清议：搞不清风险在哪里是最大风险

　　

　　在上周五的封盘通知里，我说到：“鉴于当前市场不确定风险骤然加大，为避免漂亮股友陷入投资损失，捍卫过往收益，漂亮15投资组合实行临时封盘”。

　　

　　一周时间过去了，现在看来，这一选择非常正确，既规避了风险，又让漂亮15至封盘日的累计涨幅由相当于沪指同期累计升幅的2.77倍飙升至4.04倍。

　　

　　关于市场的不确定风险，我在封盘前后，都做过不少研究。遗憾的是，其中的国内部分，几乎被遭到热捧的极左而蹩脚又空谈的财经评论给淹没了，所以，没有得到市场的重视。顺便说一句，我是既反对极左，又反对极右，政治上我属于中左。应当说，这也是我之所以采用“封盘”这么高的级别来向漂亮股友发出警示的原因。同样遗憾的是，其中的国际部分，也没有引起市场足够的关注。

　　

　　还记得我在《华尔街将全面且持续收缩》当中说过的话吗？我说到：“奥巴马金融新政的核心是混业金融到分业金融的轮回，之所以称之为‘轮回’，是由于此前曾出现过类似的逆转。用白宫官员的话说：‘你可以选择自营交易，也可以选择拥有银行，但不能两者兼有’。所谓限制大型银行的规模和高风险交易，包括禁止传统的商业银行自营交易以及参与对冲基金和私募股权基金（由此构成美国股市、债市和商品市场的三大主力），其实就是要求华尔街重新回到分业模式。其结果，免不了重创华尔街资金面，并伴随商业银行自营盘萎缩，以及对冲基金和私募股权基金的收缩，令华尔街股市及商品市场陷入全面调整。之所以将这场全面调整同时看作是持续的，不仅是由于这项金融新政事后还需要参众两院表决，更重要的是将在11月举行的国会中期选举，要求奥巴马以及主导国会的民主党人必须为赢得选民的支持而变得格外强硬”。

　　

　　如果说我以上的分析太过原则而不够具体的话，那么，今天看到的1月29日美国《财富》杂志一篇直陈国债与股市、黄金与石油四大泡沫的文章，则是非常具体地分析了华尔街面临的“全面且持续”的收缩风险。这是一篇非常好的文章，建议大家都去读一读。或许读起来有些难度，但读懂了，分析能力会大大提升。

　　

　　关于国债，文章说，目前的10年期国债收益率剔除通胀率之后只有0.6％，低于14年均值1.9个百分点，预计到2011年将提升到6％。鉴于国债收益率与国债价格成反比，所以，国债市场两年内的持续下跌是不可避免的。

　　

　　关于股市，文章说，美国的GDP增幅不支持股市的上涨，目前标普平均20倍市盈率的估值水平过高，“这意味着股市必须大跌：回到14倍左右的历史市盈率需要股市回调29%，也就是标普从当前的1092点跌到770点附近”。据此，大家可推算出道指的未来跌幅。

　　

　　关于黄金，文章说，高价格总是能够带来新供给的激增，使得价格大跌不可避免，“也许两年内金价会跌到每盎司500美元以下”。

　　

　　关于石油，文章说，“现在全球那些成本最高的生产商在赚取30-40%的利润。这种局面不可能持续下去，为了利用高油价，石油公司可能会大举提高产出，新增供给将会导致价格跌至55美元的区间，甚至更低”。

　　

　　必须承认，全球大部分用于债市、股市及商品市场的资金集中在华尔街（对比之下，伦敦金融城只能说是个小老弟），如果华尔街全面收缩，新兴市场必然亦步亦趋。

　　

　　虽然我一向认为中国经济具有在危机中脱颖而出的潜质，但是，总体上不正确的国内宏观调控政策，决定了A股市场不可能成为全球股市收缩过程中的一个例外。

　　

　　我当然也想大家今年春节过得愉快，但是，面对现实，任何主观愿望总是那么苍白无力。

　　

　　佛陀说：“从佛的角度看过来，人们所知道的一切都是错误的”。其实，佛最讲实事求是，同时佛也最清楚，人类的基本错误就是不实事求是，这恰恰是“人们所知道的一切都是错误的”的原因。

　　

　　实事求是，离佛越近，与成功亦越近；不实事求是，离佛越远，与失败越近。