分析师: Jon Nadler
2009年9月3日
贵金属与基本金属的后续买盘隔夜以及在周四的交易日中继续，因为昨日技术阻力位的突破鼓励了额外的后进场者将资金投机在这一领域。今天上午与日内的早前走势表现为黄金继续测试990.00美元位及其以上位置，并且为价格达到四位数而努力。白银转而也试图表现出同一类型的走势---并且成功地---走向16.10美元的价位。黄金未平仓合约现在的数量为410,000个，在 12月的合约中大约增加了24,000个。
让我们回到2009年2月20日。黄金价格达到了1007.20美元/盎司。白银上升45美分至14.45美元/盎司。原油价格为39.28美元/桶。道指暴跌至7500点的关键位之下。“我们所知的世界末日（TEOTWAWKI）”新闻标题到处大量充斥。那对一个会出现更多相同情况的局面意味着什么呢？嗯，你知道后来发生的事情。
在先前兑欧元失去部分领地后，美元在指数上最初下跌了0.27，报78.11。欧洲央行（ECB）的利率决定时间来临并且在前进过程中显得“睡意绵绵”，但是无论如何都没有人会认为当前的情形会改变。盖特纳（美国财长）派去见特里谢（欧洲央行行长）的官员似乎立场相当坚定。解读：情况正在好转，但是还不足以好到可以将初生婴儿（指代“复苏”）的奶瓶拿掉。解读：低利率环境将延续进2010年。
纽约现货金属交易黄金高开6.80美元，报985.40美元/盎司。白银高开36美分，报15.74美元/盎司。近来的“拒不退让者”，铂金与钯金也加入了这一上涨的行列中，分别涨10.00美元与5.00美元。前者报1240.00美元/盎司，而后者今早开盘报290美元/金衡盎司。
在今天下午的交易中，黄金价格离1000美元的价格只差咫尺（上涨13.80美元至992.40美元/盎司），白银涨72美分至16.10美元，并且铂钯也效仿了这一走势。铂金上涨16美元，至1246美元/盎司，而钯金上涨6美元，至291美元/盎司。理想中的黄金国再次可见。
RBC Capital（加拿大皇家银行资本市场公司）的每日公函如下总结了今天的表现：
- 黄金连续两日的表现都优于其他所有资产类别，因为动力带来的反弹从昨日起便蔓延至全球市场，涵盖了现货金银，美国期货与类似的ETF交易。目前（黄金）现货交易价格为990美元。以黄金为基础的股票同样表现不错，因为投资组合经理期待该趋势发展下会出现股票价值的上升。技术突破图表正在网上到处飞扬，并且Bloomberg今天通过列出（金价）涨至1100美元的目标“吸引了大众的目光”。这一趋势将得到各种类型的论证，包括从“美元反感”到中国的实际需求以及回落到那一“陈腔滥调”上---投机影响。因此，事后原因将被划拨，但是事实上，在一个已经于很长一段时间中形成了一种三角巩固态势的市场上，一次技术性的突破将永远会找到朋友与动力。”
投机者现将关注在自昨日起所观察到的气喘吁吁的两日反弹后出现的紧急获利回吐迹象。在美国劳工统计数据明天公布前，这一交易场景的状况会更加鲜明。来自中东露天市场的电子邮件问我们“这一迟到的修正将何时到来？我们在海湾几乎停止了销售”，对于这一问题，我们必须说，我们不知道‘何时’，‘那’只有在它会发生时发生。
中国股市在半年中的最大反弹（上证综指4.8%）帮助了金属与金融机构发行的债券价格隔夜上涨，并且它同样在周四交易的早期推升了原油价格，上涨幅度超过1.25美元。原油的价格上涨随着交易的进行而消失，并且我们最终看到原油报68.38美元/桶。中国市场的过山车似的起伏似乎无意停止，只是为了防止其若干的国内或国外乘坐者受到扭伤。
