2010年度上半年中国经济点评及
下半年经济展望
吕天文（分析整理）
主要观点：我国今年第一季度经济增长11.9%，二季度经济增长10.3%，预计三季度经济增长9.5%，四季度经济增长9.0%，今年增长将达到10%左右，成为世界第二大经济体。但是也应看到，下半年的经济走势持续拉低。
一、上半年经济分析
1、二季度GDP增长放缓。今年二季度，我国经济增长明显放缓。国家统计局数据显示，二季度国内生产总值(GDP)增幅(同比，下同)从一季度的11.9%回落到10.3%，低于市场预期。今年上半年，我国GDP增幅为11.1%；其中，第一(农业)、第二(工业和建筑业)和第三(服务业)产业GDP分别增长3.6%、13.2%和9.6%，增幅低于一季度的3.8%、14.5%和10.2%。国家统计局表示，GDP增长放缓主要是因为去年同期比较基数较高。展望未来，紧缩政策对房地产市场的负面效应将逐步体现；整体的GDP增长显然将呈现出放缓趋势。
GDP增长较慢主要是由期内工业增加值增长放缓所致。二季度，工业增加值增幅由一季度的19.6%和去年4季度的17.9%降至15.9%。从某种程度上看，二季度的大部分经济数据实际上已经创下了历史新高，进、出口增长分别维持在44.1%和40.9%，贸易顺差扩大18.3%。从这个角度来看，今年上半年我国经济呈现过热局面。
2、通胀压力给宏观政策带来挑战。除了工资上涨的压力之外，通胀压力还可能来自下半年（及以后）发行债务的规模大于预期。尽管年底前中央政府一直会保持对贷款限额的控制，但在当前的财政体系下，地方政府不得不发行更多额外债务以抵消土地销售收入减少对财政收入的负面影响。甚至更多的地方政府会通过有问题的地方政府融资平台来筹集资金—用债务融资来偿还银行贷款。从这个角度来看，整体通胀压力可能远超过CPI数字看起来的那样。利率方面，无论政府对基准利率采取怎样的动作，市场利率水平已在不断上升，这主要体现在民间借贷利率上升、贷款利率上浮以及通过不同的产品设计使存款利率提升。从这一点来看，我们预计基准利率将呈现上升趋势。
3、对外贸易机中有危。尽管从统计数据上看，我国对外贸易的环境在不断好转，但仍不能忽视一些潜在的重大威胁。首先是人民币汇率问题。我国人民币升值的压力一直没有消失过，作为率先走出危机的经济体和最有影响力的国家之一，不免会成为其他国家伸手的对象，考虑到外部压力的不断增强和人民币升值空间的不断加大，我们一致认为人民币升值只是时点选择的问题。6月19日央行发言人发表谈话，表示“进一步推进人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性”，拉开了新一轮升值的序幕。其次，由于出口订单数据具有一定的滞后性，欧元区主权债务危机的影响力还没有彻底释放，既具有很大的不确定性，而购进价格的相对高位和新出口订单的小幅下跌对未来出口的前景蒙上了一层阴影。最后，由于欧元的大幅贬值导致人民币被动升值，将在下半年成为影响对欧盟出口的重要因素。
图1 中国2010年上半年利用资金途径分析
数据来源：国家统计局；ICTresearch 2010，07
二、下半年经济展望
1、主力事件推动下半年经济发展。从国内经济的实际运行看，高速列车、核电投资、新能源、航空航天以及大型船舶工业的发展都进入了新的历史时期，将成为下一轮中国经济拉动的最主要动力。这些行业将同时拉动信息、新材料相关产业的发展；从二级行业看，与之相关的一批行业已经显现出很强的盈利能力，如电子器件制造、家用音响设备制造、铅锌冶炼、铜冶炼、电子元件制造、汽车整车制造、家用视听设备制造、电池制造、轴承等传动和驱动部件的制造、有色金属压延加工、照明器具制造、金属成形机床制造、矿山、冶金、建筑专用设备制造、铁路运输设备制造、生物、生化制品的制造、金属切削机床制造以及锅炉及原动机制造等。这些行业的前5个月盈利增长幅度均超过50%。
从行业增长的动力看，既有外需拉动的行业如电子器件、电子元件和家用音响设备制造等，也有国内需求拉动形成的高增长，如汽车整车制造、电池制造、轴承等传动和驱动部件的制造、金属成形机床制造、矿山、冶金、建筑专用设备制造、铁路运输设备制造和生物、生化制品的制造等。国家初步拟定节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业、海洋工程作为新的战略性产业，因此这些领域将成长出国内企业未来的巨人。
图2 新兴战略产业结构图
数据来源：ICTresearch 2010，07
2、2010年下半年“调结构”将决定复苏进程以及新一轮经济增长的基础。从宏观的角度来讲，中国经济调结构主要包括以下方面：需求结构、产业结构、城乡结构、区域结构等。在这些结构调整中，我们认为核心是储蓄与消费的再平衡，本质是经济增长方式的问题。
表1 中国经济调结构相关内容
数据来源：大通证券；ICTresearch 2010，07
3、国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程投资总规模为6822亿元。23项新开工重点工程分别是：(1)沪昆客运专线长沙至昆明段；(2)成都至贵阳铁路乐山至贵阳段；(3)西安至成都客运专线西安至江油段；(4)宝鸡至兰州客运专线；(5)成都至重庆客运专线；(6)云南大理至丽江公路；(7)新疆库车至阿克苏公路；(8)甘肃雷家角（陕甘界）至西峰公路,(9)贵州贵阳机场改扩建；(10)西部支线机场建设；(11)广西防城港核电一期工程；(12)四川大渡河猴子岩和雅砻江桐子林水电站；(13)西部光伏电站建设；(14)西部风电基地建设；(15)西部农网改造升级工程；(16)内蒙古胜利东二号露天煤矿二期工程；(17)新疆大井矿区南露天煤矿一期工程；(18)青藏直流联网工程；（19）新疆电网与西北电网联网工程；（20）贵州黔中水利枢纽一期工程；（21）西藏旁多水利枢纽；（22）内蒙古海勃湾水利枢纽；（23）新疆兵团肯斯瓦特水利枢纽。