●周小川强调"有效性" 推高加息预期

　　中国人民银行行长周小川表示，价格上行的压力需要引起各方面的关注，央行将继续做好宏观调控，着力提高政策的针对性，有效性，加大金融支持方式转变和经济结构态度的力度，稳步推进利率市场化改革，进一步推动金融市场健康发展。

　　周小川是在16日举行的“中国全球债务资本市场研讨会”上做此表述的。物价上涨现在备受关注，10月我国CPI达4.4%，创25个月来新高，防通胀已经成为宏观调控领域最重要的事情之一。

　　在说明中国经济形势总体向好，经济运行态势总体平稳后，周小川话锋一转，“但是我们看到当前环境还是复杂，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定的资本流入的压力，国内需求回升的基础还平衡，民间投资还需要强化，持续扩大居民消费，改善收入分配，促进经济结构优化的任务还很艰巨。价格上行的压力也需要引起各方面的关注。”

　　周小川强调，针对上述形势，央行将继续做好宏观调控，着力提高政策的针对性，有效性，加大金融支持方式转变和经济结构态度的力度，稳步推进利率市场化改革，进一步推动金融市场健康发展。

　　在谈到中国的债券资本市场时，周小川强调，必须建立与我们国家经济发展相适应，与市场需求相吻合，具有国际竞争力的债务资本市场。他认为，当前制约我国债务资本市场快速发展的首要问题仍然是行政的作用过度，不仅发行债权受到行政管制，而且金融机构投资债券也受到各种各样的限制措施。世界各国债务资本市场的发展经验表明，只有处理好有效监管和监管的关系才能促进债务市场发展。

　　周小川指出，近年来，我们允许国际开发机构境内发行人民币债券，允许内地企业和金融机构赴香港发行人民币债券等等，实践证明，债务资本市场对外开放在加快市场成熟化和市场建设方面都具有积极意义，也有更大的空间。

　　周小川强调“有效性” 推高加息预期

　　央行行长周小川16日在“中国全球债务资本市场研讨会”上表示，目前国内价格上行的压力需要引起各方面的关注。央行将着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强流动性管理，保持货币信贷的适度增长。

　　周小川说，世界经济运行中的不确定性因素不时出现，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定的资本流入的压力。而国内的经济形势总体向好，但是需求回升的基础还不平衡，民间投资和民生增长动力还需要强化，持续扩大居民消费、改善收入分配和促进经济结构优化的任务依然艰巨，价格上行的压力需要引起各方面的关注。

　　值得注意的是，翻阅央行2009年下半年至今发布的季度货币政策执行报告，对下一阶段只提到了增强政策的“针对性和灵活性”，对于“有效性”却没有特别提及。

　　而开始提及“有效性”的是今年的《第三季度中国货币政策执行报告》，称“第三季度以来，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，并着力提高政策的针对性、灵活性和有效性。”

　　周小川此次强调政策的“有效性”很容易让人联系到，三季度以来，尤其是进入四季度以后，央行采取各种货币政策工具的频率较上半年加快，力度加大。除了日常的公开市场操作以外，央行于11月普遍性上调存款类金融机构的存款准备金率0.5个百分点，10月和11月针对部分银行采取差别存款准备金制度两次；并针对日益加大的通胀压力，于10月19日宣布近三年来的首度加息。

　　当前随着物价水平的节节走高，“价格上行的压力”已经引起普遍关注，市场对于央行年内二次加息的预期也日趋浓厚。德意志银行首席经济学家马骏预计，国内通胀压力在持续上升，11月CPI指数会较10月份进一步上升，增加了年底前再加息的可能性。

　　●楼市"限外令"防堵 热钱流入一线城市

　　随着美国启动第二轮量化宽松政策，新兴市场热钱涌入压力加大。为了防控热钱进入中国房地产市场，住建部和外汇管理局日前联合发布“限外令”，规定境外个人在境内只能购买一套用于自住的住房，而境外机构只能在注册城市购买办公所需的非住宅房屋。业内人士普遍认为，新“限外令”更严厉，影响对象主要是中国一线城市，对二三线城市影响不大。

　　早在2006年7月，建设部、商务部等6部委就共同签发过类似的“限外令”，只是当时政策并未严格限定境外及港澳台民众置业套数，也没有对境外机构进行专门设限。 2008年全球金融危机爆发，中国经济也遭到冲击，为了刺激经济复苏，“限外令”很快不了了之。