在自去年11月上升103%后，上证综指上个月下跌了22%。现在，我们仅在一天内，就收复了5%。呀呼！几乎所有上证综指在短期内所跟踪的非常不平顺的正弦波都由官方在信贷可用性与/或对市场做出可能性支撑方面的态度所决定。最近的转折包含了一个投资者对未来的正面预测，因为时间离中国10月1日的国庆节越来越近。
让我们再次回过头来快速浏览一下金属市场的基本面和相关的分析师观察意见。 是的，即使是在这一长期吹捧的价格向上爆发中，也出现了相当多的警示迹象，需要后来者以及其他线性的投机者留意。
但是首先，我们在这样一个时刻会给出一个通常的提醒。保留“我早已对你说过”类型的电子邮件。只要参考一下7月1日的评论并且重新阅读关于我们对黄金及其他金属价格在今年下半年走向的观点的文章。将不会有任何惊人的意外或者疯狂的欣喜。730-1030（美元的价格区间）加上100美元或减去100美元，---如果某种趋势实现的话---是黄金的价格预测。
而今，在断言目前的黄金走势是发生在最近记忆中某些最坏市场基本面的情形之下时，我们不再会拐弯抹角。将这些因素推到一旁将会不公平，因为它们已经---一次又一次---证明它们对最后的价格等式非常重要（即使不是在近期中）。因此，我们也将避免给这一资金驱动的价格推动贴上“所有变动的根源”的标签。
即：第一季度的废旧金流量达到了500公吨（和市场通常一整年的吸收量一样多）。ETF结存自6月初达到顶峰后就没有增长。周三的增持量少于2公吨。矿产供给量上升---如GFMS（伦敦黄金矿业服务公司）所指出的那样---，主要是因为来自中国与俄罗斯的流量。印度的进口量将在2009年下滑66%。
世界上最大的黄金消费国（印度）似乎已下定决心在今年只进口约250公吨的黄金。通常首先被考虑的因素是：在当地潜在的买家看来（黄金）价格太高。在此原因上，我们可以添加的原因有：疲弱的卢比，以及坏的天气---没有足够的降雨来促成作物丰收。---- 这来自Mining Weekly.com。
同样就黄金方面的问题来说，惠誉国际评级（Fitch Ratings）认为金价依旧会被限制在一定的范围内，虽然目前的发展如下：
“短期内金价预期不会发生太多变化，至少在全球市场出现下一步实质性转变以前不会，”惠誉国际评级周三表示。在一份黄金展望的报道中，惠誉分析师预测，虽然由于投资者寻求更加波动资产中的避风港，金价依然维持在历史性的高点附近，但是短期内金价将可能依然“在一定的区间内变化”。
过去3个月内，金价大多数时候徘徊于920美元/盎司到965美元/盎司之间，虽然周三下午受到股市疲软和经济担忧的推动略微强势，报977美元/盎司。当然经济信心的丧失或者美元的疲软将继续把投资者送回黄金安全港，这似乎是周三的情况。
“然而在‘下一新情况’发生之前，我们认为金价不会和现在的价格差太多，”惠誉总监Monica Bonar在纽约接受采访时说到，“直到市场完全恢复，人们才会真正地开始说：‘为何我要在债券市场、股票市场或者房产市场节节高升的时候，被金条限制住呢?’。”
虽然今年第一季度黄金ETFs的资金流入创造了历史记录，但是随着资金本身报告的低迷甚至有时候略低于黄金储备额，流入也变得缓慢起来。“的确看上去投资人已经慢慢转向其他的资产类别，”Bonar评论道。如果帮助支持黄金投资需求的通货膨胀预期短期内衰退了，那么对黄金总需求也会重新“暂停”。
在较长期内，惠誉把投资需求看成为旺盛的，并且认为在更加长的时期内会支撑相当高的金价，“首先人们由于追求黄金的品质，其次黄金作为现金的对冲，最终当循环反转黄金被作为新兴市场中的财富储存，”根据周三发布的报道显示。
