，措施得力，效果显著；改革秉持的市场化原则，应予继续坚持和深化。

　　为此，本报从即日起推出“新股发行改革一周年再调查”专题报道，对前期改革经验成果进行粗浅总结，对改革过程中的热点话题再次进行深入讨论，并希望藉此形成共识，有力促进下一步改革措施的推出和实施。

　　清其流者必正其源。以去年6月10日《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》发布为起点，新股发行体制改革第一步措施推出将满一年——尤以其着眼于市场的前端和入口，而引起社会各界的广泛关注。

　　至2010年4月底的300余日，242家企业(含创业板）在新体制下核准发行，这个效率在历次发行改革实验中当属较高，从而为各方在短期内观察改革效果提供了大量样本。