　　当前，国内通胀压力正进一步加剧，10月CPI增速高达4.4%，创25个月新高。世联地产深圳区域总经理朱敏认为，通胀居高不下，热钱需要寻找出口，中国需要控制热钱涌入房地产市场，防止泡沫过度膨胀。以前的“限外令”也对境外机构买房有一定限制，但不少境外投资者可以以注册公司的名义购买多套房，新“限购令”要求境外机构只能在注册城市购买办公所需的非住宅房屋，彻底堵住了热钱进入房地产的渠道。

　　合富置业首席分析师龙斌也认为，“限外令”对境外热钱有不小的警示作用，可以说一定程度上起到了防范热钱大规模涌入中国的作用。同时，9月的“限购令”针对境内居民，肯定需要颁布相应的政策针对境外人士。

　　据业内分析师介绍，目前境外人士在中国买房比例较小，深圳的比例偏高，但高峰时也不超过5%，广州的比例大约为1%。业内分析师普遍认为，由于境外资金在中国购房比例很小，因此“限外令”对房地产市场总体影响有限，主要受影响的区域是北京、上海、广州、深圳等一线城市。

　　朱敏表示，境外资金对这些国际化大都市比较感兴趣，尤其是这些城市里的高端住宅，但对二三线城市兴趣不大。龙斌表示，福建的福州、厦门台湾投资客较多，珠海的澳门投资者较多，对这部分与港澳台联系较紧密的沿海城市，“限外令”也有一定的影响。

　　●亚洲经济体启动新一轮紧缩防通胀堵热钱

　　 面对持续上涨的资产价格和日益凸显的通胀压力，亚洲新兴经济体纷纷启动新一轮货币紧缩。继中国、印度之后，韩国央行16日出人意料地宣布，将基准利率上调25基点，旨在对抗潜在的通胀担忧。这也是韩国今年以来的第二次加息。

　　 不过，在美联储推行第二轮量化宽松货币政策的国际背景下，类似加息等举措的“双刃剑”效应也进一步凸显。一方面，加息是为了对抗因热钱涌入而加剧的资产泡沫和通胀问题；另一方面，利率的调升也给国际资本继续涌入新兴市场提供了新动力。正因如此，不少亚洲经济体也不得不综合采取加息、汇市干预以及资本管制等一揽子措施来应对热钱带来的挑战。

　　 韩国出手略显意外

　　 周二，韩国央行经过简短的会议后宣布，将该国基准利率上调25基点，至2.5%。韩国央行表示，加息是为了针对不断积聚的通胀压力。这一举措多少有些出乎意料，此前机构进行的调查显示，只有一半左右的受访人士预见到了周二的加息。

　　 本次加息是自7月份以来，韩国年内第二次上调利率。7月份，韩国实施了自金融危机以来的首次加息，将利率上调25基点，至2.25%。此后，考虑到世界经济复苏放缓，韩国一直冻结利率至今。

　　 对于此次的政策决定，韩国央行的解释是，该国10月份的通胀率大幅蹿升，消费者对物价的不安心理在进一步扩散，因此央行决定缩紧银根。10月份，韩国CPI指数意外飙升至4.1%的20个月高点，这也是该指标连续第二个月超出央行设定的目标区间上限。此前经济学家的预期仅为3.4%，9月份的升幅则为3.6%。

　　 汤森路透的调查显示，韩国央行下个月可能维持利率不变，并可能在明年第一季度实施第三次加息。

　　 和韩国面临同样困境的还有印度和澳大利亚。为了对抗通胀，本月2日，印度和澳大利亚央行几乎同时宣布上调利率。其中，澳大利亚是时隔5个月重启加息，大大出乎市场预料，而印度则是今年以来的第六次加息。在印度，9月份的通胀率高达8.6%；而在澳大利亚，尽管三季度的通胀率并不特别高，但有迹象表明，未来一段时间，该国的通胀压力可能显著加大。

　　 通胀转折点已到来？

　　 今年7、8月份之前，亚洲曾有多个经济体启动了自金融危机以来的首次加息，如韩国、马来西亚、泰国、印度等。但进入8月份之后，随着“二次探底”的担忧又起，各经济体不约而同地放慢了利率回归正常化的步伐。