在高价格环境中也可以被预计到，珠宝和工业黄金需求依然被抑制，并且可能在下跌循环中保持住。从供应角度说，今年看到的更加强势的金价导致了高水平的废旧金进入市场，尤其在第一季度。
在所谓的西方市场中（欧洲和北美）大多数“苦恼的”黄金销售可能到现在达到了高峰，而亚洲、中东、拉美或新兴市场的消费者可能将依然对价格很敏感 – 当以本国货币计价偏高的时候，抛售废旧金，当价格低于预期的时候，买入珠宝、金币或金条，Bonar说。
从供应角度说，央行黄金销售并不能够发挥任何作用。“所以这的确是一个问题，西方人或东方人会把钱放在黄金那里吗，将会有更多的人以更高的价格抛售吗？”她评论说。
另外一个需要考虑的方面是全球经济和金融市场中任何的改善将可能伴随新兴经济中的强势上涨。这也意味着随着越来越少风险反感的投资者把资金移入其他资产的时候，投资需求中的强力下跌将可能被来自那些处于更好位置积累黄金的新兴市场消费者对更高实物需求所抵消。
2001年年初黄金价格低至250美元/盎司，不过去年3月份由于投资者在更有风险的资产中寻找避风港，从而把金价带到了历史性的1,030.80美元/盎司高点。今年2月份在再一次下跌之前，金价又一次重新回到了4位数的高点。”
此外，我们对铂族金属的价格还不是很确定。在美国旧车换现金计划停止以后，德国类似项目也停止。
Mineweb的分析师认为在如此多的“旧车”被回收的情况下，铂族金属的废旧供应显然将上涨，并且大幅上涨。在此期间，美国和德国已经回收到了接近300万辆旧车，其中很多车的确有铂族金属的催化剂。公司预计钯金价格在2010年会大幅反弹。
与此同时，今天路透社报道说可能出现将转入盈余模式的铂金市场：
“汽车催化材料--铂金-需求的持续缺乏以及受罢工困扰的全球主要贵金属生产国南非供应链损坏将把今年的市场推向盈余。
尽管两大英帕拉铂金矿有罢工消息传来，铂金价格几乎没有变动，Aquarius铂金公司几乎4,000名罢工的工人被解约，英美铂金公司的员工拒绝现有的薪资待遇。分析师表示铂金股票的上升以及汽车产量的低迷可能把把价格控制住，除非工业行为持续存在。
“需求依然很糟糕，现在的铂金股票持续上涨，”三菱公司战略师Tom Kendall表示。“苏黎世的净铂金流入量为总进口量减去总出口量，今年1月到7月，净铂金流入量达到了将近765,000盎司，”他说。
“这甚至是在中国国内巨大需求的背景下完成的。”
去年铂金市场缺少375,000盎司，贵金属咨询机构庄信万丰在其2009年铂金报告中提到。然而汽车市场急剧下跌的需求可能将造成今年铂金库存堆积的上升，分析师说。随着去年全球铂金消费中的一半来自于汽车生产商的需求，因此该需求来源对铂金尤其重要。
主要被工业买家使用的铂棉（通常投资者和珠宝商会购买铂块）优惠价格表明工业需求依然显露疲态。“周围有足够的实物铂金。”贺利氏销售总监Wolfgang Wrzesniok-Rossbach说，“不用太急于购买铂金。”
今年价格被复苏的珠宝需求所支撑，尤其来自中国，然而这不太可能完全抵消汽车行业需求的下跌。去年由于经济衰退汽车行业损失惨重；然而从今年“旧车换现金”汽车报废计划中得到了一些支撑。
“由于经济的状态，今年汽车需求不同寻常的高，”德国商业银行分析师Eugen Weinberg表示。“但是我们会很感兴趣的去看看是否这会持续。”（铂金市场）“2009年将会是盈余，但是废旧计划将大幅减少这些盈余，”他说。“这将…（不会）和我们在今年年初预计的一样高。”在这一背景下，供应的削减对市场产生的影响要比以前所看到的情况都大。”
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（文中时间为美国东部时间）