令投资者一直忐忑不安的各项经济数据已披露，在政策趋紧的形势下，央行再次上调准备金率并未使紧缩的“靴子”真正落地，上证指数在2900点一线仍处于患得患失的区域震荡态势中。

　　11月份信贷高达5640亿元，自此，今年信贷总量已经达到7.44万亿元，全年突破7.5万亿元的信贷计划已没有悬念。信贷热度不减说明近两年信贷超额释放投入的项目正处于建设期或者收尾期，目前骤然收紧信贷可能会影响到许多项目的进程和收尾，这加大了目前货币政策收紧的难度。这种情况结合明年是 “十二五”元年，地方政府又要“大干快上”，明年一季度继续出现放贷冲动已成为必然，由此宏调政策在明年上半年会更加紧缩。 11月份M2增速仍达19.5%，而明年全年的M2增速预期为15-16%，也明确显示出货币政策进一步紧缩的趋势。

　　投资者更为关注的通胀数据，11月份CPI同比增速为5.1%，环比增加了0.7%；PPI为6.1%，环比增长了1.1%，两者的增长速度均较快。尤其是PPI环比增速在明显扩大，这说明下半年起上游大宗商品价格显著上涨后已经开始向下游传导，进一步提示出后期的通胀压力较大。如果作进一步分析，12月份的CPI可能因为去年翘尾的原因会小幅回落到4.5%左右，但这并不能说明通胀的缓解。在明年1月份起翘尾因素消失、节假日消费高峰来临、PPI向下游进一步传导、低端劳动力价格不可避免上涨、环境税开征与资源税调整、地方政府在“十二五”元年大干快上等因素的综合作用下，明年一季度的CPI可能会迅速到5%以上，甚至更高。

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　　目前，负利率已经高达2.6%，按常理应该加息；PPI向下游传导也意味着粮价撬动的结构性通胀已有扩散趋势，为了“管理通胀预期”也该加息。但如同之前5次上调准备金率对遏制通胀作用不大一样，通过调升准备金率回收的只是银行体系内的资金，而今年以来流动性泛滥且四处进行价格投机的主要是规模越来越庞大的“体系外的资金”，这部分流动性对价格型调控更敏感，数量型调控对其束缚力相对有限。因此，在CPI再创新高之时，上调准备金率并没有消除加息的警报。趋势是清晰的：既然明年的通胀容忍度已经提高到4%，意味着明年存款利率中枢会提升到3.5-4%，目前加息更有利于市场包袱的释放，也利于行情的稳定；不加息则始终“靴子高悬”，遏制行情的空间。

　　市场方面，周期性行业低PE蓝筹股的企稳，已经成为目前行情的最大稳定因素，但只是年终净值行情的显现，也是一种结构性行情。临近年终，“家家有本自己的经”，行情中有为了提高年终净值的，有为了年终结算而回吐的，有为了明年作布局的，有为了炒作年终题材的……这说明年终阶段的行情是凌乱的，不具备迅猛上涨的凝聚力，也不具有单边下跌的集中动力，更多的是指数拉锯震荡，个股涨跌分化局势，上证指数2950点上档囤积的历史天量仍是指数上行的一道坎。