　　 然而，有迹象表明，随着世界经济“二次探底”的风险有所减弱，加上美国重新开启印钞机，亚洲诸多新兴经济体最近一个月来开始重新评估其货币政策。面对严峻的通胀形势，不少经济体都不得不重拾加息这样的“重型武器”。

　　 有分析认为，各国调整货币政策，可能标志着通胀形势出现了转折点。澳大利亚央行16日发布的议息会议纪要显示，决策者认为，本月初意外加息是为了遏制通胀压力的“审慎”之举。该行认为，中期来看，通胀的风险平衡点已经到来，未来通胀压力降逐步上升。

　　 另一个备受关注的亚洲经济体——中国，上个月也意外重启了加息。而且，随着更多指向通胀压力增大的指标出台，外界对于中国可能再次加息的预期持续升温。

　　 中国人民银行行长周小川16日明确表示，中国的物价上行压力需引起各方关注。上周发布的10月份CPI升幅达到4.4%，创25个月来的高点，且超出了很多经济学家的预期。

　　 独立经济学家谢国忠周二在港接受采访时表示，中国很快将再次加息，以控制通货膨胀。谢国忠表示，中国通胀的主要原因是货币供应大幅增加。

　　 渣打银行此前发布报告称，中国可能在年底前再次加息。世界银行则在本月早些时候的报告中建议，为了抑制通胀预期，中国需要进一步上调利率。

　　 资本管制措施或加强

　　 不过，正如谢国忠所言，美联储正在推行的量化宽松政策，令中国等国家控制价格上涨的形势变得更加复杂。美国二次量化宽松带来的源源不断的“热钱”，正在给新兴市场带来包括本币升值、资产价格泡沫等种种难题。

　　 对于那些选择通过加息来预防和抑制通胀的经济体而言，由此而来的负面效应也显而易见，比如，在韩国加息当天，韩元对美元汇价不跌反升，并带动其他亚洲货币普遍走强。换句话说，更高的利率进一步鼓励了热钱进入这些市场的热情。

　　 周小川16日再次针对“热钱”问题发出警示。他表示，全球货币条件持续宽松使得部分新兴经济体面临一定的资本流入压力，中国经济形势尽管总体向好，但需对此予以警惕。

　　 面对通胀和热钱的双重挑战，不少经济体都在酝酿或是采取应对措施，比如加强资本管制、汇市干预等。比如，韩国央行周二就再次进入汇市实施干预，以抵消因加息而引发的本币升值压力。

　　 泰国央行副总裁周二表示，该行正在考虑实施更多的资本管制措施，此前，已宣布对外资投资当地债券的收益征收15%的利得税。巴西已加倍提高对外资投资债券的征税，而印尼和韩国则采取了针对外来资本流动的限制措施。

　　 新兴经济体针对热钱的监管也得到了G20的首肯。刚刚结束的G20首尔峰会表示，将允许那些面临大量资本流入的经济体采取响应的监管措施来予以应对，特别是那些本币高估的经济体。

　　●基金公司扩容有望提速 多路资本静候"准生证"

　　 基金业近期迎来了一轮监管"大松绑"。从公募基金产品审批、专户理财的准入门槛到基金销售、支付结算甚至交易行为限制，全面放开。据基金公司人士透露，基金公司的扩容也有望提速。

　　 好事成"双"

　　 纽银梅陇西部基金今年7月获得中国证监会批准设立。11月15日，在新基金成立的媒体见面会上，西部证券董事长刘建武表示，"目前新基金公司审批应该在加速。"

　　 梅隆董事长兼首席执行官楷利博(Robert P. Kelly)在会上透露，纽银基金的成立，对梅隆在中国的发展具有里程碑意义。此外，前不久梅隆在北京获得设立分行的经营执照，明年有望获得人民币业务执照。

　　 此外，之前注册于浙江省杭州市的浙商基金也获批成立，注册资本为1亿元人民币，由浙商证券有限责任公司、养生堂有限公司、通联资本管理有限公司、浙江浙大网新集团有限公司各出资25%共同发起设立。

　　 "经历近三年的厉兵秣马，浙商基金的投研体系、市场体系和运营保障体系等逐步建立和健全，各项公司制度日趋完善，一只基金业界新军初具规模。"该基金公司内部人士说。

　　 多家公司正在积极筹备

　　 事实上，除了上述两家新生儿，目前还有多路大军仍在等待"准生证"。

　　 据悉，平安大华、国金通用、富安达等十几家基金管理公司也正在积极筹备中，其中有部分"准基金公司"已经走完了包括证监会现场检查在内的多个程序，只等监管层批准。

　　 从发起股东的角度看，基金市场日益显现出参与主体多元化的趋势。各路"诸侯"之中，既有外资机构，也有国内证券公司、信托公司、保险公司和地方商业银行。

　　 财通基金公司日前发布招聘公告，这意味着又一家券商系基金进入筹备阶段。此外，公开资料显示，安信证券、方正证券、南京证券、英大证券、财富证券、财通证券等均在筹建基金公司。

　　 业内资深人士介绍，"证券公司的收入主要来源于经纪、投行等业务，这些业务具有较强的周期性，而基金公司的收入主要来源于提取管理费，只要具有相当规模的客户基础，基金公司的收入来源相对稳定，因此，证券公司从收入来源考虑，一般会乐于设立基金公司。"

　　 如何"长大"

　　 然而，虽然基金行业依旧是各路人马眼中的"香饽饽"，但不可否认的是，目前的基金公司发展受到一定程度制约，"生下来"之后如何"活下去"是摆在新基金公司面前最首要的问题。

　　 "基金公司日子不像之前那么好过了。"市场分析人士说，"即使是现有的基金公司，也有一些挣扎在生存边缘。"事实上，从今年的三季报可以看出，不少基金公司的规模进一步缩水。

　　 "新基金公司没有历史业绩，较难获得投资者认可，开始的日子也就显得更加艰难。"业内一位资深基金分析师如此表示："未来基金公司的发展之路应该走专业化、细分化之路，再像之前的基金公司那样发展并不现实。业绩为王、走特色化之路才是新基金公司发展的方向。"

　　●基金短期策略发生转变 急跌中减仓

　　 在货币政策转向、国家出台各项物价调控措施之际，市场对通胀的预期有所修正，获利了结情绪引发调整。市场急跌之下，多数基金短期策略开始发生转变，仓位高企的基金快速减仓，以求将仓位控制在可攻可守的位置，静待市场利空消化后的明朗化。

　　 短期策略转变

　　 昨日市场再度出现深度调整。对此，东吴基金认为，国内部分地区开始出台行政措施以遏制上涨过快的食品价格，目前市场普遍存在对中央政府进一步出台货币紧缩和价格管制措施的预期。在浓厚的货币紧缩预期下，市场反应剧烈，导致昨日股市再次大跌。

　　 在多数基金看来，当前市场波动是对未来政策预期的提前反映，然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩尚无法得知。货币政策转向后，短期内对股市资金面不会产生太大影响，但预期的改变，对市场心理带来压力；在国家出台各项调控措施后，对通胀的预期得到修正，利空周期性行业，获利了结情绪引发调整。

　　 在对通胀预期修正之后，以公募基金和私募基金代表的机构投资者，短期策略有所转变。从前期的一致乐观转为谨慎观望。

　　 在多数基金看来，从今年以来政策和市场预期的关系来看，政策经常出人意料，并未受市场预期引导。同时国内经济基本面的状况也还没有到政府可以忽视增长而一味紧缩的程度。因此并不排除当前市场反应过度。"在目前的市场环境下，投资者应该避免恐慌，静观市场后市变化，密切关注政策走向。"

　　 急跌中大幅减仓

　　 市场急跌之下，基金短期策略发生转变。面对货币政策的不确定性以及市场高位赚钱效应递减，上周几乎一致减仓，果断止盈，甚至止损。具体来看，上周有近七成偏股型基金主动减仓。

　　 测算显示，上周偏股型基金仓位比前一周明显回落，90%以上高仓位基金明显减少，两成以上基金将仓位降至70%以下。值得注意的是，仓位居中的基金占比仍在30%以上。对此，好买基金认为，基金并未出现一致性恐慌性抛盘，而是将仓位控制在可攻可守的位置，静待市场利空消化后的明朗化。

　　 对此，业内人士认为，"基金公司一致减仓，表明基金可能对短期策略有所调整，市场高位赚钱效应的递减和基金仓位的高企增加了基金的操作难度，在市场风险来临及未来热点的不确定增加时，基金公司选择果断止盈甚至止损，即规避了短期风险，又为后市充实了'弹药'，应是相对稳健有益的操作。"

　　 此外，好买基金研究中心认为，在行情向下时，"大小非"更倾向于减持。从过往的数据中可以看到，"大小非"在上涨的行情中减持较少，在下跌行情中往往夺路而出，这部分"筹码"成本较低，往往在下跌中助跌。

　　●酝酿扩大发行主体 "熊猫债券"提速在望

　　 自2005年试点以来发展一直比较缓慢的"熊猫债券"（境外机构在中国境内发行的人民币债券）有望提速。中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝在16日召开的"中国全球债务资本市场研讨会"上透露，从目前的情况看，"熊猫债券"的发行主体有望扩大至金融机构和工商企业。

　　 央行行长周小川也于当日表示，要继续坚持债券市场的对外开放。近年来，我国允许国际开发机构境内发行人民币债券，允许内地企业和金融机构赴香港发行人民币债券等等，实践证明，债务资本市场对外开放在加快市场成熟化和市场建设方面都具有积极意义，也有更大的空间。

　　 早在2005年，国际开发机构就获准在中国境内发行人民币债券，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。但是截至目前，仅有亚洲开发银行及世界银行下属的国际金融公司发行了三期人民币债券。

　　 时文朝介绍，当初之所以选择亚行和国际金融公司首先在银行间市场发债，主要考虑他们是国际开发机构，信用级别比较高。他表示，"熊猫债券"再往前发展可能就涉及到金融机构，其次就是工商企业，更进一步发展后也不排除信用等级较低的机构。但是未来的发展要取决于几个方面的准备。首先是资本账户的开放和募集资金的境内外资金流动问题，其次是会计制度的问题，再者还有评级问题。

　　 他认为，不论是引入境外的发行人还是投资者，都是为了活跃中国的债券市场，也是响应中央对于十二五规划建议中提出的"加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重。积极发展债券市场。"但是他指出，中国的债券市场引入境外投资者或者发行人，与人民币国际化并没有太多的关系。

　　 此前，央行等四部委曾对《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》进行了修订，修订后的办法允许发行人发债所筹集的人民币资金可以直接汇出境外使用。中信证券董事长王东明在研讨会上指出，这可以一定程度上缓解我国外储逐年增高的压力，合理引导外汇资金外流。

　　●七成基金主动减仓 当心高仓位基金成A股"隐形杀手"

　　 两根长阴线，击碎了市场对牛市的梦想，也将仓位已达峰值的偏股型基金逼到十字路口。种种迹象显示，基金的信心正在动摇，虽然观点尚未逆转，但小幅降低仓位正成为近七成偏股基金的选择。值得警惕的是，在过往历史中，基金减仓轨迹常表现为"先缓后急"，一旦市场调整趋势确立，基金会转而快速减仓，短期再度引发市场暴跌。对此，业内人士表示，在市场方向未明朗前，投资者需密切关注基金重仓股的动向。

　　尚未"多翻空"

　　海通证券对11月12日至15日的基金仓位测算显示，上周五大跌以来，偏股型基金仓位从上期（11月5日-11月11日）的88.87%降低至最新的84.9%，减少3.97个百分点，考虑到市值下跌对基金仓位的影响之后，基金整体主动减仓3.40%，但仓位仍处于历史较高水平。而上期的测算报告显示，当时已有七成偏股型基金出现小幅减仓。

　　小幅减仓凸显基金风控意识的提高，但尚未逆转其对后市的乐观态度。昨日在A股再度重挫后，银河基金投研人员接受中国证券报记者采访时表示，从本质上讲，推动此轮行情的基本面因素并未改变，此次市场出现连续大幅调整，可能是出于对国内通胀风险带来的紧缩预期、爱尔兰债务危机升级以及G20峰会美元汇率反弹商品价格调整的集中反应。从目前情况看，除了通胀风险外，后续两个风险都是短期的事件性冲击，随着时间的推移，市场对后两者的担忧会逐渐减弱，这有利于A股继续回升。东吴基金也认为，当前的市场波动是对未来政策预期的提前反映，并不排除当前市场反应过度，仍旧对后市维持震荡向上的判断。

　　不过，也有部分基金经理正在修正观点。"目前不仅仅是抄底和暴跌的问题了，是整体行情性质判断的事情了，按照当下的局面和环境看，行情想在11月迅速收复失地已经很难了。"信诚基金股票投资副总监、信诚盛世蓝筹基金经理张锋说。他认为，在紧缩警报解除前，政策预期对A股的制约依然存在，短期内大盘难以延续前期升势。

　　谨防"助跌器"

　　虽然基金经理整体尚未改变"牛市"论调，但很显然，阵营已经出现了分化。而在基金整体仓位仍处于高位的背景下，投资者需要提防高仓位基金突然大幅减仓带来的暴跌风险。

　　某分析师指出，从近年来A股数次大幅调整的过程来看，调整初期，基金仓位一般都很高，而且在短期内只是微调。但随着调整的深入，基金减仓的幅度会逐渐加快，到了调整中后期，常会出现基金大幅度减仓的行为，并对指数和个股造成较大的杀伤力。从目前来看，A股连续暴跌已经挫伤了市场的人气，如果调整幅度进一步超出投资者预期，则不排除高仓位基金重演快速减仓的现象，因此，投资者需要警惕基金重仓股突然杀跌的风险。

　　某基金经理则向中国证券报记者表示，尽管这几天的连续暴跌没有改变业内对市场的长期观点，但肯定会在投资方向上出现分化，这有可能会导致部分基金出现调仓，而调仓的过程也有可能给市场带来意外的风险。

　　●上周新增A股开户数创14个月新高 基金开户数破10万

　　中国证券登记结算公司16日公布数据显示，11月第二周新增股票账户数达56.60万户，其中新增A股开户数56.42万户，再度突破50万关口，创下2009年8月以来的14个月新高。基金开户数也突破10万关口，创下年内新高。

　　数据显示，2010年11月8日-11月12日当周，新增A股开户数为56.60万户，环比增长26.20%；新增B股开户数为1728户，环比增长21.69%。截至11月12日，沪深两市共有A股账户1.52亿户，B股账户249.43万户；有效账户1.31亿户。

　　上周五股市瞬间变脸，急跌百点，终结了此前的强劲上攻态势。但在此之前，A股活跃度持续提升，持仓账户数连续第四周回升，突破5400万户。截至上周末，A股持仓账户数为5454.72万户，较前一周增加27.25万户，A股账户的持仓比例升至41.43%。参与交易的A股账户数增至2711万户。

　　基金方面，上周基金开户数为10.48万户，较前一周劲增37.66%，创下年内新高。截至11月12日，基金账户总数为3353.04万户。

　　●QFII主动减仓控制风险 周期类资产获增持

　　根据彭博2010年11月1日至2010年11月12日期间（以下称为"本期"）的数据，我们估算QFII A股基金的股票仓位，对比2010年10月18日至2010年10月29日期间（以下称"上期"）的测算数据，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均值从上期的98.38%降至本期的88.74%，减少9.64个百分点。

　　QFII A股基金主动减仓 仓位水平仍较高。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位的9只投资中国A股的QFII基金。本期市场上，9只QFII A股基金均不同程度降低仓位，平均降幅达9.64%。基金仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨2.27%。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间QFII A股基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期QFII A股基金仓位应为98.42%，被动增仓0.04%，而目前QFII A股基金的仓位是88.74%，说明基金进行了主动减仓，幅度达到9.68%。

　　 大马、德盛安联领衔QFII机构减仓。分析本期公布数据的9只QFII A股基金所属机构仓位数据，本期QFII机构平均仓位为87.76%，相比上期，减少了10.46个百分点。具体来看，本期6家QFII机构均不同程度减仓。其中大马投资管理主动减仓21.47%；德盛安联资产管理和JF依次主动减仓16.50%和11.48%；另外，摩根斯丹利、景顺以及日兴资产管理公司本期主动减仓幅度较小，仍维持高仓位水平。

　　 QFII减持非周期增持周期类资产。本期市场上QFII A股基金资产配置风格发生较明显转变，周期类资产配置比重一定幅度提高，而非周期类资产整体配比显著下降。测算数据显示，本期9只QFII A股基金对非周期类股票资产配置比重平均为49.48%，较上期大幅降低19.85个百分点；而周期类股票配置比重本期平均39.25%，较上期提高了10.21个百分点。

　　●通胀形势逼人 韩国央行年内二度加息

　　以亚洲国家为代表的新兴市场“加息潮”业已来临

　　尽管加息将助涨韩元升势，但韩国央行昨日还是宣布将基准利率上调25个基点至2.5%，以抑制不断积聚的通胀压力。韩国央行的加息举措令亚洲金融市场前景不确定性增强，增强了投资者对亚洲各国央行货币政策收紧的预期，昨日亚太地区股市普遍下挫，其中韩国综合股价指数下跌0.77%。

　　韩央行将继续收紧银根

　　此次上调基准利率已经是韩国央行今年年内第二次加息。迫于通胀压力，今年7月，韩国央行将基准利率上调25个基点至2.25%。其后，由于全球经济增长速度放缓等国内外不确定因素，韩国央行连续3个月将基准利率维持在这一水平。

　　韩国金融货币委员会表示，尽管二十国集团首尔峰会使“货币战”有所降温，但韩国通胀率10月份已经超过4%，因此央行决定缩紧银根。与此同时，韩国央行将采取有助于维护物价稳定的货币政策，同时也会考虑国内及国外的整体金融和经济形势。

　　韩国央行行长金仲秀表示，此次加息决定获得货币政策委员会委员们的一致同意，并称美联储近期推出的量化宽松政策可能会影响韩国的通胀水平。有分析人士表示，韩国央行加息后，银行等金融企业也将上调贷款利息，这将给整个韩国经济和外贸出口带来冲击。不过，抑制国内物价过快上涨已经取代刺激产品出口，成为韩国央行的首要任务。

　　在韩国央行宣布加息决定后，韩元汇率继续上涨。自今年6月份以来，韩元兑美元汇率已经上涨了7.6%。对于年内韩国央行是否会再次加息，路透调查显示，韩国央行下个月将维持利率不变，但将在明年年初再次加息。有分析人士也表示，韩国央行在声明中并没有再使用“宽松立场”的说法，这意味着韩国央行将继续收紧货币政策。

　　加息抗通胀成全球趋势

　　美联储再次“印钞”引发了全球主要经济体尤其是新兴市场国家的担忧。美联储量化宽松制造的资金涌入新兴国家市场，持续上涨的商品价格更是推升了新兴国家的通货膨胀预期。美联储理事、纽约联储主席杜德利昨日表示，美联储新一轮量化宽松不会对美国经济产生太大的影响，可能要数年以后才需要退出当前政策。

　　有分析人士表示，在美联储量化宽松的背景下，亚洲各国央行努力保持低利率环境，却因此陷入两难困境。面对通胀压力，以亚洲国家为代表的新兴市场加息潮已经来临。

　　澳大利亚央行昨日公布的会议纪要显示，矿业投资、贸易等领域增长正推动该国经济加快发展，央行决策者认为加息是为了对抗通胀抬头。经合组织发表报告指出，资源热潮正推动该国经济增长并可能令通胀加速，澳大利亚央行可能进一步加息。野村控股也表示，由于通胀可能加速，澳大利亚央行可能将采取更多“意外”加息行动。

　　另有知情人士透露，为了遏制通胀势头，新加坡金融管理局将继续扩大新元汇率政策区间，这也意味着当局将容许新元走强。

　　●19日迎来加息敏感窗 明年信贷规模可能收紧

　　A股市场11月16日再续震荡探底走势。韩国央行上调基准利率，令市场开始担心我国央行会否步其后尘。分析人士11月16日表示，在未来价格上行压力不减的情况下，本周即将于11月19日迎来一个加息敏感窗。通胀压力令加息预期持续存在，市场资金观望情绪升温。

　　加息敏感期再临

　　11月16日为央行年内第四次上调存款准备金率的缴款日。当日沪综指、深成指和创业板指数纷纷下跌。市场人士认为，货币政策趋紧力度可能将加大。

　　10月19日，央行时隔三年首次上调利率。市场人士普遍认为，年内仍有加息可能。由于以往央行多选择在20日左右或周五加息，分析人士认为，11月19日可能迎来一个加息敏感窗。

　　分析人士指出，由于每个季度末月的20日为银行结息日，央行在20日左右加息便于银行计算利息。周五加息则便于商业银行做出调整。

　　韩国中央银行11月16日宣布将基准的“七天回购利率”上调0.25个百分点至2.5%，以遏制通货膨胀。这是今年以来韩国央行第二次上调基准利率。物价持续上涨是导致韩国央行决定加息的主要原因，9月韩国居民消费物价指数同比涨幅超过政府设定的4%标准。韩国此举，令市场担心各国会纷纷掀起加息潮。

　　尽管我国部分银行存款准备金率已达到18%的历史高位，市场预期存款准备金率也仍有上调的可能。今年以来，央行四次上调存款准备金率，锁定银行资金13000亿元左右。未来是否上调存款准备金率主要将取决于外汇占款的变化和商业银行贷款投放情况。兴业银行资深经济学家鲁政委称，未来存款准备金率出现一段密集上调期。预计2011年可能达到23%。

　　多举措应对价格上行压力

　　未来价格上行压力不减，是市场预期加息等政策将出台的主要原因。

　　由于四季度CPI逐步回落的期望可能落空，通胀压力可能将持续至明年，加息预期再次升温。分析人士指出，11月CPI环比涨幅只要超过0.3%，同比涨幅就可能超过10月4.4%的同比涨幅，届时央行再次加息的压力将非常大。

　　除对加息、提高存款准备金率的预期之外，有媒体报道，计划中的2011年的信贷规模要比2010年缩水1万亿元到2万亿元。这一消息尚未得到证实，但分析人士认为，明年信贷规模收紧是不争的事实。

　　●港澳资讯·大盘分析:市场价跌量增 股指仍有下跌要求

　　周二沪深市场均未承接前交易日的盘升惯性，而是均以盘跌调整为主。超级权重指标股中国石油、建设银行、农业银行、中国银行等个股均大幅下跌。对大盘产生极大的负面影响。

　　消息面，在15日举行的第十二届中国国际高新技术成果交易会（下称深圳高交会）新闻发布会上，国家发改委高技术产业司副司长孟宪棠表示，下一步发改委将着重从制定"十二五"战略性新兴产业规划、制定产业指导目录、加大财税和金融政策等六大方面推动战略性新兴产业发展。美联储前任主席阿兰·格林斯潘11月14日表示，美国联邦政府及国会需对旨在平抑财政赤字积累的行动予以支持，以避免美国陷入债券危机、甚至遭遇"双底衰退"的情况发生。针对目前热议的央行超发货币引发通胀的说法，央行研究局局长张健华指出，"以M2减去GDP，截至今年9月底，中国超发货币接近43万亿元。"这种说法没有理论、现实依据。他建议，下一阶段我国应尽快回归稳健的货币政策。停牌一周后，二重重装（601268）今日披露了其非公开发行预案。公告显示，公司拟以不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价90%的增发价格，向包括控股股东中国第二重型机械集团公司在内的不超过十名特定对象，非公开发行A股股票不超过4亿股，募集资金总额不超过50.72亿元，用于投资调整产品结构、提高生产效能、实现大型铸锻件产品节能环保生产技术改造等四个项目。杭齿前进(601177)今日公告，公司于2010年11月12日与一风电公司签订《2.0MW风力发电机组齿轮箱销售合同》，向该公司出售风力发电机组齿轮箱，合同总金额为3.92亿元。该合同履行期限为2010年11月12日至2011年12月31日。威孚高科(000581)拟募资29.3亿元增能扩产.今日，威孚高科发布最新公告称，公司拟向大股东无锡产业集团与境外战略投资者博世公司以不低于25.83元/股的价格定向增发1.13亿股，预计募集资金约29.3亿元，将主要投向用于WPS研究开发及产业化和柴油共轨系统零部件产能提升项目、汽车尾气后处理系统产品产业化项目等多个项目。

　　技术面，沪综指日K线短期已形成十分陡峭的下降通道，市场价跌量增，股指仍将下探，下档120日均线有强支撑。

　　市场面，周二的盘面显示，板块全线下跌：稀土永磁(-8.51％)、稀缺资源(-7.89％)、有色金属(-7.45％)、新材料(-6.83％)和煤炭石油(-6.43％)。

　　整体来讲，市场价跌量增，股指仍有下跌要求。